豆粕周评：本周豆粕期价震荡运行

豆粕 2025年9月5日星期五 本周豆粕期价震荡运行 一、行情回顾 国际市场，CBOT大豆期价呈现偏弱的态势，本周CBOT11月大豆期货合约收于1026.75美分/蒲式耳，周跌幅2.49%。一方面，美国大豆收成前景普遍良好，当前天气条件有利于作物灌浆阶段，由此产生的增产预期对价格反弹形成了限制，使得大豆价格缺乏上涨动力。另一方面，需求面未能带来市场期待的支持，中国持续避开采购美国大豆，中美贸易谈判缺乏利好消息或进展，市场对美国大豆出口前景担忧，导致大豆期货价格下跌。 国内市场，目前国内大豆供给充裕、开机率处于高位水平，豆粕供应充裕，对豆粕价格有所压制，而需求端饲料用量及养殖旺季有支撑，且贸易等不确定因素让市场谨慎，对价格有一定的支撑作用，市场多空交织，豆粕期价震荡运行运行，截至9月5日，国内豆粕主力合约M2601收报3067元/吨，涨幅0.39%。江苏地区豆粕现货价格2980，较上周上涨10元/吨。本周豆粕的基差小幅走弱，主力合约基差为-87元/吨，较前一周走弱2元/吨。基差： 二、供给端--国际市场基本面情况 （一）美国大豆相关市场情况 1、美国大豆出口净增高于市场预期。 美国农业部周五公布的出口销售报告显示，8月28日止当周，美国大豆出口销售合计净增79.47万吨。当前市场年度大豆出口销售净减2.38万吨，市场此前预估为净减30.0万吨至净增5.0万吨。下一市场年度大豆出口销售净增81.85万吨，符合市场预估区间净增60.0万吨至净增160.0万吨，但为一个月最低水平。 2、上周美国大豆出口检验量为47万吨，同比增长17% 美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量位于市场预期范围高端，较一周前增长20%，但是较去年同期减少6%。截至2025年8月28日的一周，美国大豆出口检验量为472,914吨，上周为修正后的393,189吨，去年同期为502,934吨。 截至2025年8月28日的一周，美国对中国（大陆地区）装运0吨大豆，作为对比，前一周装运0吨，2024年同期对华装运193,722吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的0%，上周0%，两周前0%。 3、美国大豆的种植情况：美国农业部作物进展周报显示，截至周日(8月31日），美国大豆 结荚率为94%，上周89%，去年同期93%，历史均值94%。大豆落叶率数据为11%，上周4%，低于去年同期的12%，但是高于五年均值10%。大豆优良率为65%，一周前69%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为68%。 4、USDA调降美国大豆产量预估 美国农业部公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度大豆收割面积预估为8010万英亩，7月预估为8250万英亩；大豆单产预估为53.6蒲式耳/英亩，7月预估为52.5蒲式耳/英亩，分析师此前预期为52.9蒲式耳/英亩；美国2025/26年度大豆产量预估为42.92亿蒲式耳，7月预估为43.35亿蒲式耳。 美国农业部还将其2024/25年度结转库存预估下调至3.3亿蒲式耳，比一个月前减少2,000万蒲式耳，将2025/26年度结转库存预估下调2,000万蒲式耳，至2.9亿蒲式耳的三年最低水平。 美国2025/26年度大豆期末库存预估为2.9亿蒲式耳，7月预估为3.1亿蒲式耳，分析师预期为3.51亿蒲式耳。 5、经纪商斯通艾克斯（StoneX）周四发布报告，将2025年美国大豆单产预期调低到53.2蒲/英亩，低于8月4日预测的53.6蒲/英亩。 （二）南美大豆情况 1、巴西大豆相关市场消息： 1）巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2025年9月份巴西大豆出口量估计为675万吨，比去年9月份的516万吨提高30.8%。8月份的大豆出口量为812万吨，低于一周前预估的890万吨。今年头9个月的大豆出口量将达到9463万吨，去年同期为8905万吨。尽管8月份巴西大豆出口量低于预期，ANEC重申今年大豆出口量将创下新高。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，今年巴西大豆出口有望创纪录，主要受益于产量创纪录，同时也得益于中国需求强劲。ANEC表示，由于关税，中国尚未恢复购买美国大豆，采购主要集中在巴西和阿根廷。8月份，中国占巴西大豆出口总量的84%，而过去四年的平均水平为75%。 3）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆9,338,292.80吨，同比增加16%。日均出口量为444,680.61吨，同比增加22%。上年8月出口大豆8,041,521.90吨，日均出口量为365,523.72吨。 4）全球金融服务公司斯通艾克斯（StoneX）周一（9月1日）发布的报告显示，巴西2025/26年度大豆和首季玉米产量预测均维持不变。其中大豆产量预估仍保持在创纪录的1.782亿吨。 2、阿根廷大豆相关市场消息： 阿根廷农业部称，截至8月27日，阿根廷农户预售3054万吨2024/25年度大豆，去年同期销售量是2669万吨;农户预售91万吨2025/26年度大豆，去年同期75万吨。 三、国内基本面情况 1、压榨量及开机率方面 国家粮油中心数据监测显示，上周国内油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至8月29日当周，国内主要油厂大豆压榨量243万吨，周环比上升16万吨，月环比上升17万吨，同比上升37万吨，较过去三年同期均值上升41万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量保持在240万吨左右。根据油厂压榨情况监测，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位。9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右。2、大豆及豆粕库存情况 国家粮油中心数据监测显示,据监测，8月29日，全国主要油厂进口大豆库存769万吨，周环比上升14万吨，月环比上升51万吨，同比上升11万吨，较过去三年均值上升165万吨;豆粕库存107万吨，周环比增加3万吨，月环比增加3万吨，同比下降35万吨，较过去三年同期均值增加17万吨。 9月我国进口大豆到港量仍然较高，预计油厂将维持高开机率与高压榨量，全月大豆压榨量在950万吨左右，豆粕产出增加、供应宽松，将延续累库趋势。但随着天气转凉和中秋国庆双节临近，下游养殖饲料需求好转，带动豆粕消费增加，9月油厂豆粕累库节奏预计偏慢。3、国内大豆进口情况 中国海关总署周四发布的数据显示，7月中国大豆进口量达到1167万吨，环比降低4.8%，但是同比增长18.5%，创下历史同期最高纪录。海关数据显示，今年1-7月，中国累计进口大豆6104万吨，同比增长4.6%。 数据显示，7月中国从巴西进口大豆1039万吨，同比增长13.9%，占总进口量的89%，远高于去年同期的912万吨。相较之下，来自美国的大豆进口仅为42万吨，同比下降11.5%，低于去年的47.5万吨。 四、综述 国际市场，美国大豆收成前景普遍良好，天气条件支持作物灌浆阶段，增产预期较为明显，这对价格形成了一定的压制。不过，美国农业部周二发布的作物周报显示，美国大豆优良率为65%，较一周前下降4个百分点，且低于分析师预期，这可能会在一定程度上影响市场对最终产量的判断。国内市场，8月份全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位附近，9月进口大豆到港量依旧较高，豆粕因产出增加将保持累库状态，这对豆粕价格形成了一定的压制。但从中长期来看，10—11月买船多为巴西大豆，尚未覆盖12月至次年1月的采购需求，2026年一季度国内进口大豆存在供应缺口，这可能会对豆粕价格形成支撑。预计短期豆粕价格或震荡运行，后市重点关注中美贸易谈判进展、大豆进口情况。 免责声明 本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客 户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。 国新国证期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。