黄金周报：美伊协议消息不断，金价区间震荡

期货研究报告 2026年5月24日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周金价依旧保持区间偏弱震荡态势，整体受到消息面驱动的特征不改。美伊局势挺火预期再现，但“NACHO”交易仍然很强。截至上周五，COMEX黄金期货收报4510.5美元/盎司，周变动-0.73%。伦敦现货黄金收报4508.93美元/盎司，周变动-0.67%。 沪金：上周沪金主力2606收盘价993.34元/克，周变动-1.1%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少6239手至94388手；SPDR黄金ETF持仓-2.28吨至1037.71吨。上期所黄金库存增加1020kg。 后市展望 金融属性上，上周黄金的金融属性依旧偏弱，虽然市场不断交易美伊可能达成协议、霍尔木兹海峡恢复通行等消息，但由于此前类似预期已经多次被证伪，资金对和谈消息的敏感度明显下降，典型的“NACHO”交易特征仍然很强。也就是说，市场会短暂交易缓和预期，但不会轻易完全相信停火真正落地，因此油价始终维持高位，未能形成趋势性回落。美联储会议纪要明显强化了市场对通胀的担忧，部分官员甚至已经开始反对保留降息措辞，市场对年底前加息的概率重新定价，短端美债收益率快速上行。如果后续确认协议落地，市场会重新交易通胀压力缓解这一逻辑，对黄金金融属性反而构成阶段性利多。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火谈判无进展，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，黄金短期的核心变量仍然是美伊协议能否真正落地。周末释放出的消息涉及高浓缩铀处理、协议审批等更具体内容，说明双方确实存在向最终协议推进的迹象。如果后续正式宣布达成和平协议，并伴随霍尔木兹海峡恢复正常通行，油价大概率会进一步下行，市场对通胀与加息的担忧也会同步缓解，黄金则有望迎来一轮明显修复，周初开盘存在偏利多的可能。但需要注意的是，当前市场对美伊谈判已经形成明显的“NACHO”交易惯性，即任何利好消息都会先被质疑真实性。过去数周里，类似“接近达成”“框架协议”“即将恢复通行”的消息已经多次反复，因此即便短期利多兑现，行情持续性仍需要观察。一旦协议再度出现反复，油价可能迅速反抽，黄金金融属性也会重新承压，前期低位多单可继续持有，关注协议正式公布后的油价反馈。中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。关注下周：美国4月核心PCE、美国5月芝加哥PMI、当周初请失业金。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 策略建议 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国4月CPI超预期.......................................................................................................................................3图2：美国4月PPI高于预期....................................................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：CME观察美联储降息概率..............................................................................................................................4图5：上周内外金价上涨............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周-0.02至2.16................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周+038%收于99.34...................................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4510.5美元/盎司，周变动-0.73%。伦敦现货黄金收报4508.93美元/盎司，周变动-0.67%。 上周金价依旧保持区间偏弱震荡态势，整体受到消息面驱动的特征不改。美伊局势挺火预期再现，但“NACHO”交易仍然很强。 进入周一，局势出现戏剧性转折。特朗普宣布，应三国领导人的请求，推迟原定当日对伊朗的军事打击行动，理由是目前正进行"严肃谈判"，三国领导人认为协议"非常接近达成"。伊朗外交部随即确认已就美方最新提议作出书面回应，并通过巴基斯坦调解渠道继续保持接触，伊朗总统亦公开表态"对话不代表投降"。消息一出，市场风险情绪短暂回暖，但由于此前的和谈预期已被市场反复定价，油价的实质回落相当有限。周二，美伊谈判核心分歧依然僵持。美方坚持要求伊朗交出全部浓缩铀材料并仅保留一处核设施运转，伊方则在铀浓缩权利和解除制裁问题上寸步不让，停战备忘录的签署时间表再度陷入不确定。与此同时，霍尔木兹海峡商业船只通行量仍明显低于战前水平，能源供给端的扰动并未因谈判缓和信号而改变，布伦特原油维持在100美元以上，WTI维持于95至101美元区间内高位震荡,金银价格持续下行，突破低位。特朗普在延长打击后警告伊朗，如果德黑兰不与他就协议达成一致，他将对伊朗进行“又一次重击”。然而参议院却以50:47