黄金周报：美伊局势缓和及加息预期降温，上周金价强势上涨

——黄金周报（2026.8.3-2026.8.10） 核心观点 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 受美伊局势缓和及加息预期降温影响，上周金价强势上涨。上周五（8月7日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（7月31日）上涨7.17%至4401.3美元/盎司，沪金主力期货价格上涨5.03%至936.8元/克；现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格较前周五上涨7.44%至4342.9美元/盎司，黄金T+D现货价格上涨4.87%至930.6元/克。具体来看，上周初，美伊局势边际缓和，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡开辟临时航道达成共识，国际油价大幅回落，能源项通胀压力持续缓释，市场通胀预期随之下行，带动金价开启估值修复。下半周，美国7月ADP就业、新增非农就业数据双双超预期走弱，验证劳动力市场降温趋势，市场对美联储9月加息的定价大幅下降，美元指数与10年期美债收益率同步下行，金价加速上涨。整体上看，在美伊局势缓和叠加加息预期降温下，上周金价大幅上涨。 时间 2026年8月11日 预计本周（8月11日当周）金价将延续强势，但7月CPI数据落地前多空博弈加剧。尽管当前美国劳动力市场疲软大幅降低美联储加息概率，但是美联储仍需7月和8月通胀数据才能决定9月FOMC会议方向。本周将公布美国7月CPI数据。考虑到近期电子产品、芯片及部分关税传导影响，7月核心CPI或将有所反弹，对市场降息预期形成一定扰动，进而压制金价。不过，当前美联储主席沃什拟缩减年度议息会议次数，政策前瞻指引的透明度下降、相机抉择属性增强，宏观政策不确定 美伊局势缓和及加息预期降温，上周金价强势上涨 ——黄金周报（2026.8.3-2026.8.10） 性抬升，进一步凸显黄金的抗风险配置价值，对金价形成一定利好。整体上看，在劳动力市场疲软和不确定性提升的利好下，预计本周金价将延续强势。 作者 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年8月11日 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（8月7日），COMEX黄金主力期货价格收于4401.3美元/盎司，较前周五（7月31日）上涨302.7美元/盎司，沪金主力期货价格收于936.8元/克较前周五上涨48.5元/克。现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格收于4341.9美元/盎司，较前周五上涨300.7美元/盎司，黄金T+D现货价格收于930.6元/克，较前周五上涨46.0元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周人民币汇率影响减弱，周五黄金内外盘价差为-10.57元/克，较前周五的7.12元/克大幅下降。原油价格大幅回落，而金价继续上涨，金油比延续上行；银价继续上涨，涨幅超过黄金，金银比波动小幅下行；受7月美国就业数降温进一步削弱9月加息预期影响，上周铜价延续上涨，但涨幅不及黄金，金铜比大幅上行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量明显增加。截至上周五，全球最大黄金ETF SPDR基金持仓量为1017.54吨，较前周增加10.53吨。国内黄金T+D累计成交量大幅回升，全周累计成交185.55吨。 期货持仓方面，截至8月4日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓小幅增加，而空头持仓显著减少，净持仓量明显增加，显示多头力量占优。上周黄金隐含波动率波动上行；COMEX黄金期货库存继续减少。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国7月ISM制造业PMI超预期升至四年最高，需求、生产与就业同步改善。8月3日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，7月ISM制造业指数升至55.6，高于市场预期值53.9，也高于6月值53.8，创2022年5月以来最高水平。该指数连续第七个月位于50荣枯线上方，表明制造业持续处于扩张状态。制造业复苏不仅体现在整体指数上，多个关键分项指标也出现明显改善。其中，生产指数升至58.5，为2021年底以来最高水平； 新订单指数升至56.7，显示企业需求继续增强；就业指数升至52.8，为2023年9月以来首次显示制造企业增加员工数量。 美国6月JOLTS职位空缺超预期回落。根据8月4日发布的劳工统计局数据，美国职位空缺从5月的754万降至736万，低于预期值745万。职位空缺的下降主要受医疗保健、休闲及酒店业、批发贸易和商业服务行业的回落影响。运输和仓储行业的空缺有所上升，而联邦政府的职位发布则升至2024年年底以来的最高水平。强劲的消费者支出继续支持雇主的招聘计划，不过部分雇主在增加人手方面仍较为谨慎。休闲和酒店业的招聘已连续第三个月下降，降至2025年初以来的最低水平，这低于此前对国际足联世界杯将刺激用工需求的预期。6月辞职率保持不变，仍为2%。报告还显示，每名失业者对应的职位空缺约为1个，这大致符合劳动力市场供需平衡的状态。 美国7月ADP就业仅增4.4万人，创年内最低。美国ADP研究院8月5日发布的数据显示，7月私人部门新增就业4.4万人，低于彭博经济学家调查预期值6.5万人，也是今年以来的最低水平，此前6月份经修订后的数据为9.5万人。尽管招聘节奏放缓，报告同时显示跳槽员工的薪资涨幅加速至近一年来最强。从行业分布来看，商品生产部门净减少3000个职位，显示实体经济部分领域的用工需求承压。 美财政部维持季度发债规模不变。8月5日，美国财政部公布季度再融资声明，维持未来票据及附息国债拍卖规模不变，符合市场预期。同时，财政部将本季度借贷规模预估上调至7390亿美元，反映财政融资需求进一步扩大。尽管整体安排没有意外，但声明中将未来长期附息国债发行规模由“增加”改为“调整”的细微措辞变化，引发市场对未来发债策略的猜测。分析人士认为，这既可能是弱化前瞻指引，也可能意味着财政部正为未来调整长期国债发行保留更大灵活性。在长期国债发行规模按兵不动的背景下，财政部不得不依赖短期国库券满足融资需求。随着市场预期美联储将在较 长时间内维持高利率，短债占比持续上升，也意味着美国政府债务融资对短端利率的敏感性正在不断增强。 美国7月非农就业人数意外减少2.3万，前两月就业下修10.3万人。8月7日，据美国劳工统计局（BLS）公布的数据，美国7月非农就业人数减少2.3万，不仅大幅偏离市场预期的增加8万，更低于所有经济学家预测区间的下限，为今年以来最差表现。与此同时，5月和6月非农就业数据合计下修10.3万人，进一步加深了劳动力市场降温的信号。从行业结构来看，7月就业缩减主要集中在政府部门、休闲与酒店业以及零售业。私营部门就业人口增加3万，连续第二个月录得小幅增长，主要由医疗保健和社会救助行业驱动。薪资数据同步走软，7月平均时薪环比仅增长0.1%，不及市场预期值0.3%，亦低于6月0.3%的涨幅；同比增速为3.2%，同样明显低于市场预期值3.5%。唯一的亮点在于失业率意外下降。7月失业率从前值4.2%降至4.1%，低于预期，这在一定程度上折射出劳动力参与率持续下滑的隐忧。值得注意的是，失业率下降部分源于劳动力参与率继续下滑。劳动参与率进一步下降至61.4%，为五年多来的最低水平。这意味着，更多人退出劳动力市场，从统计口径上压低了失业率，而非单纯反映就业改善。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 8月3日，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，“就我个人预测而言，通胀将在今年下半年下降，并在明年进一步回落。”他同时强调，当前货币政策处于良好位置，足以支撑去通胀进程。这一表态为美联储在近期维持利率不变的决定提供了背书，也向市场传递出官员对现有政策框架的信心。 威廉姆斯明确表示，现阶段货币政策无需调整。不过，他也为政策灵活性留有余地。他表示，若经济走势偏离预期、通胀未能如期回落至2%目标，美联储将“绝对有必要采取行动”。 近日，随着美伊和平谈判重启的消息传出，油价再度走低，进一步压低了能源价格预期。威廉姆斯表示，随着中东冲突对价格的推升效应逐步消退，剔除能源和食品的核心通胀指标也应趋于缓和。在基准情景下，威廉姆斯预计中东局势不会在今年下半年或明年持续推高通胀，但他也承认，“这显然可能随情况变化而改变”。 此外，目前联储主席沃什正酝酿削减每年议息会议次数，此举若落地，将是这家全球最重要央行数十年来最深刻的制度变革之一，也将进一步收窄市场获取政策信号的渠道。据报道，沃什在本周会议上就相关法律授权向 官员做了介绍，包括最低会议次数要求及时间安排，但并未组织正式讨论，而是要求官员事后直接向他反馈意见。新的安排或将在9月中旬下次议息会议前敲定。这一动向是沃什自今年5月就任以来持续压缩美联储透明度这一整体布局的最新延伸——他此前已大幅缩短会后声明篇幅、削减前瞻指引，并拒绝提交个人利率预测观点。对市场而言，最直接的影响是不确定性上升。市场分析认为，美联储货币政策透明度降低，将迫使市场参与者对冲风险，或接受更宽泛的结果区间，这会加剧市场的波动性。 3.美元指数走势 上周美元指数延续下行。随着美伊局势缓和，油价大幅下跌，加之美国7月就业数据超预期走弱，市场加息预期降温，美元指数随之延续走弱。截至上周五，美元指数较前一周下行0.19%至99.60。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率明显下行。上周公布的美国7月就业数据超预期回落，叠加失业率降低部分源于劳动力参与率下降，显示当前美国劳动力市场疲软，市场对9月加息预期进一步下降，带动美国10年期TIPS收益率明显下行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五下行7bp 至2.40%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 美伊从协议临近转向高不确定。上周德黑兰表示，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡开辟为期两到四个月的临时航道达成共识，两国联合声明进入最后起草阶段，如果“某些第三方不阻挠这一进程”，双方将达成协议。但伊朗拒绝与美国直接谈判，特朗普表示可以等待经济压力迫使德黑兰软化立场。目前美伊赔偿要求针锋相对，霍尔木兹海峡尽快重开的前景愈发渺茫。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn