黄金周报：美伊停火协议不断推进，金价低位反弹

期货研究报告 2026年5月31日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周金价呈现V字形走势，整体受到金融属性压制较重，而随着停火即将达成的预期增强，金价低位反弹。截至上周五，COMEX黄金期货收报4569.9美元/盎司，周变动+1.32%。伦敦现货黄金收报4538.16美元/盎司，周变动+0.65%。 沪金：上周沪金主力2608收盘价989.4元/克，周变动-0.4%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加2544手至96931手；SPDR黄金ETF持仓-4.28吨至1032.57吨。上期所黄金库存增加0kg。 后市展望 金融属性上，上周黄金整体仍受到高利率预期压制。部分官员对于中东局势可能带来的通胀风险保持警惕，市场一度上调未来进一步收紧政策的预期，美债收益率随之走强，对金价形成压制。不过从当前市场定价来看，重新加息仍非主流预期，更偏向于按兵不动。市场对于加息的讨论更多停留在预防层面，而非现实路径，真正影响后续定价的仍是未来经济数据表现。随着美伊谈判不断推进，能源风险较此前有所缓和，后续市场关注点或逐步转向经济数据表现。下周将迎来非农就业、PMI等重要数据，若美国经济继续保持韧性，黄金金融属性仍将承压；反之若数据出现走弱迹象，则有望修正市场此前偏鹰的预期，对金价形成支撑。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火谈判无进展，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，黄金短期大概率仍将围绕美伊协议最终结果以及美国经济数据展开博弈。从目前消息面看，协议达成的概率较此前明显提升，如果后续正式签署并进入执行阶段，将有助于缓解市场对于能源供应的担忧，推动油价进一步回落。从金融属性角度看，这反而有利于降低市场对高通胀和高利率持续时间的担忧，因此对黄金形成边际利多。技术上看，4400美元附近已经成为近期重要支撑区域，多次回踩后均出现资金承接。如果后续协议落地叠加就业数据偏弱，黄金有望继续向区间上沿修复；反之，若非农数据超预期强劲，则不排除再次测试4400美元支撑。操作上不建议追涨杀跌，前期低位多单可继续持有。中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。关注下周：美国5月非农就业、失业率，5月ADP就业，5月ISM制造业/服务业PMI，美联储经济状况褐皮书、当周初请失业金。 策略建议 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国4月核心PCE低于预期..........................................................................................................................3图2：美国4月PPI高于预期....................................................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：CME观察美联储降息概率..............................................................................................................................4图5：上周内外金价上涨............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周-0.03至2.07................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周-0.069%收于98.93................................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4569.9美元/盎司，周变动+1.32%。伦敦现货黄金收报4538.16美元/盎司，周变动+0.65%。 上周金价呈现V字形走势，整体受到金融属性压制较重，而随着停火即将达成的预期增强，金价低位反弹。 周一，由于停火协议即将达成的预期影响，市场情绪发生转变。开盘，油价暴跌，金银上涨。特朗普于25日再度发声，强调美伊谈判“进展顺利”，但同时抛出极端双面警告：“如果达不成协议，那就回到前线，回到交火状态，但规模会比以往更大”。当天他还要求中东各国推进与以色列关系正常化，并称“欢迎伊朗也加入”。谈判预期反复强化之后，市场终于选择了“押注和平”。卡塔尔斡旋下的草案细节进一步明确：30天内全面恢复海峡航运、解除封锁、解冻约250亿美元资产、分阶段给予石油出口制裁豁免，伊朗则需相应履行承诺，现货黄金日内大涨。然而到了周二，军事冲突再起，市场预期发生逆转。消息显示，美国在霍尔木兹海峡展开军事行动，伊朗随即作出回应，双方军事对峙迅速升温。这一突发事态使市场对通过谈判恢复海峡通行的预期急剧降温。伊朗方面再度强调，浓缩铀库存处置与海峡通航之间不存在任何“自动挂钩”，美国的制裁豁免必须以可核查的履约进展为前提。军事摩擦叠加伊方对核议题的强硬姿态，市场意识到即便停火备忘录文本存在，从“纸面协议”到“海峡通航真正恢复”仍有一条漫长而不可预测的执行路径。金价回吐全部前一交易日的涨幅，盘中一度跌超40