黄金周报：美伊局势反复中趋向缓和，上周金价震荡上涨

——黄金周报（2026.5.4-2026.5.10） 核心观点 美伊局势反复叠加美联储降息预期摆动，上周金价震荡上涨。上周五（5月8日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（5月1日）上涨2.12%至4723.70美元/盎司，伦敦金现货价格上涨2.15%至4713.56美元/盎司；国内黄金方面，沪金主力期货价格较前周四（4月30日）上涨2.17%至1038.22元/克，黄金T+D现货价格上涨1.95%至1033.76元/克。具体来看，上周初伊朗对阿联酋发动袭击，地缘冲突升级，推动油价大涨，通胀预期快速升温，金价承压回落。周三彭博报道美国和伊朗正在就结束战争的新方案展开磋商，局势骤然缓和，带动金价大幅反弹。周四、周五美伊双方仍在相互袭击，形势再度紧张，叠加美国4月非农就业数据超预期，市场对年内美联储降息预期小幅降温，金价震荡回落。整体上看，在美伊局势反复和降息预期摆动的影响下，上周金价震荡上涨。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年5月12日 本周（5月11日当周）金价料将震荡偏强。美伊局势仍是核心扰动变量，尽管市场对地缘信息的敏感度已边际钝化，但局势的快速切换仍会引发金价明显波动。本周二将公布的美国4月CPI数据。考虑到近期油价大幅上涨,核心通胀将表现强劲，进一步压制市场降息预期，对金价形成一定利空。不过，本周二特朗普将访华，中美双方将围绕贸易、地缘等话题进行会谈，或将修复市场情绪利好金价。综合来看，受地缘局势反复性、通胀强劲等因素影响，预计本周金价将在多空博弈下维持震荡偏强格局。 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（5月8日），COMEX黄金主力期货价格收于4723.70美元/盎司，较前周五（5月1日）上涨98.10美元/盎司；伦敦金现货价格收于4713.56美元/盎司，较前周五回升99.34美元/盎司。国内黄金方面，沪金主力期货价格收于1038.22元/克，较前周四（4月30日）上涨22.10元/克。黄金T+D现货价格收于1033.76元/克，较前周四上涨19.79元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周人民币汇率影响有所减弱，周五黄金内外盘价差为3.74元/克，较前周五的13.03元/克明显回落。上周原油价格大幅下跌，而金价有所上涨，金油比明显回升；银价上涨幅度超过黄金，金银比有小幅下行；美伊局势反复但整体偏缓和，铜价震荡上涨，其涨幅大于金价，金铜比延续下行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅减少。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1034.00吨，较前一减少1.77吨。国内黄金T+D累计成交量显著减少，全周累计成交量为109254千克，主因五一假期，较平常少两个工作日。 期货持仓方面，截至5月5日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓小幅增加，空头持仓明显减少，导致多头净持仓量明显增加，显示黄金配置的多头力量增加。上周黄金隐含波动率延续下降，表示市场预期未来金价相对平稳，波动较小。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少。 数据来源：iFind，东方金诚 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国4月ADP就业人数增长10.9万人，创15个月以来新高。ADP 5月6日公布的数据显示，4月私人部门新增就业10.9万人，高于路透调查经济学家预期的9.9万人，也高于3月经下修后的6.1万人，为连续第十个月录得就业增长。不过，4月新增就业集中于少数行业，整体分布不均。其中，商品生产类岗位新增1.5万人，服务业新增9.4万人，后者仍是就业增长的主要驱动力。具体来看，教育和医疗服务领域新增6.1万人，继续主导就业增长；贸易、交通运输及公用事业增加2.5万人；建筑业增加1万人；金融业贡献9000个职位。专业和商业服务减少8000人；休闲和酒店业及信息服务业各增加4000人；特朗普政府寄望于关税政策推动回流的制造业仅新增2000个职位，增幅有限。 美国贸易法院裁定特朗普10%全球关税无效。据媒体报道，美国国际贸易法院5月7日裁定，特朗普援引一项1970年代贸易法律征收的全球10%关税缺乏法律依据。该法院以2比1的裁决结果支持了一批小企业原告，认定上述关税不符合相关法律的适用条件。法院在裁决中认定，特朗普在 行政令中援引的贸易赤字问题，并不属于上述法律条款所针对的适用情形，因此相关关税措施不具备合法性基础。此次诉讼的核心争议在于，在最高法院已就IEEPA关税作出限制性裁决的背景下，政府是否可以转而借助另一法律授权实现类似目的。法院此番裁定明确否定了这一路径。涉案关税于今年2月24日正式生效。此次被裁定无效的10%全球关税是特朗普政府2025年关税政策体系的组成部分之一。此次裁决意味着特朗普政府通过另一法律渠道维持其关税体系的尝试遭遇挫折，并可能对企业进口成本及市场对贸易政策走向的预期产生直接影响。 4月美国消费者长期通胀预期保持稳定。5月7日，纽约联储发布的消费者预期调查显示，受访者预计一年后通胀率为3.6%，前值3.4%小幅上升；而三年和五年期通胀预期分别为3.1%和3.0%，显示民众对通胀长期失控的担忧尚未明显升温。受访者对未来一年汽油价格涨幅的预期也从3月的9.4%大幅回落至5.1%，食品价格预期同样有所缓和。 美国4月非农新增就业11.5万人大超预期，失业率维持在4.3%。5月8日，美国劳工统计局公布数据显示，4月非农就业人数增加11.5万，这是近一年以来首次出现连续增长，也创下2024年以来最大两月增长纪录，远超彭博调查经济学家预测中值的6.5万。3月数据同时上修至18.5万。失业率维持4.3%不变，符合预期。尽管整体就业数据亮眼，但来自住户调查的多项指标显现出分化。劳动参与率从前值61.9%降至61.8%，为2021年10月以来最低水平。包含非自愿兼职人员及丧失求职信心者在内的广义失业率上升至8.2%，为今年以来最高。 美国消费者信心连续两个月创历史新低，油价与关税加剧通胀焦虑。据彭博报道，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值从前值49.8下滑至48.2，预期值49.5。调查期间涵盖4月21日至5月4日的受访者回应。与此同时，衡量当前经济状况的分项指标跌至47.8，创下有记录以来最低水平，消费者对个人财务状况的评估也滑落至2009年以来最差水平。消费者的通胀依然高企。未来一年价格涨幅预期为4.5%，未来五至十年的长期通 胀预期为3.4%。调查负责人在声明中指出，约三分之一的受访者主动提及汽油价格，约30%提及关税问题，“消费者持续感受到成本压力的冲击，其中油价飙升是主要驱动因素”。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 当地时间5月4日，纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策立场有助于应对中东战争带来的经济不确定性。他预计今年美国通胀率将维持在3.0%左右，待通胀压力缓解后，美联储可重新考虑降息。目前没有从数据中看到近期加息的需要，决策层将继续保持观望。、 5月8日，美联储理事米兰就鲍威尔卸任主席后的留任表态，称希望这只是一段过渡期，同时呼吁降息并主张减少前瞻性指引，释放出明确的鸽派政策信号。他表示，目前降息是合适的，当前美联储政策正在抑制就业市场，而就业市场与通胀预期均未指向通胀进一步走高。米兰还主张美联储应减少前瞻性指引，认为这将使政策框架更具灵活性，有助于美联储更好地应对经济不确定性。 3.美元指数走势 上周美元指数继续小幅下行。美伊局势出现缓和迹象，市场风险偏好缓和，美元指数明显下行，但美国4月就业数据稳健，显示劳动力市场下行风险减弱，带动美元指数小幅上行。截至上周五，美元指数较前一周下跌0.37%至97.85。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅上行。上周初公布的4月ADP就业人数增长超预期，令市场预期当月非农就业数据也会超预期，带动美国10年期TIPS收益率上行。但上周五公布的非农数据虽超预期，但结构有所分化，市场走出利空出尽行情，TIPS收益率转而下行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五小幅上行2bp至1.93%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 美伊局势出现缓和迹象，但霍尔木兹海峡仍难以恢复通航。上周美国和伊朗就结束战争的新方案进行磋商，停火协议维持，但霍尔木兹海峡船舶波交通量仍未恢复。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn