一、行情回顾
本周豆粕期价震荡运行。国际市场方面，美豆价格受高油价和USDA报告利多因素支撑阶段性走强，但南美大豆丰产和新季供应预期宽松压制上行空间，CBOT大豆主力合约周度收涨1.7%。国内市场方面，外盘带动下进口大豆成本上涨，油厂挺价，但巴西大豆集中到港致豆粕供应宽松，压制价格反弹，主力合约周跌0.37%，江苏现货跌258元/吨，基差走弱71元/吨。
二、供给端
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美国大豆
- 出口：5月14日止当周出口销售净增524,152吨，对华净销5,038吨；检验量环比减少27%至48.39万吨，对华装运环比锐减40%至20.34万吨，占比降至42.0%。
- 播种：截至5月17日，主产州播种进度达67%，创历史同期最快纪录。
- 供需：USDA报告预读巴西2026/27年度产量1.86亿吨，出口1.175亿吨；阿根廷2026/27年度产量5000万吨，出口600万吨；全球2026/27年度产量4.4154亿吨，期末库存1.2478亿吨。
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南美大豆
- 巴西：Conab上调2025/26年度产量至1.801亿吨，出口料创纪录至1.16亿吨；截至5月15日，收割率98.8%；5月出口预计1,610万吨，豆粕出口创历史新高。
- 阿根廷：截至5月21日，收割率77%，产区天气适宜，产量预读上调至5010万吨。
三、国内基本面
- 进口大豆：油厂平均开机率57.35%，压榨量增52.98万吨至214.30万吨，其中进口大豆压榨量211.52万吨。
- 库存：全国油厂大豆库存615.63万吨，增22.37万吨；豆粕库存29.13万吨，降4.97万吨；未执行合同450.94万吨，降78.96万吨；豆粕表观消费量163.63万吨，增32.94万吨。
- 进口数据：1-4月大豆累计进口2515.14万吨，同比增8.5%；4月进口847.78万吨。
- 成本：美国大豆进口成本4682元/吨，巴西大豆3949元/吨，阿根廷大豆3844元/吨。
- 饲企提货：全国饲料企业豆粕物理库存6.75天，较上期减0.58天。
四、综述
国际方面，美豆丰产预期及南美大豆集中到港致全球供应宽松；国内进口大豆到港量增加带动油厂开工，豆粕累库预期升温，下游养殖需求疲软压制价格。当前供强需弱格局未变，后市关注中东地缘局势和到港节奏。
