一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏弱运行。国际市场，CBOT大豆主力03合约收于1114.75美分/蒲式耳，周涨幅4.75%，主要受巴西大豆丰产预期、阿根廷干旱担忧及特朗普提及中国采购美国大豆等因素影响。国内市场，豆粕主力合约M2605收报2735元/吨，周跌幅1.16%；江苏地区豆粕现货报价3030元/吨，下跌50元/吨；基差走弱18元至295元/吨。
二、供给端
- 美国大豆：
- 出口放缓：2025/26年度美国大豆净销售量436.9万吨，创年度新低，对中国（大陆）销售量988.7万吨，同比降51.6%。
- 检验下滑：对中国出口量减少18%，但同比增长113%。
- USDA供需报告：美国2025/26年度大豆期末库存3.5亿蒲式耳，产量42.62亿蒲式耳，巴西产量预估超1.81亿吨。
- 南美大豆：
- 巴西：收割率11.4%，南部高温引发担忧，1月出口大豆187.65万吨，同比增75.51%，2月计划出口263.36万吨。
- 阿根廷：种植率99.5%，局部干旱引发减产担忧，但巴西增产可缓冲。
三、国内基本面
- 压榨及库存：
- 开机率创新高：65.70%，压榨量240.8万吨，预计下周维持高位。
- 进口库存下滑：总量673.34万吨，沿海库存582.82万吨，环比增7.84万吨。
- 豆粕库存回升：总量94.70万吨，环比增4.02万吨，沿海库存78.57万吨。
- 进口数据：
- 12月大豆进口同比持平，全年总量1.1183亿吨，巴西占比73.3%，阿根廷占比7.1%，美国占比15%。
- 进口成本：
- 美豆成本4443元/吨，巴西大豆3744元/吨，阿根廷3733元/吨，均创近期新高。
四、综述
国际市场，美豆库存压力有望缓解，巴西大豆增产压制豆粕价格，阿根廷减产影响有限。国内市场供应宽松，豆粕库存小幅回升。后市建议关注南美天气及大豆到港量。
