一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏弱运行。国际市场，美豆因丰产预期重心下移，但贸易谈判前景向好及销售改善限制下跌幅度，CBOT 11月合约周跌0.5%。国内市场，大豆供应充足，油厂开机率高，压榨量持续高位，豆粕库存压力大，主力合约M2601周跌1.07%，基差走强13元至-85元/吨。
二、供给端
（一）国际市场
- 美豆出口净增超预期：当周出口销售净增137.26万吨，高于预估；检验量47万吨，同比增长17%。
- 美豆生长状况良好：结荚率89%，优良率69%（2020年以来同期最高）；USDA调降2025/26年度产量预估至42.92亿蒲式耳，期末库存预估2.9亿蒲式耳（三年新低）。
- 美豆压榨量创新高：7月压榨1.95699亿蒲式耳，同比增7%。
（二）南美市场
- 巴西：8月出口预估894万吨（同比增12%），但8月前四周累计出口725.78万吨（同比降9%）。
- 阿根廷：预售2024/25年度大豆2990万吨，2025/26年度大豆79万吨。
三、国内基本面
- 压榨量及开机率：上周压榨量227万吨，环比降7万吨，预计本周回升至250万吨。
- 库存情况：8月22日大豆库存755万吨（同比减24万吨），豆粕库存104万吨（同比增49万吨）；预计下周豆粕库存回升至110万吨以上。
- 进口情况：7月大豆进口1167万吨（同比增18.5%，创历史同期纪录），其中巴西进口1039万吨（同比增13.9%），美国进口42万吨（同比降11.5%）。
四、综述
国际市场，美豆生长良好，产量预估下降但期末库存创三年新低，巴西出口强劲，阿根廷干旱隐忧存续。国内市场，压榨量高位，豆粕库存充裕，下游需求疲软，供需双弱压制期价。豆粕期价或继续震荡调整，关注中美贸易谈判及大豆进口情况。
