债市角度看上市银行年报系列之一：从银行年报看本轮存款利率下调的必要性

从银行年报看本轮存款利率下调的必要性 债市角度看上市银行年报系列之一 核心结论 分析师 证券研究报告 2025年05月30日 2025年5月20日，有大行率先启动年内首次人民币存款利率下调，幅度 略超市预期。我们试通过分析2024年上市银行年报呈现的主要线索探讨本轮存款利率下调的动叠。2024年，商业银行净息差延续下行趋势且触及历史新低，核心矛盾于负债端成本降幅显著滞后于资产端收益率下行。上市银行2024年各主要维度表现如何？尤其是资负端的演化会如何影响净息差？净息差是否会进一步收窄？本文聚焦于此。 【报告亮点】 1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原叠。 2、基于上市银行历史数据和市当前情况，对未来进行展望。 【主要逻辑】 主要逻辑一：资产增速大幅放缓，资产质量阶段性改善 1、24年上市银行资产增速大幅放缓，资产结构方面，除股份行外债券投资占比上升，城农商行贷款占比降幅较大。 2、贷款结构方面，按揭贷款占比持续下降，房产业贷款未有好转。 3、不良率24年末延续下行，关注类贷款占比升幅边际收窄。 主要逻辑二：存款成本落，“定期化”倾向持续，净息差压力较大 1、定期存款占比持续上升，个人存款定期化趋势尤为明显，定期存款需求偏向城商行。存款“定期化”趋势的逆转需依赖宏观经济持续修复、居民企业风险偏好升，或监管推动定期存款利率曲线平化以削弱定期存款吸引力。 2、各类银行存款成本有不同程度落。宏观经济修复动能偏弱、净息差持续承压的背景下，平存款成本下行趋势进一步强化。 3、资产端持续承压导致净息差创2017年以来新低，但收窄幅度减小。2025年净息差可能仍处于下行通道，但幅度或延续收窄，归至合理水平或仍需宏观经济持续修复。 姜珮珊S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 存款降息与规范补息，如何影响银行负债？—债市角度看上市银行中报系列之一2024-09-16 上市银行SPV变化和央行借券规模怎么看？ —债市角度看上市银行中报之二 2024-09-17 存款利率下调，信用债会大幅走强吗？—信用周报202505252025-05-25 、 定收益专题报告 主要逻辑三：各类上市银行资本充足率增长，大行和农商行提升显著上市银行资本充足率保持增长态势，各类银行有不同程度增长。分子端核心一级资本的补充叠加分母端风险加权资产的增速放缓使得资本充足率有望继续提升。 风险提示：银行经营行为超预期变化，统计口径不同或存偏差，数据可能存遗漏，政策变化超预期，超预期风险事件发生。 索引 内容目录 一、基本面情况总结与展望4 二、资产端5 2.1资产增速：银行资产同比增速大幅放缓5 2.2资产结构：除股份行外债券投资占比均上升，城农商行贷款占比降幅较大6 2.3贷款结构：按揭贷款占比持续下降，房地产业贷款未有好转7 2.4资产质量：阶段性改善，关注类贷款占比升幅边际收窄8 三、负债端10 3.1负债结构：国有行及农商行存款占比降，股份行和城商行升10 3.2存款结构：“定期化”倾向持续，城商行增幅最大10 3.3存款成本：整体下降，预计25年有望继续下行11 四、盈利能力12 4.1净息差：净息差压至历史最低但幅度回落，下降幅度有望收窄12 4.2净利差：生息资产收益率大幅降低压缩净利差14 五、资本充足率15 六、风险提示16 图表目录 图1：上市银行总资产同比增速（%）5 图2：各上市银行总资产24年末较23年末、24年H1较23年H1同比增速（%）6 图3：2024年末各类生息资产平均余额占比（%）7 图4：各类生息资产占比变动（pct，24年年报VS24年中报）7 图5：上市银行贷款环比变动（pct，24年年报VS24年中报）8 图6：上市银行企业贷款占比（%）8 图7：商业银行不良贷款率（%）8 图8：商业银行拨备覆盖率（%）8 图9：上市银行关注类贷款占比（%）9 图10：2024年末各类计息负债平均余额占比（%）10 图11：各类计息负债占比变动（pct，24年年报VS24年中报）10 图12：上市银行各类存款占比（%）11 图13：上市银行定期存款占比（%）11 图14：上市银行平均存款成本（%）12 图15：各类型商业银行净息差（%）13 图16：人民币贷款加权平均利率（%）13 图17：上市银行债券投资收益率（%）14 图18：上市银行净利差（%）14 图19：上市银行资产收益率与负债成本率环比变动（bp）14 图20：各上市银行2024净利差环比变化（bp）15 图21：2019年以来不同类型上市银行资本充足率（%）15 图22：2019年以来不同类型上市银行一级资本充足率（%）16 图23：2019年以来不同类型上市银行核心一级资本充足率（%）16 表1：2023-2024上市银行主要指标同比变化5 一、基本面情况总结与展望 总结银行2024年报表： 资产方面，商业银行总资产同比增速放缓，从2023年的11.1%跌至7.4%。资产质量阶段性改善，但长期改善空间则取决于宏观经济修复动能与经济结构转型成效。资产结构方面，与2024年上半年相比，除股份行外债券投资占比均上升，城农商行贷款占比降幅较大。贷款结构方面，个人住房贷款占比延续下降，国有大行降幅尤为明显；房地产行业占比小幅下降，各类型银行降幅相近；企业贷款占比整体有所回落，受国有大行拖累较多。 负债方面，与2024H1相比，国有大行及农商行存款占比降、发债和同业占比升，股份行和城商行存款和发债占比升、同业占比降。个人定期存款占比上升显著，公司活期存款占比创历史新低，定期存款需求仍偏向城商行。各类型银行存款成本均明显下降，农商行下 降幅度最大。 盈利能力方面，2024年商业银行净息差为1.52%，各类型银行基本处于2017年以来的历史低位。虽然存款成本回落明显，但利息收入的下降幅度超过利息支出，因此净息差仍 处于下滑状态，但下滑幅度有所降低。当前商业银行息差压力仍然较大，所有类型银行净息差均跌破市场利率定价自律机制规定的1.8%的警戒线。净利差方面，各类银行计息负债成本率均有不同程度下降，但受生息资产收益率大幅降低的影响，各类型上市银行净利差环比24H1继续下降超2.5bp，同比23年末降幅超13bp。 资本充足率方面，上市银行各项资本充足指标延续上行态势，抗风险能力进一步提高。受政策引导下信贷增速放缓叠加24年初以来资本补充机制完善、多元化资本补充工具的加 速落地，各类型上市银行资本充足率均增长，国有大行和农商行提升显著。展望2025年，我们预计： 政策托底与风险缓释支撑资产质量稳中向好，但长期改善空间取决于宏观经济修复动能与 经济结构转型成效。短期来看，财政货币“双宽松”与产业政策协同发力，一方面通过债 务显性化、政策性纾困等方式缓解房地产贷款、城投非标等领域的不良生成压力，直接降低银行高风险资产占比，另一方面通过降准降息落地与存款利率市场化调整，进一步释放流动性红利，为经济复苏提供坚实支撑。此外，关税压力有所缓和，有利于出口链改善和企业盈利修复，系统性降低出口产业链信贷风险敞口。但从长远来看，宏观经济修复动能与经济结构转型成效决定了未来银行资产质量的改善空间。 在宏观经济修复动能偏弱、净息差持续承压的背景下，平均存款成本下行趋势进一步强化。 2025年，央行应对经济修复压力明确“适度宽松”基调，于5月同步实施全面降准0.5个百分点与LPR下调10BP，通过“宽货币+宽信用”组合拳降低实体融资成本。与此同时，国有大行率先下调存款挂牌利率，是24年下半年以来的第三轮。在净息差压力和提振经济发展政策的共同作用下，预计触发“大行领降-中小行跟进”连锁反应，后续股份行和中小银行跟降概率较大。随着金融体系向实体经济让利的深化，预计25年银行平均 存款成本会延续24年下行趋势，进一步释放居民消费投资的动力以及刺激有效信贷增长、推动经济复苏。 银行净息差可能仍处于下行通道，但幅度或延续收窄，回归至合理水平或仍需等待宏观经济持续修复。尽管国有大行连续带头调降存款利率、高息揽储行为被规范等有望推动银行负债成本下行，但宽松预期下LPR继续调降可能性较高，房贷利率或进一步下调，叠加 25年开年至今债市波动加剧，预计投资收益不及24年表现，25年在稳增长诉求下资产端收益率降幅可能仍会大于负债端成本率，银行净息差下行趋势逆转概率不大。但考虑到禁止“手工补息”压降存款成本+“资产荒”带动发债成本下降，我们预计净息差下行幅度或延续收窄、经营压力有望得到改善。 分子端核心一级资本的补充叠加分母端风险加权资产的增速放缓使得资本充足率有望继续提升。一方面，我国经济复苏仍存压力，实体经济融资需求偏弱；另一方面，在金融“挤水分”、淡化“规模情节”要求下，商业银行信贷投放增速或有所降低，同时5000亿特别 国债支持国有大行补充核心一级资本，进一步巩固提升银行的稳健经营能力，预计安全垫仍较为充足。 表1：2023-2024上市银行主要指标同比变化 银行类型 存款成本 生息资产收益率 净息差 不良率 关注类贷款占比 拨备覆盖率 资本充足率 国有行 ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ 股份行 ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↓ ↑ 城商行 ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↓ ↑ 农商行 ↓ ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ 资料来源：iFinD，Wind，企业预警通，各行年报、中报（2023-2024年），西部证券研发中心 二、资产端 2.1资产增速：银行资产同比增速大幅放缓 监管引导淡化信贷“规模情结”+禁止“手工补息”带动存款流失+有效需求不足共振下，银行2024年扩表速度放缓。今年上半年，央行行长潘功胜多次提及淡化“规模情结”，治 理和防范资金空转，对金融总量数据“挤水分”。此外，4月以来套利贷款伴随着手工补息存款一同被清理，叠加我国地产和城投等传统业务对信贷需求减弱，24年全年实体经济部门杠杆率较23年同期上升10.1pct（24年H1同比增加10.9pct）。2024年末，57家A+H股上市银行总资产规模达到315万亿，同比增速7.4%（23年全年为11.1%），整体增速大幅放缓，为2019年以来第二低（最低值为24H1同比增速）。 图1：上市银行总资产同比增速（%） 上市银行总资产同比：57家 其他存款性公司总资产同比 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 17/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/12 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 注：57家为有完整、连续数据的A股和H股上市银行 从总资产同比增速看（2024年末相较2023年末），除九台农商行数据尚未发布外，其余 57家银行均实现了同比正增长，约半数银行增速在7%以下。其中，增幅最小的为中原银 行（1.36%）、增幅最大的为江苏银行（16.12%）；有24家银行同比增速较2024年H1有所放缓，其中降幅最大的为厦门银行（24年H1的12.9%下降至24年末的4.4%）。从总资产环比增速看（2024年末相较2024年H1），仅4家银行环比小幅负增0.2~1.8pct 左右（贵阳银行、常熟银行、苏农银行、甘肃银行）。 图2：各上市银行总资产24年末较23年末、24年H1较23年H1同比增速（%） 25% 24H12024 20% 15% 10% 5% 0% 中民贵九贵光华平兴广江盛晋厦上浦重东中苏张浙青建交渤甘上郑兰江中农泸邮紫工无常天招西徽瑞长北哈威重南青齐成杭宁苏江原生州江阳大夏安业州西京商门海发庆莞信农家商农设通海肃海州州阴国业州储金商锡熟津商安商丰沙京尔海庆京岛鲁都州波州苏 -5% 农农农港商农滨商商商