豆类日报：资金离场明显 豆类油脂震荡偏弱

豆类日报 资金离场明显豆类油脂震荡偏弱 核心观点 11月21日，豆类盘整，油脂偏弱。豆一期价陷入震荡，期价承压于20日均线压力，下探30日均线支撑，伴随减仓近2万手；豆二期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，跌破30日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5均线压力，下探60日均线支撑，伴随减仓3.8万手；菜粕期价暂获30日均线支撑，承压于5日均线压力，伴随减仓2.1万手。油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅超1%，期价跌破20日、30日均线支撑，伴随减仓2万手；棕榈油期价跌幅超2%，期价承压于5日均线压力，伴随增仓近1万手；菜籽油期价承压于5日、10日和60日均线压力，期价承压于10日和60日均线交汇压力，伴随减仓近1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现震荡偏弱格局，资金离场迹象明显，持仓量继续回落。现货市场整体承压，油厂为积极销售12月至次年4月的远期合同而持稳一口价，贸易商则维持滚动补货策略。当前国内大豆供应宽松，豆粕库存仍处于约100万吨的偏高水平，库存压力持续存在。同时，油厂开机率维持高位，豆粕产量较大。与此同时，成本支撑松动，市场聚焦于中国采购美豆的实际步伐。尽管有消息称中国承诺采购，但市场对于年底前完成1200万吨的采购目标存疑，加上南美大豆丰产预期强劲，美豆期价止步不前对国内豆类成本支撑减弱。市场面临供给宽松和需求不振的双重压力。虽然盘面买油卖粕的套利盘延续平仓，为豆粕期价提供了暂时支撑。3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，如果有效跌破，下行空间将被打开。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体承压走弱，内外盘联动下行。外盘方面，马来西亚棕榈油期价继续下跌，主要受到外部食用油市场以及原油下跌的拖累；同时马棕出口数据疲软也给棕榈油期价带来压力，市场预期11月马棕油或进入累库周期，加重了短期库存压力。国内油脂品种间表现分化，菜油因现货供应偏紧相对抗跌，现货报价小幅上涨；豆油和棕榈油则跟随外盘走低。当前油脂市场影响因素繁杂，美豆油生物柴油政策前景不明令市场缺乏明确方向，短期油脂期价继续维持震荡偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四国际谷物理事会（IGC）周四发布月报，将2025/26年度全球大豆产量调低160万吨，但是调低后的产量仍然远高于近年平均水平，其中巴西大豆产量可能再次创纪录。IGC表示，受亚洲和美洲消费增长的推动，全球大豆消费量将调高到创纪录的4.31亿吨，库存可能同比减少约500万吨。2025/26年度全球大豆产量预计为4.264亿吨，低于10月份预期的4.280亿吨，也低于上年的4.288亿吨（上月预测为4.286亿吨）。本月将阿根廷大豆产量调低到4780万吨，低于上月预测的4850万吨，也低于上年的5110万吨。中国大豆产量预期值也调低到2090万吨，低于上月预测的2110万吨，但高于上年的2070万吨。印度大豆产量调低到1330万吨，低于上月预测的1400万吨，也低于上年的1520万吨。本月维持美国和巴西大豆产量预期不变，其中美国大豆产量预计为1.16亿吨，低于上年的1.19亿吨。巴西大豆产量预计为1.77亿吨，高于上年的1.715亿吨。全球大豆消费量调高20万吨，从上月预测的4.303亿吨调高到创纪录的4.305亿吨，也高于上年的4.195亿吨）。 2）海关数据显示，2025年10月份中国连续第二个月未从美国进口任何大豆，而从南美进口的大豆数量创下历史新高，这反映在中美贸易摩擦持续的背景下，中国买家继续转向采购南美大豆，避免潜在供应中断。中国海关周四公布的数据显示，10月份中国从美国进口的大豆数量为零，而去年同期为541,434吨。这是因为今年早些时候中国对美国大豆加征高额关税，加上美国陈豆库存逐步降低，导致美豆进口成本远超南美，促使中国买家转向采购南美供应。海关数据显示，10月份中国从巴西进口大豆712万吨，同比增长28.8%，占当月进口总量的75.1%；从阿根廷进口大豆157万吨，同比增长15.4%，占到当月进口总量的六分之一。2025年10月份中国大豆进口总量为948万吨，创下历史同期最高纪录。今年1至10月，中国从巴西进口大豆7081万吨，同比增长4.5%；从阿根廷进口大豆446万吨，同比增长23.9%。今年1至10月，中国从美国进口大豆1682万吨，同比增长11.5%，因为今年早些时候中国买家加大采购美豆，因担心特朗普关税政策可能导致潜在供应中断。 3）美国农业部长布鲁克·罗林斯表示，特朗普政府即将公布针对农民的新一轮补贴计划，以缓解农户因作物价格低迷与贸易摩擦所遭遇的持续亏损。今年美国大豆丰收，但是农户面临出口骤减以及成本高企的困境。美国和中国的贸易摩擦导致头号买家中国长时间避开美国市场，而是转向南美采购。10月份特朗普政府曾公布为遭受影响的美国农户提供高达150亿美元的援助，但是因长达43天的政府停摆而推迟。罗林斯表示，尽管近期中国开始恢复采购美国大豆，加上美国和日本以及巴基斯坦等国达成农产品采购协议，有助于部分改善农业前景，但是农场经济依旧举步维艰，因此政府将推出“过渡性补贴”，以弥补农民仍面临的损失。美国农业部副部长斯蒂芬·瓦登透露，政府机构正在重新评估这些新贸易协议对补贴额度的影响，细节预计将于12 月初公布。在特朗普第一任期中，由于中美贸易战导致美国对华农产品销售骤降，政府曾为受到贸易战影响的农户支付超过230亿美元的补贴。美国农户是特朗普能够两次在全国大选中胜出的主要拥趸。 4）美国农业部周四发布的周度出口销售数据显示，截至2025年10月2日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为919,500吨，高于一周前（截至9月25日当周）的870,500吨；2026/07年度净销售量为5,000吨，一周前为零。报告发布前，分析师们预计当周大豆净销售量位于30万吨到150万吨之间。截至10月2日当周，2025/26年度美国大豆主要销往埃及（23.76万吨），墨西哥（16.2万吨），土耳其（13.43万吨)，阿尔及利亚(8.4万吨)，孟加拉(5.8万吨)、巴基斯坦(5.4万吨)和越南(2.98万吨)。2026/27年度销售量为5,000吨，销往委内瑞拉。当周出口量为720,500吨，高于一周前的611,300吨，主要目的地包括墨西哥（19.62万吨），埃及（18.16万吨），巴基斯坦(11.5万吨)以及土耳其(6.93万吨)。当周没有对中国销售或装运大豆。 5）阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售新作大豆的步伐加快。截至11月12日，阿根廷农户预售422万吨2025/26年度大豆，比一周前高出4万吨，去年同期173万吨。上周销售3万吨。阿根廷农户还销售了3,934万吨2024/25年度大豆，比一周前高出53万吨，去年同期销售量是3,270万吨。作为对比，上周销售29万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差有所扩大。截至2025年11月12日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为22，一周前21；10月底为2；9月底为55，8月底为3，7月底为46，6月底为8，5月底为24，4月底为23，3月底为242，2月底为154，1月底为160；2024年12月底为189。11月12日，阿根廷大豆现货价格为485,500比索/吨，一周前485,500比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,216万吨，低于上周的1,226万吨，去年同期458万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为187万吨，去年同期0。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。