互联网行业研究：阿里发布旗舰模型，特斯拉官宣“监督版FSD”登陆中国大陆

周观点 ◼咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。 ◼电商：持续承压。1-4月网上商品零售额41185亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本周腾讯音乐娱乐集团发布公告称，已正式完成对喜马拉雅并购交易的交割，喜马拉雅成为腾讯音乐的全资子公司。 ◼虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，短期缺乏强催化和新叙事。本周中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件，拟对富途罚款18.5亿，老虎证券罚没4.112亿。 ◼汽车服务：2026年4月，汽车后市场：进厂台次yoy-8%，qoq-8%；产值yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续3月的企稳势头，4月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。020：1）地产交易：贝壳发布26Q1业绩，26Q1营收为189亿元，yoy-19%；经调整净利润为16.11亿元，yoy+15.7%；利润率为8.5%，yoy+2.6pct。建议持续关注贝壳-W。2）Robotaxi：5月21日上午，特斯拉官方社交账号发布“监督版FSD”（Full Self-DrivingSupervised）的最新部署进展，在其公布的可用地区清单中明确列入中国大陆，建议关注Robotaxi板块。3）互联网医疗：腾讯健康与圆心医科达成战略合作，共同发布互联网医院3.0联合解决方案；阿里云与卫宁健康签署战略合作协议，建议关注互联网医疗板块。 ◼AI&云：本周谷歌I/O大会及阿里云大会均反映AI及产业趋势持续向上，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（5.18-5.22）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（5.18-5.22）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）...........................................................4图表5：相关行业指数表现（5.18-5.22）.........................................................5图表6：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）...........................................................5图表7：比特币和以太坊价格（5.18-5.22）.......................................................5图表8：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）...........................................................5图表9：相关行业指数表现（5.18-5.22）.........................................................6图表10：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）..........................................................6图表11：相关行业指数表现（5.18-5.22）........................................................7图表12：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）..........................................................7图表13：相关行业指数表现（5.18-5.22）........................................................8图表14：重点个股涨跌幅（5.18-5.22）..........................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年5月18日-5月22日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-4.07%，较恒生指数-2.69pct。 关注个股涨跌幅表现：达势股份（+1.7%）、沪上阿姨（-0.64%）、遇见小面（-1.18%）、Tims天好（-1.24%）、蜜雪集团（-1.65%）、瑞幸咖啡（-2.13%）、百胜中国（-2.46%）、霸王茶姬（-3.05%）、古茗（-3.7%）、特海国际（-4.69%）、茶百道（-5.07%）、携程集团-S（-5.6%）、小菜园（-6.94%）、同程旅行（-10.84%）、海底捞（-11.99%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截至5.18，瑞幸周度新开门店215家，其中一二线城市新开占比68.4%，三线及以下城市新开占比31.6%。（瑞幸公众号） 2）瑞幸咖啡上线两款含酒精的特调饮品。5月18日，瑞幸咖啡正式上线两款含酒精的特调饮品，并且属于饮料酒的范畴，正式布局“微醺”经济。这两款含酒精饮品是瑞幸对全国市场的一次测试，后续或还有进一步的计划。在业内看来，瑞幸布局微醺赛道，意在盘活闲置门店时段资源，提效增收。（36氪） 3）泰国取消60天免签政策。5月19日，泰国内阁批准取消对90多个国家公民的60天免签入境政策，恢复为之前的入境标准。泰国旅游与体育部长素拉沙·攀差伦沃拉恭19日表示，内阁会议已决定对90多个国家恢复原有免签政策，通常为免签入境30天左右。签证政策委员会此后将针对各国进行单独审查，并考虑安全和经济因素来制定新的免签政策。（36氪） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年5月18日-5月22日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-3.32%，分别较恒生科技指数/恒生指数-1.87pct/-1.94pct。 个股涨跌幅表现：唯品会（+3.22%）、叮咚买菜（+2.41%）、拼多多（-1.37%）、美团-W（-1.63%）、阿里巴巴（-1.95%）、腾讯控股（-3.29%）、阿里巴巴-W（-4.01%）、京东（-4.65%）、京东集团-SW（-4.85%）、贝壳（-9.74%）、贝壳-W（-10.04%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）阿里股东信释放信号，即时零售已成为淘宝天猫核心战略支柱。5月20日，阿里巴巴集团主席蔡崇信与首席执行官吴泳铭联合发布致股东信。信中称，即时零售已成为淘宝和天猫平台升级的核心战略支柱。“我们看到即时零售在利用AI驱动获取新用户、增强用户粘性、满足多元消费需求、提升交易量和商业化水平的战略意义。”（亿邦动力） 2）淘宝推出退货宝智能挽单服务。淘宝近期推出退货宝智能挽单服务。商家签约后，若用户在淘宝平台发起退货退款申请，且为小额订单时，将基于风险状况判断是否触发挽留链路，由退货宝出资一定金额进行挽留，引导买家走小额退款留用商品，无需商家承担额外费用。（亿邦动力） 3）618期间京东春晓计划增加10亿元资源投入，一季度带动新商家GMV同比增长近40%。京东宣布春晓计划618期间限时加码，再投价值10亿元资源和五大权益，帮助百万中小商家在大促期间获得增长。其中，京东平台提供货盘、广告、直播等补贴和激励红包，以及新品运营工具提效、营销AI能力升级、品牌权限扩容等扶持。春晓计划是京东2023年推出的针对第三方商家的扶持举措。2026年开启史上最大力度升级：预计全年投入价值350亿元资源，为商家降本减负提效。数据显示，今年一季度，春晓计划已累计为商家减免经营成本约57亿，带动入驻的新商家GMV同比增长近40%。（亿邦动力） 4）Temu越南站重启运营并申办电商资质。Temu越南站在经历约一年半的封禁后已悄然重启上线。平台方面表示，正与越南工贸部门合规办理电商经营资质。目前站点已恢复正常下单功能，但设置了约34美元的最低消费门槛，且仅支持银行卡及ApplePay付款，尚未接入当地主流电子钱包，显示其在重返市场初期仍保持审慎的运营策略。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年5月18日-5月22日）恒生传媒指数下跌5.05%，跑输恒生指数3.68pct，跑输恒生科技指数3.6pct。 关注个股涨跌幅表现:Spotify Technology（+18.98%）、腾讯音乐-SW（+6.04%）、腾讯音乐（+4.01%）、奈飞（+1.82%）、爱奇艺（-6.03%）、网易云音乐（-9.88%）。 来源：iFind，国金证券研究所