美伊局势反复及加息预期缓和，上周金价偏强震荡——黄金周报（2026.7.27-2026.8.2）

——黄金周报（2026.7.27-2026.8.2） 核心观点 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 受美伊局势反复及加息预期缓和影响，上周金价偏强震荡。上周五（7月31日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（7月24日）上涨0.68%至4098.6美元/盎司，沪金主力期货价格上涨0.28%至888.3元/克；现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格较前周五下跌0.28%至4041.2美元/盎司，黄金T+D现货价格上涨0.38%至884.6元/克。具体来看，7月FOMC会议如期维持利率不变，沃什在发布会上重申2%通胀目标，但未释放更强的加息信号，市场对美联储抗通胀的政策可信度产生质疑；叠加美国6月PCE通胀数据低于预期，削弱9月加息定价，周五日元因干预反弹，美元指数随之明显回落，推动金价反弹。不过，美伊局势不断反复，油价波动带动通胀预期摇摆，对金价上行形成压制。整体上看，在美伊局势反复、加息预期缓和及美元走弱的背景下，上周金价偏强震荡。 时间 2026年8月4日 预计本周（8月3日当周）金价将偏强震荡。当前市场核心矛盾在于美国基本面数据对美联储政策路径的验证，美伊局势、汇率干预等因素构成边际扰动。具体来看，尽管上周美联储主席沃什表态要控制通胀，但随后10年期美债利率飙升，显示市场正在质疑美联储的可信度。因此本周将公布的7月非农就业和CPI数据至关重要。若7月非农就业数据大幅低于预期，或将打消市场质疑并进一步降低加息预期；反之沃什需要更加鹰派的表态才能提高美联储信誉，这也将推升加息预期， 美伊局势反复及加息预期缓和，上周金价偏强震荡——黄金周报（2026.7.27-2026.8.2） 对金价形成扰动。不过，美伊冲突与霍尔木兹海峡通航风险仍是重要变量，目前美伊出现缓和现象，加之美日联合干预日元对美元指数形成压制，这些因素都将利好金价。整体上看，在地缘缓和及美日联合干预汇率之下，预计本周金价将偏强震荡。 作者 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监于丽峰 时间 2026年8月4日 ·· 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（7月31日），COMEX黄金主力期货价格收于4098.6美元/盎司，较前周五（7月24日）上涨42.9美元/盎司，沪金主力期货价格收于888.3元/克较前周五小幅上涨4.5元/克。现货黄金方面，上周五伦敦金现货价格收于4041.18美元/盎司，较前周五下跌11.42美元/盎司，黄金T+D现货价格收于884.6元/克，较前周五上涨0.87元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金价差与比价 上周人民币汇率影响增强，周五黄金内外盘价差为7.12元/克，较前周五的1.37元/克延续走阔。原油价格小幅回落，而金价有所上涨，金油比波动上行；银价整体小幅上涨，涨幅不及黄金，金银比波动小幅上行；受供给端扰动,加之6月美国核心PCE环比回落削弱9月加息预期影响，上周铜价整体上涨，且涨幅超过黄金，金铜比明显下行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅回落。截至上周五，全球最大黄金ETFSPRD基金持仓量为1007.01吨，较前周减少2.29吨。国内黄金T+D累计成交量明显减少，全周累计成交141.90吨。 期货持仓方面，截至7月28日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头和空头持仓均小幅减少，而多头跌幅更大，净持仓量有所减少，显示空头力量占优。上周黄金隐含波动率波动上行；COMEX黄金期货库存继续减少。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国核心资本品订单超预期增长，AI支出支撑上半年投资。7月27日，根据美国商务部公布的数据，6月核心资本品订单（剔除飞机及军事装备）环比增长0.9%，高于经济学家预期值0.7%，5月数据也上修至增长1.9%。核心资本品出货量同期环比大增1.9%，远超预期值0.6%，进一步印证实际投资活动的强劲。这一数据对市场的直接意义在于，企业资本支出的韧性为 经济景气提供了有力佐证，但特朗普政府新关税政策带来的不确定性，以及中东地区持续的地缘紧张局势，仍是后续投资前景的潜在压制因素。从更宽口径来看，6月所有耐用品订单（涵盖商用飞机与军事装备，指设计使用寿命至少三年的产品）环比仅增长0.3%，明显低于市场预期值1.8%，表明航空及国防以外的部分领域需求相对温和。 美国6月PCE物价指数六年来首次环比下降，同比涨幅显著收窄。7月30日，根据美国政府公布的数据显示，6月PCE物价指数环比下降0.1%，为2020年以来首次录得月度负增长，同比升幅从前值的4.1%收窄至3.7%；核心PCE同比增速由3.4%小幅回落至3.3%，环比仅上涨0.1%，低于市场预期值0.2%。通胀降温主要源于美伊达成临时停火协议后油价的走低。然而，美伊双方分歧依然较大，停火协议的持续性存疑，油价已经大幅反弹。市场普遍担忧，通胀可能在年底前维持3%以上，届时将对美联储形成加息压力。 美国二季度GDP年化增长不及预期。7月30日，美国商务部经济分析局公布的初步数据显示，二季度实际GDP年化增速为1.5%，低于市场预期。净出口下滑拖累了整体数据，但消费者支出和商业投资均保持强劲，在一定程度上抵消了外部压力。二季度消费支出增速达3.2%，季末汽油成本下滑、高于往年的退税以及促销活动，共同支撑了家庭消费。这在一定程度上对冲了伊朗战争推高物价、压制消费者信心所带来的负面影响。商业投资在二季度继续保持强劲势头，成为经济增长的重要支撑。与此同时，美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值3.4%。在伊朗战争冲击持续的背景下，美国经济迄今展现出较强的抗压能力，但外部不确定性仍对增长前景构成制约。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 当地时间7月29日，美联储宣布将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次“按兵不动”。以9票对3票的投票结果通过了该决议，其中达拉斯联储行长洛根、克利夫兰联储行长哈马克和明尼阿波利斯联储行长卡什卡里投下反对票，主张加息25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张立场一致的反对票，反映出美联储内部支持收紧政策的声音正在增强。 会议纪要显示，尽管存在因中东冲突等因素引发的高度不确定性，经济活动仍保持稳健增长。相对于委员会2%的目标，通胀率依然处于高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供给冲击。 在公布决议后的记者会上，主席凯文·沃什表示，虽然美联储不会就利率政策走向提供暗示，但将采取必要措施以实现2%的通胀目标。强调致力于遏制价格上涨，不存在“软性通胀目标”，美联储政策立场不会动摇。沃什指出，美联储当前处于审慎研判阶段，而非单纯“观望等待阶段”。对于本次维持利率不变的决定，沃什拒绝将其定义为“暂停”。 3.美元指数走势 上周美元指数大幅下行。上周召开的美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，但随后沃什在发布会上的表态令市场开始质疑美联储调控通胀的可信度，叠加日元因干预反弹，美元指数大幅走弱。截至上周五，美元指数较前一周下行1.66%至99.78。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率延续上行。上周FOMC议息会议后，沃什在新闻发布会上表态令市场质疑其控制通胀的可信度，推动美国10年期 TIPS收益率明显上行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五上行4bp至2.47%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 美伊紧张局势在急剧升温后出现戏剧性逆转。据新华社，美国总统特朗普8月1日在社交媒体发文称，伊朗及其他中东国家已向美方提出请求，希望暂缓发动袭击，基于这一请求，他同意取消军事打击行动。特朗普表示，有关各方已初步达成协议框架，内容包括立即、全面、彻底开放霍尔木兹海峡，同时消除伊朗构成的核威胁。不过，特朗普表态数小时后，伊朗方面予以否认。据新华社，伊朗迈赫尔通讯社2日援引伊朗军方官员的话报道说，美国总统特朗普称伊朗要求停止攻击是“一个新的谎言”。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn