核心观点
- 豆类市场呈现近弱远强的分化走势，资金向远期2605合约移仓迹象明显。
- 美豆期价在中国采购预期与南美天气变化之间反复博弈，国内豆粕库存高企且现货供应充足，对基差构成压力。
- 远期豆类市场反映资金对未来进口成本攀升预期以及南美潜在天气隐患的忧虑。
- 短期豆类期价预计在区间内维持震荡偏弱运行。
油脂市场
- 油脂市场品种间走势分化，棕榈油表现相对偏强，豆油受高库存压力冲高回落，菜油受供应改善预期推动徘徊不前。
- 国内三大油脂总库存继续攀升至244.54万吨，豆油和棕榈油库存均处于历史同期高位，需求端支撑有限。
- 短期市场陷入弱现实与强预期的博弈，油脂板块维持区间内震荡偏强运行，需关注国内去库存节奏、南美天气变化及国际生物柴油政策等关键因素。
产业动态
- 中国采购美国大豆：中国上周购进至少10船美国大豆，占计划采购总量的35%，显示政治因素对大豆市场的影响加剧。
- 巴西天气展望：12月巴西中西部、东南部、北部与东北部大部分地区将迎来高于历史均值的降水，南部地区降雨不足，对大豆生长有利。
- 美国大豆出口检验：截至11月27日一周，美国大豆出口检验量为920,194吨，同比减少56%，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少45.6%。
- 巴西大豆播种：截至11月27日，2025/26年度巴西大豆播种完成89%，部分地区干旱，尚无法断言产量下降。
- 美国大豆出口销售：截至10月23日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为1,449,900吨，主要销往墨西哥、埃及、德国等地。
现货市场价格
- 大豆（大连）进口二等：3980元/吨
- 豆粕（张家港）≥43%：3060元/吨
- 豆油（张家港）四级：8590元/吨
- 棕油（广东）24度：8620元/吨
- 菜油（张家港）进口四级：10080元/吨
研究结论
- 豆类市场短期震荡偏弱，远期资金移仓迹象明显，需关注南美天气及进口成本变化。
- 油脂市场维持区间震荡偏强，棕榈油引领反弹，但整体需求端支撑有限，需关注库存去化及政策动向。
