一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏弱运行。国际市场，CBOT大豆期价延续震荡偏弱走势，主力01合约收于1049美分/蒲式耳，周跌幅2.53%，跌至两月低点。主要原因：巴西新作大豆上市在即，市场预期丰产，全球大豆供应宽松，挤压美国大豆出口份额；市场对中国采购美国大豆的需求预期谨慎，美国大豆出口销售进度放缓，缺乏增量需求支撑。国内市场，大豆供应充裕，油厂维持高开机率，豆粕产量较大，进口大豆成本下滑削弱成本端支撑，豆粕小幅偏弱运行。12月19日，国内豆粕期货M2601主力合约收报2735元/吨，跌幅0.36%；现货市场，江苏地区豆粕现货价格为3020元/吨，持平；基差走强357元/吨至285元/吨。
二、供给端--国际市场基本面情况
（一）美国大豆相关市场情况
- 11月第四周美豆出口量骤降52%，对华销售量最高50.9万吨，累计销售量增至301.5万吨，同比降低81.7%。
- 美豆出口检验量减少22%，同比减少46%，对中国（大陆地区）出口增长68.5%，但同比仍低80.3%。
- USDA供需报告：美国2025/26年度大豆产量预估42.53亿蒲式耳，出口量预估16.35亿蒲式耳，期末库存预估2.9亿蒲式耳。
- 11月美豆压榨量骤降5.1%，但仍为历史第二大月度压榨量，达2.16041亿蒲式耳。
（二）南美大豆情况
- 巴西大豆播种接近尾声，主产区已完成播种，种植率达94.1%。
- ANEC将12月份巴西大豆出口预期调高至333万吨。
- CONAB预估巴西2025/26年度大豆产量为1.776亿吨，出口量预估1.121亿吨，较上一年度增长5.11%。
- 阿根廷农户累计销售2024/25年度大豆4065.16万吨，2025/26年度大豆445.29万吨。
- 阿根廷2025/26年度大豆种植率为65%，较去年同期落后6个百分点。
三、国内基本面情况
- 压榨量及开机率：国内大豆油厂平均开机率为57.44%，较上周增长0.03%；全国油厂大豆压榨总量为215.50万吨，较上周增加0.12万吨。
- 进口大豆库存略降仍远超近年同期水平：截止第50周末，国内进口大豆库存总量为805.5万吨，较上周增加25.1万吨，去年同期为608.2万吨。
- 豆粕库存明显下滑但合同量大增逾40%：截止第50周末，国内豆粕库存量为108.0万吨，较上周减少5.0万吨，环比下降4.44%。
- 中国1-11月进口大豆10379万吨，同比增加6.9%。
- 11月饲料产量同比增长近3.4%，为近10年以来同期最高水平。
四、综述
国际市场，巴西大豆丰产预期强化，新作大豆上市进程推进，全球大豆供应充足，美国大豆出口窗口被挤压，出口需求疲软制约价格反弹。阿根廷大豆播种进度偏慢，引发部分机构下调产量预估值。国内大豆供应充裕，油厂维持高开机率，豆粕产出持续处于高位，市场供应压力显著。进口大豆成本下行削弱成本端支撑，国内豆粕期价震荡偏弱运行。供给压力持续向远月合约集中，豆粕价格缺乏上涨核心驱动。后市建议重点跟踪南美天气及大豆到港量情况。
