债市角度看上市银行年报系列之一：从银行年报看本轮负债成本压降的必要性

证券研究报告2026年05月20日 从银行年报看本轮负债成本压降的必要性 债市角度看上市银行年报系列之一 核心结论 分析师 26年3月，据财联社报道，部分成员银行被要求加强自律管理：高于7天逆回购OMO政策利率的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。本次同业存款利率自律管理，是对市场利率定价自律机制于24年11月发布的《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》的2.0升级版；4月起，多家中小银行宣布下调存款挂牌利率，下调幅度为5到30个基点不等。我们试图通过分析2025年上市银行年报呈现的主要线索分析本轮负债端成本压降的动因，其中上市银行2025年各主要维度表现如何？尤其是资负端的演化会如何影响净息差？净息差是否会进一步收窄？本文聚焦于此。 姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 魏洁weijie@research.xbmail.com.cn 相关研究 26Q1银行理财重仓债券ETF的规模下降—债 券ETF周 度 跟 踪(260511-260515)2026-05-18债市喜忧参半：息差企稳VS资金收敛—固定收益周报2026-05-17保持流动性充裕，提升债券市场功能—货币政策新框架系列之六2026-05-12做市信用债指数表现强于AAA科创债—债券ETF周度跟踪(260506-260508)2026-05-11信用风险可控，延高景气布局—5月转债月报2026-05-11 【报告亮点】 1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原因。2、基于上市银行历史数据和市场当前情况，对未来进行展望。 【主要逻辑】 主要逻辑一：资产端收益率难改善，但其下行斜率有望放缓 1、信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位。信贷需求未明显修复，贷款难以高收益扩张。“以债补贷”，银行仍在寻找低资本占用资产。 2、房地产和零售信贷仍是结构性约束，资产端收益率短期难明显上行。但考虑到全面降息空间收窄、贷款重定价拖累边际减弱，其下行斜率有望放缓。 主要逻辑二：负债端居民存款搬家入市不及市场预期，成本下降明显 1、“存款化”向“资管化”迁移，居民存款搬家入市不及市场预期。2、银行负债成本下降，尤其是存款成本下降明显，但是定期化趋势加剧。 主要逻辑三：负债成本仍有压降必要，成为稳息差的关键抓手 1、2025年银行净息差降至1.42%的历史低位，核心症结是资产端收益率下行快于负债端成本下行。 2、负债成本下行仍有必要，成为稳息差的关键抓手。2026年同业负债成本下行有利于压低银行边际资金成本，增强短端资产配置需求。 主要逻辑四：息差压力与资本倒逼配债需求维持高位 当前息差低位窄幅波动，资本充足阶段性调整，债券作为低资本占用和流动性管理工具的重要性上升，这意味着银行配债需求难以显著走弱。 风险提示：银行经营行为超预期变化，统计口径不同或存在偏差，数据可能存在遗漏，政策变化超预期，超预期风险事件发生。 内容目录 一、基本面情况总结与展望...................................................................................................4二、资产端.............................................................................................................................52.1资产增速：“以量补价”边际效应递减，银行扩表节奏延续高位....................................52.2资产结构：信贷“缩量”，债券等非信贷资产灵活补位..................................................62.3贷款结构与资产质量：房地产和零售信贷仍是结构性约束..........................................8三、负债端.............................................................................................................................93.1负债结构：“存款化”向“资管化”迁移.............................................................................93.2存款结构：存款定期化再加速，居民存款搬家入市不及市场预期.............................103.3存款成本：持续下行，预计26年有望继续下行、但降幅收窄..................................12四、盈利能力.......................................................................................................................124.1净息差：净息差持续收窄，但环比边际企稳..............................................................124.2净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差..........................................................14五、资本充足率....................................................................................................................15六、风险提示.......................................................................................................................16 图表目录 图1：上市银行总资产同比增速（%）....................................................................................5图2：各上市银行总资产25年末较24年末、25年H1较24年H1同比增速（%）.............6图3：2025年末各类生息资产平均余额占比（%）................................................................6图4：各类生息资产占比变动（pct，25年年报VS 25年中报）............................................6图5：新增人民币贷款规模（亿元）.......................................................................................7图6：人民币贷款加权平均利率（%）....................................................................................7图7：上市银行债券投资收益率（%）....................................................................................7图8：上市银行贷款环比变动（pct，25年年报VS 25年中报）............................................8图9：上市银行企业贷款占比（%）........................................................................................8图10：六大行零售贷款余额变化（亿元）..............................................................................8图11：四大行个人贷款不良率变化.........................................................................................8图12：商业银行不良贷款率（%）.........................................................................................9图13：上市银行关注类贷款占比（%）..................................................................................9图14：2025年各类计息负债平均余额占比（%）................................................................10图15：各类计息负债占比变动（pct，25年年报VS 25年中报）........................................10图16：上市银行存款总额和定期存款余额（万亿元）..........................................................10图17：上市银行各类存款占比（%）....................................................................................11 图18：上市银行定期存款占比（%）....................................................................................11图19：股市大涨期间，存款搬家往往明显............................................................................11图20：上市银行平均存款成本（%）....................................................................................12图21：各类型商业银行净息差（%）....................................................................................13图22：上市银行同业负债占比变化.......................................................................................13图23：上市银行同业负债成本（%）....................................................................................13图24：上市银行净利差（%）...............................................................................................14图25：上市银行资产收益率与负债成本率环比变动（bp）.............