黄金周报：美伊冲突骤然升级，上周金价再度调整

核心观点 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 受美联储6月会议纪要偏鹰，叠加美伊冲突骤然升级影响，上周金价再度调整。上周五（7月10日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（7月3日）下跌1.39%至4128.9美元/盎司，沪金主力期货价格回落1.48%至897.9元/克；现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格较前周五下跌1.29%至4120.4美元/盎司，黄金T+D现货价格回落1.47%至896.9元/克。具体来看，上周初美伊围绕霍尔木斯海峡争端再起引发油价上行，通胀粘性担忧再度升温；叠加美联储6月FOMC会议纪要显示多数官员对通胀回落进度存忧，抗通胀立场偏强硬，市场对9月加息的定价进一步抬升，美债收益率与美元指数同步走高，金价承压下行。后半周，地缘局势边际缓和，伊朗恢复海峡通行常态化审核，能源供给担忧缓解带动油价回落，通胀预期边际降温，金价随之出现修复，但全周仍录得累计下跌。 时间 2026年7月14日 预计本周（7月14日当周）金价将偏弱震荡。本周二将公布美国6月CPI数据。6月整体CPI受近期油价回落带动环比大概率下行，但核心CPI受暑期服务消费、世界杯赛事效应等支撑仍具粘性，难以出现超预期回落，无法消解美联储的抗通胀压力，市场对年内加息的预期仍有上修空间，构成金价的核心压制。此外，本周沃什国会证词是最大不确定性来源之一，在通胀重返2%目标仍存距离的背景下，其大概率延续“抗通胀优先”的鹰派定调，不排除释放年内加息的偏强信号。上周美伊新 美伊冲突骤然升级，上周金价再度调整——黄金周报（2026.7.6-2026.7.12） 一轮相互袭击仍在持续，国际油价大幅上行亦对金价形成明显压制。整体上看，当前市场受美伊冲突不断反复影响，金价将继续波动，但市场通胀预期仍在升温，预计本周金价将偏弱震荡。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年7月14日 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（7月10日），COMEX黄金主力期货价格收于4128.9美元/盎司，较前周五（7月3日）下跌58.4美元/盎司，沪金主力期货价格收于897.9元/克较前周五下跌113.5元/克。现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格收于4120.4美元/盎司，较前周五下跌53.8美元/盎司，黄金T+D现货价格收于896.9元/克，较前周五回落13.4元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周人民币汇率影响小幅减弱，周五黄金内外盘价差为-1.56元/克，较前周五的-0.32元/克小幅走阔。原油价格小幅反弹，而金价有所回落，金油比明显下行；银价小幅回落，跌幅超过黄金，金银比小幅上行；上周中东冲突再度升级引发油价上涨，通胀预期升温，铜价明显回落，但随着后半周油价回落，铜价有所回升。上周铜价整体上涨，金铜比明显下行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1002.45吨，较前周上升1.08吨。国内黄金T+D累计成交量继续下降，全周累计成交量为144.01吨。 期货持仓方面，截至7月7日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头和空头持仓均增加，空头涨幅超过空头，净持仓量小幅回落，显示空头力量占优。上周黄金隐含波动率波动下行；COMEX黄金期货库存继续减少。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国6月ISM服务业PMI回落，就业指标意外回暖，成本压力降至四个月低点。7月6日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，6月ISM服务业PMI从5月54.5降至54.0，略低于市场预期54.2，显示服务业仍处于扩张区间，但扩张速度有所放缓。分项指标显示，6月商业活动指数和新订单指数均较前值有所回落，不过仍维持在扩张区间，9表明美国服务业 需求虽略有降温，但整体仍保持较为稳健的增长态势。就业指标大幅改善，ISM服务业就业指数录得2024年以来最大单月升幅，并自今年2月以来首次重新进入扩张区间。支付价格指数则回落至四个月低点，反映企业面临的成本压力正在缓解。整体来看，美国服务业增长动能较5月有所放缓，但尚未出现明显转弱迹象。 美国消费者通胀预期再度升温。根据纽约联储7月6日发布的消费者预期调查，6月一年期通胀预期升至3.7%，为2023年9月以来最高，高于前值3.5%；三年期预期则升至3.3%，创下2022年6月以来新高。相比之下，五年期预期维持在3.0%不变，显示长期通胀锚定仍相对稳定。不过，与通胀预期走高形成对比的是，美国家庭对自身财务状况、就业市场以及未来股市表现的信心有所改善，显示消费者仍认为经济整体保持韧性。 美国上周首申人数微降至21.5万，裁员率维持历史低位。最新数据显示，截至7月4日当周（含美国独立日假期），美国首次申请失业救济人数减少2000人至21.5万人，低于市场预期值21.7万人，连续维持在历史低位附近。不过，反映失业者再就业情况的续请失业金人数升至181万人，创3月以来新高。招聘降温叠加续请失业金人数回升，反映劳动力市场正逐步走弱。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 当地时间7月9日，美联储公布了6月议息会议纪要。会议纪要显示，美联储官员们评估认为“价格稳定面临的上行风险仍处于高位”，部分原因是能源等领域因供应冲击导致的价格上涨。由此，有少数与会者表示，鉴于这些进展，有理由上调联邦基金利率目标区间，但这些官员最终支持在本次会议上维持当前政策。多数与会者强调，他们倾向于不再重复上一份决议的措辞，该措辞曾暗示未来利率决策的可能方向带有宽松倾向。官员们更大的分歧在于对未来经济走向的预判。 在通胀前景上，美联储内部并非单边鹰派。多数官员仍预计，随着关税、能源和供应链冲击消退，通胀将从近期高位逐步回落；但也有不少官员担心，AI投资热潮、大宗商品高价和供应扰动可能令通胀更具粘性。会议纪要还显示，官员们尤其关注长期高通胀是否会侵蚀通胀预期，并影响工资和价格设定行为。因此，与会者“在各自认为最有可能的经济情境下，对适当货币政策所作的个人评估”。有许多与会者表示，到今年年底，联邦基金利率的适当水平将处于当前目标区间内，或略低于当前目标区间。不过，也有许多其他与会者认为，到今年年底，联邦基金利率的适当水平将高于当前目标区间。 7月10日，美联储发布了半年度货币政策报告，警告通胀在今年春季进一步抬升，同时重申维持价格稳定的承诺，并明确表示将动用一切可用工具实现其双重使命目标。这份提交国会的报告显示，关税影响持续发酵、中东冲突推升能源价格，以及人工智能基础设施建设带动需求激增，共同推高了通胀压力。报告指出，美联储偏好的个人消费支出（PCE）价格指数截至今年5月仍约为2%目标的两倍。这也是新任美联储主席沃什上任后发布的首份货币政策报告。沃什将于下周二、周三分别出席众议院和参议院委员会听证会，就货币政策接受年中例行审查。 3.美元指数走势 上周美元指数微幅上行。上周公布的美联储6月议息会议纪要显示多数官员对高通胀的担忧加剧，叠加中东局势再度升级引发油价上涨，美元指数随之上行。截至上周五，美元指数较前一周下行0.09%至100.96。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率延续上行。受美联储6月会议纪要偏鹰影响，美国10年期TIPS收益率随名义利率进一步上行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五上行6bp至2.32%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 伊朗关闭霍尔木兹海峡，美军对伊发动新一轮袭击。上周伊朗革命卫队宣布封闭霍尔木兹海峡，美军随即宣布正对伊朗发动打击，伊朗随后对美国在中东多国目标实施报复性打击，两国之间的直接军事对抗进入新阶段。据新华社，伊朗新闻电视台12日报道，伊朗已对美国在中东地区的目标发动一系列打击，以回应美军当天早些时候对伊朗本土的袭击。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn