一、行情回顾
本周豆粕期价震荡偏弱运行。国际市场方面，中东地缘紧张和中美会晤预期阶段性支撑美豆期价，但巴西大豆丰产预期限制反弹幅度，CBOT大豆主力05合约收于1159.5美分/蒲式耳，周跌幅0.09%。国内市场方面，油厂大豆到港增加、豆粕产量预期回升，下游采购偏谨慎，豆粕主力M2605收报2937元/吨，周跌幅3.04%；江苏地区现货报价3160元/吨，下跌150元/吨；主力合约基差223元/吨，走弱58元/吨。
二、供给端
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美国大豆：
- 出口销售超出预期，2025/26年度净销售量668.9万吨，升至一个月新高，对华销售1124万吨，同比降低48.5%。
- 出口检验量小幅增加，但进一步出口预期受挫，2025/26年度累计出口检验量同比减少27.09%。
- USDA供需报告预估巴西2025/26年度大豆产量1.8亿吨，全球大豆期末库存1.2531亿吨。
- 2月压榨量超预期，达2.08785亿蒲式耳，创历史同期新高，豆油库存扩大至2020年4月以来最高水平。
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南美大豆：
- 巴西：截至3月21日，大豆收割率67.7%，略高于五年均值但低于去年同期；3月出口量预计1587万吨，豆粕出口量预计244万吨；3月前三周出口大豆950.15万吨，同比减少18%。
- 阿根廷：截至3月11日当周，农户销售大豆140.16万吨，累计销量752.43万吨；截至3月1日，工厂大豆库存1422.33万吨，豆粕库存393.73万吨。
三、国内基本面
- 大豆压榨：上周国内大豆开机率52.99%，较上周下降4.73%，压榨总量196.38万吨，预期继续下降至191.79万吨。
- 库存：全国主要油厂大豆库存511.57万吨，较上周减少37.04万吨，同比增加103.17%；豆粕库存67.05万吨，较上周增加4.32万吨，同比减少10.53%；未执行合同352.01万吨，较上周减少36.94万吨，同比增加102.64%。
- 巴西大豆排船：截至3月13日，对华排船计划总量866.01万吨，较上周增加82.9866万吨，发船总量390.1396万吨，均处于近年高位。
- 海关数据：中国1-2月大豆进口1254.7万吨，同比减少7.8%；2月食用植物油进口60.5万吨，1-2月累计进口133.5万吨，同比增加48.8%。
- 进口成本：3月27日美国大豆进口成本4577元，巴西大豆3884元，阿根廷大豆3765元。
- 饲料产量：2026年1-2月饲料产量5109.8万吨，同比增长2.3%，为近11年同期最高水平。
四、综述
国际市场方面，巴西大豆丰产及美豆供应宽松预期压制美豆期价，巴西大豆收割进度接近五年均值但较去年同期偏慢，4-5月国内将迎来巴西大豆集中到港高峰。国内市场方面，油厂大豆库存回升，豆粕产量预期增加，下游采购偏谨慎，豆粕期现货价格承压，4-5月豆粕库存有望止降回升。需重点跟踪南美天气、中东地缘局势及大豆到港节奏与通关情况。
