豆类资金离场迹象明显 油脂内外盘联动下行

发布时间：2025-11-24 09:01:09作者：宝城期货来源：宝城期货 行情复盘 11月21日，豆粕期货主力合约收跌0.03%至3012.0元。 资金流向 11月21日收盘，豆粕期货资金整体流出5780.10万元。 背景分析 当前国内大豆供应宽松，豆粕库存仍处于约100万吨的偏高水平，库存压力持续存在。同时，油厂开机率维持高位，豆粕产量较大。 后市展望 市场面临供给宽松和需求不振的双重压力。虽然盘面买油卖粕的套利盘延续平仓，为豆粕期价提供了暂时支撑。3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，如果有效跌破，下行空间将被打开。 研报正文研报正文 核心观点核心观点 11月21日，豆类盘整，油脂偏弱。豆一期价陷入震荡，期价承压于20日均线压力，下探30日均线支撑，伴随减仓近2万手;豆二期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，跌破30日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5均线压力，下探60日均线支撑，伴随减仓3.8万手;菜粕期价暂获30日均线支撑，承压于5日均线压力，伴随减仓2.1万手。 油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅超1%，期价跌破20日、30日均线支撑，伴随减仓2万手;棕榈油期价跌幅超2%，期价承压于5日均线压力，伴随增仓近1万手;菜籽油期价承压于5日、10日和60日均线压力，期价承压于10日和60日均线交汇压力，伴随减仓近1万手。 豆类市场呈现震荡偏弱格局，资金离场迹象明显，持仓量继续回落。现货市场整体承压，油厂为积极销售12月至次年4月的远期合同而持稳一口价，贸易商则维持滚动补货策略。当前国内大豆供应宽松，豆粕库存仍处于约100万吨的偏高水平，库存压力持续存在。同时，油厂开机率维持高位，豆粕产量较大。 与此同时，成本支撑松动，市场聚焦于中国采购美豆的实际步伐。尽管有消息称中国承诺采购，但市场对于年底前完成1200万吨的采购目标存疑，加上南美大豆丰产预期强劲，美豆期价止步不前对国内豆类成本支撑减弱。市场面临供给宽松和需求不振的双重压力。虽然盘面买油卖粕的套利盘延续平仓，为豆粕期价提供了暂时支撑。3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，如果有效跌破，下行空间将被打开。 油脂市场整体承压走弱，内外盘联动下行。外盘方面，马来西亚棕榈油期价继续下跌，主要受到外部食用油市场以及原油下跌的拖累;同时马棕出口数据疲软也给棕榈油期价带来压力，市场预期11月马棕油或进入累库周期，加重了短期库存压力。国内油脂品种间表现分化，菜油因现货供应偏紧相对抗跌，现货报价小幅上涨;豆油和棕榈油则跟随外盘走低。当前油脂市场影响因素繁杂，美豆油生物柴油政策前景不明令市场缺乏明确方向，短期油脂期价继续维持震荡偏弱运行。 1.产业动态产业动态 1)周四国际谷物理事会(IGC)周四发布月报，将2025/26年度全球大豆产量调低160万吨，但是调低后的产量仍然远高于近年平均水平，其中巴西大豆产量可能再次创纪录。IGC表示，受亚洲和美洲消费增长的推动，全球大豆消费量将调高到创纪录的4.31亿吨，库存可能同比减少约500万吨。2025/26年度全球大豆产量预计为4.264亿吨，低于10月份预期的4.280亿吨，也低于上年的4.288亿吨(上月预测为4.286亿吨)。 本月将阿根廷大豆产量调低到4780万吨，低于上月预测的4850万吨，也低于上年的5110万吨。中国大豆产量预期值也调低到2090万吨，低于上月预测的2110万吨，但高于上年的2070万吨。印度大豆产量调低到1330万吨，低于上月预测的1400万吨，也低于上年的1520万吨。本月维持美国和巴西大豆产量预期不变，其中美国大豆产量预计为1.16亿吨，低于上年的1.19亿吨。巴西大豆产量预计为1.77亿吨，高于上年的1.715亿吨。全球大豆消费量调高20万吨，从上月预测的4.303亿吨调高到创纪录的4.305亿吨，也高于上年的4.195亿吨)。 2)海关数据显示，2025年10月份中国连续第二个月未从美国进口任何大豆，而从南美进口的大豆数量创下历史新高，这反映在中美贸易摩擦持续的背景下，中国买家继续转向采购南美大豆，避免潜在供应中断。 中国海关周四公布的数据显示，10月份中国从美国进口的大豆数量为零，而去年同期为541,434吨。这是因为今年早些时候中国对美国大豆加征高额关税，加上美国陈豆库存逐步降低，导致美豆进口成本远超南美，促使中国买家转向采购南美供应。 海关数据显示，10月份中国从巴西进口大豆712万吨，同比增长28.8%，占当月进口总量的75.1%;从阿根廷进口大豆157万吨，同比增长15.4%，占到当月进口总量的六分之一。2025年10月份中国大豆进口总量为948万吨，创下历史同期最高纪录。今年1至10月，中国从巴西进口大豆7081万吨，同比增长4.5%;从阿根廷进口大豆446万吨，同比增长23.9%。今年1至10月，中国从美国进口大豆1682万吨，同比增长11.5%，因为今年早些时候中国买家加大采购美豆，因担心特朗普关税政策可能导致潜在供应中断。 3)美国农业部长布鲁克·罗林斯表示，特朗普政府即将公布针对农民的新一轮补贴计划，以缓解农户因作物价格低迷与贸易摩擦所遭遇的持续亏损。今年美国大豆丰收，但是农户面临出口骤减以及成本高企的困境。美国和中国的贸易摩擦导致头号买家中国长时间避开美国市场，而是转向南美采购。10月份特朗普政府曾公布为遭受影响的美国农户提供高达150亿美元的援助，但是因长达43天的政府停摆而推迟。 罗林斯表示，尽管近期中国开始恢复采购美国大豆，加上美国和日本以及巴基斯坦等国达成农产品采购协议，有助于部分改善农业前景，但是农场经济依旧举步维艰，因此政府将推出“过渡性补贴”，以弥补农民仍面临的损失。美国农业部副部长斯蒂芬·瓦登透露，政府机构正在重新评估这些新贸易协议对补贴额度的影响，细节预计将于12月初公布。在特朗普第一任期中，由于中美贸易战导致美国对华农产品销售骤降，政府曾为受到贸易战影响的农户支付超过230亿美元的补贴。美国农户是特朗普能够两次在全国大选中胜出的主要拥趸。 4)美国农业部周四发布的周度出口销售数据显示，截至2025年10月2日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为919,500吨，高于一周前(截至9月25日当周)的870,500吨;2026/07年度净销售量为5,000吨，一周前为零。报告发布前，分析师们预计当周大豆净销售量位于30万吨到150万吨之间。 截至10月2日当周，2025/26年度美国大豆主要销往埃及(23.76万吨)，墨西哥(16.2万吨)，土耳其(13.43万吨)，阿尔及利亚(8.4万吨)，孟加拉(5.8万吨)、巴基斯坦(5.4万吨)和越南(2.98万吨)。2026/27年度销售量为5,000吨，销往委内瑞拉。当周出口量为720,500吨，高于一周前的611,300吨，主要目的地包括墨西哥(19.62万吨)，埃及(18.16万吨)，巴基斯坦(11.5万吨)以及土耳其(6.93万吨)。当周没有对中国销售或装运大豆。 5)阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售新作大豆的步伐加快。截至11月12日，阿根廷农户预售422万吨2025/26年度大豆，比一周前高出4万吨，去年同期173万吨。上周销售3万吨。阿根廷农户还销售了3,934万吨2024/25年度大豆，比一周前高出53万吨，去年同期销售量是3,270万吨。作为对比，上周销售29万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差有所扩大。 截至2025年11月12日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为22，一周前21;10月底为2;9月底为55，8月底为3，7月底为46，6月底为8，5月底为24，4月底为23，3月底为242，2月底为154，1月底为160;2024年12月底为189。11月12日，阿根廷大豆现货价格为485,500比索/吨，一周前485,500比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,216万吨，低于上周的1,226万吨，去年同期458万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为187万吨，去年同期0。 2.相关图表相关图表 关联品种关联品种豆粕棕榈油菜籽油所属公司：宝城期货