银行角度看本轮财政贴息：覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡

银行角度看本轮财政贴息|覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡 银行证券研究报告/行业专题报告2025年08月13日 ： 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：杨超伦 执业证书编号：S0740524090004 Email：yangcl@zts.com.cn 基本状况 上市公司数42 行业总市值(亿元)156,819.33 行业流通市值(亿元)150,825.73 行业-市场走势对比 相关报告 1、《测算｜债券增值税新规对上市银 行影响：营收静态影响0.4%》 2025-08-03 2、《详解基金2Q25银行持仓：各类资金均有增持，主动基金比例至5.78%》2025-07-24 3、《前瞻|上市银行2025年中报：营收与利润增速环比小幅向上，资产质量稳健》2025-07-21 评级增持（维持） 报告摘要 核心要点：1、两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群。2、影响面较广：上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右。3、做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡：本次贴息前，消费信贷利率有3%的底线约束，财政贴息应运而出，既有效压降融资成本，又不影响银行贷款收益率。4、降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等。本次经营主体贴息政策不仅仅针对后续发放的贷款，对于符合条件 的部分存量贷款也适用。 两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群。1、经办机构：两项贴息政策均包括全国性银行，其中消费贷贴息也纳入了微众银行和四家头部消金公司，作为市场头部的“长尾”消费金融主体机构，更具备与消费场景融合的能力，此次纳入代表了财政对于消费用途真实性重视。2、贴息流程：均施行“银行先贴息后申请”的流 程，即机构在发放贷款且收取利息时先进行利息扣减，后续再按规定时间向财政提交 贴息申请，财政再向经办机构进行贴息拨付。不同的是消费贷贴息存在“预拨”环节。 3、贴息时间：经营主体贷款也覆盖部分存量贷款。（1）消费贷款：2025年9月1日 至2026年8月31日。（2）经营主体贷款：2025年3月16日至2025年12月31 日。4、贴息比例：均为1个点。中央90%、省级财政10%。 上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右。1、一是零售信贷方面，从全社会角度看，存量非房住户贷款占住户贷款比重超55%，占总贷款18%。但2024年，经营贷、消费贷增速均较2023年下降8个点以 上，亟需撬动信贷需求。二是细化到上市国股行角度看，若考虑对公部分行业贷款，本次贴息涉及到的主要行业贷款占比或在15%左右。若本次贴息主要涉及的行业包括：对公批发零售、对公居民服务、对公旅游服务、对公文化体育、居民消费贷、居民经营贷，截至2024年末，上市国股行数据来看，以上行业合计新增占上市国股行总贷款新增的比重在24%左右，存量贷款占比在15%左右。3、撬动比例：1:100撬动比例。8月13日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示：“如果按照1%的贴息比例，意味着1块钱的贴息资金，有可能带动100块钱的贷款资金用于居民消费”。后续银行落地细则和成效值得期待。 利率底线要求下，做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡。本次贴息前，目前自律机制对消费信贷利率有3%的底线约束，因此财政贴息应运而出。财政贴息既能降低实际融资成本，同时不拖累银行息差：其中，消费贷贴息1个百分点， 大体为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3。 降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等。近年来不良率对公降、零售升，零售贷款中经营贷风险上升最快，而本次经营主体贴息政策不仅仅针对后续发放的贷款，对于符合条件的2025年3月16日至2025年12 月31日期间发放的经营主体贷款均适用（已发放的贷款采用补充合同的方式约定贴息细则），对于存量经营贷款、小微的还款压力也有所缓释。 投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。（详见我们4月以来相关报告）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期 内容目录 一、两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群3 二、上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在 24%左右4 三、利率底线要求下，做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡6 四、降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等 ....................................................................................................................................7 �、投资建议8 图表目录 图表1：消费贷+经营主体贴息实施方案4 图表2：全社会住户贷款细项增速5 图表3：全社会经营贷、狭义消费贷增速6 图表4：上市银行国股行所涉及行业信贷存量占比（2024年末）6 图表5：上市银行对公和零售不良率逐年收敛7 图表6：上市银行总不良额中零售占比逐年升高7 图表7：上市银行零售贷款细项不良率及不良额占比7 图表8：假设21年高风险经营贷在10%-50%违约率下，对整体不良率的影响在0-13bp8 图表9：不同个人经营贷违约率水平对银行利润影响测算8 一、两项贴息政策细则略有不同，客群覆盖优质+长尾客群 8月12日，为大力提振消费、扩大国内需求，财政部牵头相关部门发布了两项贷款贴息政策实施方案，一是针对个人消费贷款，二是针对消费领域服务业经营主体贷款。两项贴息方案流程细则有所不同，具体如下： 两项贴息方案流程：（1）相同点：均施行“银行先贴息后申请”的流程，即贷款经办机构（商业银行以及符合规定的经办机构）在发放贷款且收取利息 时先进行利息扣减，后续再按规定时间向财政提交贴息申请，财政再向经办机构进行贴息拨付。（2）不同点：两项政策具体流程略有不同，主要是消费贷贴息存在“预拨”环节，即经办机构可预估贴息规模，向上申请，财政按 照规模向省级财政预拨资金。 两项贴息方案对象：（1）消费贷款：家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。（2）经营主体贷款：餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域 服务业经营主体。 两项贴息方案时间：经营主体贷款也覆盖部分存量贷款。（1）消费贷款：2025年9月1日至2026年8月31日。（2）经营主体贷款：2025年3月16日至2025年12月31日。 两项贴息方案贴息比例：均为1个点。（1）消费贷款：1个点。且最高不超过贷款合同利率的50%。中央90%、省级财政10%。（2）经营主体贷款：1个点。中央90%、省级财政10%。 两项贴息方案经办机构：消费贷款贴息也覆盖了长尾客群。（1）消费贷款：6家国有大行+12家股份行+5家其他个人消费贷款发放机构。客群覆盖更全面：不仅涉及商业银行自营客户（普遍较为优质），也包括长尾客群。消费贴息还囊括了5家其他个人消费贷款发放机构，包括深圳前海微众银行股 份有限公司、重庆蚂蚁消费金融有限公司、招联消费金融股份有限公司、兴业消费金融股份有限公司、中银消费金融有限公司。作为市场头部的“长尾” 消费金融主体机构，更具备与消费场景融合的能力，此次纳入代表了财政对于消费用途真实性重视。（2）经营主体贷款：3家政策银行+6家国有大行 +12家股份行。 图表1：消费贷+经营主体贴息实施方案 来源：中国政府网，中泰证券研究所 二、上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款 占比总新增贷款或在24%左右 一是零售信贷方面，从全社会角度看，存量非房住户贷款占住户贷款比重超55%，占总贷款18%。截至1H25，存量经营贷、狭义消费贷（消费贷扣除房贷）占人民币总贷款比重分别9.7%和8.2%，占住户贷款比重分别为 29.9%和25.2%，合计占住户贷款比重过半壁江山，其中中长期经营贷、短期经营贷、狭义中长期消费贷、短期消费贷分别占住户贷款比重为16.4%、13.5%、13.4%、11.8%。2024年经营贷、消费贷增速均较2023年下降8 个点以上，亟需撬动信贷需求。2024年经营贷、狭义消费贷（消费贷扣除 房贷）同比增速分别为9%和6.2%，增速较2023年分别下滑8.2和8.5个 点，1H25同比增速又进一步下降。其中，短期消费贷增长最为乏力，2024年、1H25同比增速均为负。亟需撬动非房信贷需求，而目前自律机制约定 下的贷款利率下限又对消费信贷利率有3%的底线约束，因此财政贴息应运而出。 二是细化到上市国股行角度看，上市国股行角度看，本次贴息涉及到的主要行业新增贷款占比总新增贷款或在24%左右。若本次贴息主要涉及的行业包括：对公批发零售、对公居民服务、对公旅游服务、对公文化体育、居 民消费贷、居民经营贷，截至2024年末，上市国股行数据来看，以上行业合计新增占上市国股行总贷款新增的比重在24%左右，存量贷款占比在15%左右。 撬动比例：1:100撬动比例。8月13日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部副部长廖岷表示：“如果按照1%的贴息比例，意味着1块钱的 贴息资金，有可能带动100块钱的贷款资金用于居民消费”。后续银行落地细则和成效值得期待。 图表2：全社会住户贷款细项增速 来源：wind，中泰证券研究所 图表3：全社会经营贷、狭义消费贷增速 来源：wind，中泰证券研究所 图表4：上市银行国股行所涉及行业信贷存量占比（2024年末） 来源：公司财报，中泰证券研究所 三、利率底线要求下，做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡 本次贴息前，当前银行零售贷款利率有底线要求：当前零售端消费贷利率不得低于3%左右：根据第一财经报道，4月1日起，监管要求银行暂停审批年化利率低于3%的消费贷款产品优惠。一方面防止银行恶性无底线卷定价， 另一方面3%利率与全国平均房贷利率接近，此举也将有效防范消费贷变相用于提前偿还房贷，且在5月降息后，按揭、消费贷仍然接受3%左右的底线价格指导。 财政贴息降低实际融资成本，同时不拖累银行息差：其中，消费贷贴息1个百分点，大体为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3 本次贴息方案采用银行先贴息后申请的流程，最终不影响银行利息收入，是在广义消费信贷领域的创新政策，有利于做好“呵护银行息差”与“压降实体融资成本”的平衡。 四、降低部分贷款的还款压力：新发消费贷、新发经营贷+部分存量经营贷、小微等 降低新发放消费贷和经营贷的还款压力，对于部分已发放经营贷款、小微等的还款压力也有所缓释。根据我们在6月22日发布的《专题|银行股：从“顺周期”到“弱周期”——银行周期属性再讨论》报告，近年来不良率 对公降、零售升，零售贷款中经营贷风险上升最快，而本次经营主体贴息政策不仅仅针对后续发放的贷款，对于符合条件的2025年3月16日至2025 年12月31日期间发放的经营主体贷款均适用（已发放的贷款采用补充合同的方式约定贴息细则），对于存量经营贷款、小微的还款压力也有所缓释。 图表5：上市银行对公和零售不良率逐年收