商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治局势缓解2白银：快速跌落2铜：情绪改善，价格坚挺4铅：国内库存减少，支撑价格6锡：震荡上行7铝：短期震荡收敛8氧化铝：或提振短时盘面交易情绪8铸造铝合金：跟随电解铝8铂：震荡为主10钯：继续盘整10镍：成本与降负支撑，现实累库约束弹性12不锈钢：印尼电力矛盾支撑镍铁预期12 2026年5月25日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：快速跌落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普密集谈伊朗、关税与AI，称美国将获得伊浓缩铀、重申伊不能拥有核武。 2、美国5月制造业PMI初值超预期升至55.3，服务业小幅回落。 3、中国国常会：讨论央行法修订草案，纵深推进全国统一大市场建设。4、土耳其法院判决“颠覆”最大反对党，股指暴跌6%，国有行紧急抛售60亿美元捍卫里拉。土耳其在3月份几乎清仓美国国债，以力挺里拉。5、印度考虑所有选项来应对卢比暴跌，包括加息。6、报道：OPEC+或在6月7日会议上将7月石油产量提高18.8万桶/日。7、蔚来Q1营收同比增112%，新车交付大增98%，整车毛利率创四年来新高。李斌：汽车行业成本压力大，蔚来成交均价超过宝马、奥迪。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年05月25日 铜：情绪改善，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普称伊朗渴望达成协议，伊朗称当前谈判不涉及核问题、分歧严重。阿联酋联手沙特紧急“劝和”特朗普：切勿重启美伊大战。（华尔街见闻） 沃什：美联储将以改革为导向，未来数年能给美带来无与伦比繁荣。特朗普：告诉沃什放手去做，预计他是位伟大的美联储主席，希望他完全独立。（华尔街见闻） 产业方面，哈萨克斯坦统计局数据显示，该国今年1-4月铜产量同比下降1.9%，至155,715吨。其 中，4月产量为38,090吨，同比增加8.9%。（SMM） Cochilco将其2026年的平均铜价预测上调至每磅5.55美元，并预计2027年铜价将保持在每磅5.10美元的高位，由于全球需求坚挺而供应紧张。（SMM） 海关统计数据显示，中国2026年4月精炼铜进口量为315,798.48吨，环比上升13.04%，同比上升5.20%。（SMM） 自由港印尼公司有限公司（PT Freeport Indonesia）再次确认计划在2027年底完全恢复格拉斯贝（Grasberg）巨型铜金矿产能，尽管这个过程“比预期的长”。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260525 铅：国内库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 特朗普称伊朗渴望达成协议，伊朗称当前谈判不涉及核问题、分歧严重。阿联酋联手沙特紧急“劝和”特朗普：切勿重启美伊大战。（华尔街见闻） 沃什：美联储将以改革为导向，未来数年能给美带来无与伦比繁荣。特朗普：告诉沃什放手去做，预计他是位伟大的美联储主席，希望他完全独立。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月25日 锡：震荡上行 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美伊谈判进入最后冲刺阶段，却在最核心的条款上出现严重信息分歧。美国总统特朗普表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。 2、海关总署发布数据显示，今年以来，我国工业机器人出口表现强劲，其中4月份单月出口量突破2.5万台，同比增长接近90%，其中，移动机器人展现出强大的竞争力。3、受人工智能热潮带动，全球存储芯片需求激增，三星电子、SK海力士等五家头部企业一季度出口额占韩国出口总额比重约44%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260525 铝：短期震荡收敛 氧化铝：或提振短时盘面交易情绪铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.美伊停火谈判进入最后关头，特朗普高调宣布协议”基本谈成”，卢比奥放话”好消息数小时内将至”——然而双方对同一份备忘录的描述南辕北辙：美方坚称伊朗须交出440公斤高浓缩铀，伊朗断然否认”一字未提核问题”。霍尔木兹海峡解封路线图同样争议未息，共和党鹰派已率先炮轰。协议究竟是和平曙光还是各说各话的政治表演？（华尔街见闻） 2.宏观数据方面，“美联储最爱通胀指标”4月PCE、中国5月官方制造业PMI、欧洲多国CPI及东京CPI等密集出炉。事件层面，长鑫科技科创板IPO上会、Meta股东大会、华为AgentArts开源版发布。财报方面，拼多多、小米、快手、理想、小鹏、Marvell等披露业绩。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年05月25日 铂：震荡为主 钯：继续盘整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、机构：中国品牌在欧洲纯电汽车市场占有率首超15%。2、长桥证券：积极响应两地监管指引，将稳步推进合规工作。3、何立峰出席亚太经合组织第三十二届贸易部长会议并致辞。4、闻泰科技声明：安世荷兰声称公司回避与其沟通完全与事实不符。5、伊朗方面称特朗普关于霍尔木兹海峡的最新说法不完整。6、商务部：1-4月全国吸收外资2876.9亿元人民币，同比下降10.3%。7、山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事故发布会：涉事煤矿企业有重大违法行为。8、老虎国际澄清：并未“硬刚监管”，将严格按照监管部门的指导整改。9、特朗普称美伊协议基本谈成，细节将于近期公布。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年5月25日 镍：成本与降负支撑，现实累库约束弹性 不锈钢：印尼电力矛盾支撑镍铁预期 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。 9）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：5月22日中国精炼镍社会库存增加1495吨至108221吨。其中，仓单库存增加1241吨至79754吨；现货库存增加254吨至26197吨，保税区库存持平至2270吨。LME镍库存增加3294吨至279072吨。 2）新能源：5月21日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-1、0至8、9、7天，前驱体库存周环比-0.2持平至12.3天，三元材料库存周环比持平至7.0天。 3）镍铁-不锈钢：5月21日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.6万吨至10.4万金属吨，月度环比-6%。4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月21日，SMM不锈钢社会库存环比-1%至93.9万吨，钢联不锈钢社会库存112.30万吨，周环比下降1.04%，冷轧不锈钢库存总量66.86万吨，周环比下降0.07%，热轧不锈钢库存总量45.44万吨，周环比下降2.44%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构