一、行业情况跟踪
1.1 消费&互联网
1.1.1 消费&连锁咖啡茶饮
- 咖啡：高景气度维持，品牌积极开店，茶饮品牌积极布局咖啡赛道。
- 茶饮：略有承压，4月基数升高，外卖补贴收窄，警惕经营数据波动风险。
- 重大事件：瑞幸咖啡、蜜雪冰城、茉莉奶白等品牌新动态；星巴克在ChatGPT上线点单功能；瑞幸将上线瓶装咖啡；巴西咖啡产量预计创历史记录。
1.1.2 电商&互联网
- 电商：持续承压，受基数影响，Q1电商表现较Q4有所回暖，关注复苏持续性。
- 重大事件：7家电商平台涉“幽灵外卖”系列案被罚；速卖通品牌商品GMV增速40%，打造品牌出海全新主场。
1.2 平台&科技
1.2.1 流媒体平台
- 行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。
- 重大事件：Netflix董事长里德·哈斯廷斯离职。
- 重要公司公告：Netflix发布2025年业绩报告，营收增长15.8%，归母净利润增长26.0%。
1.2.2 虚拟资产&资产交易平台
- 宏观波动，加密货币价格波动。
- 重大事件：纽交所拟允许代币化证券在交易所交易；Circle推出USDC Bridge；Kraken母公司Payward收购Bitnomial；Kraken秘密提交美国IPO；嘉信理财推出Schwab Crypto加密现货交易服务。
1.2.3 车后连锁
- IAM中，途虎养车是当前唯一具备规模化三电维修能力的独立第三方汽服平台，新能源用户增长60%，累计维修动力电池近10万台。
- OEM中，中升集团加速新能源转型，目前已开设38家问界店、2家鸿蒙店。
- 重大事件：途虎养车、中升集团、京东汽车等新动态；扬腾创新完成IPO辅导；极狐推进“极速售后”体系；轮胎价格上涨。
1.2.4 O2O
- 网约车：滴滴自动驾驶全球化布局加快，年内在阿联酋开展试点。
- 互联网医疗：诺和诺德联手OpenAI，将AI引入药物研发生产全业务链条；亚马逊推出医药Agent平台及全球AI抗体设计数据库。
- 重大事件：京东否认做网约车业务；滴滴自动驾驶全球化布局加快；诺和诺德联手OpenAI；亚马逊推出医药Agent平台及全球AI抗体设计数据库。
1.2.5 AI&云
- AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长。
- AI模型端持续更新，阿里发布Happy Oyster模型，腾讯混元3D世界模型2.0发布并开源。
- 算力侧受供给约束，阿里、Anthropic连续调价，积极关注互联网巨头AI相关业务落地进展，看好算力产业链。
- 重大事件：算力涨价潮席卷全球；阿里ATH事业群发布首款AI开发工具秒悟；世界模型HappyOyster发布；千问3.6系列中等尺寸模型开源；阿里巴巴将战略重心从开源AI转向模型变现；阿里云连续5年居于中国游戏云市场份额第一；腾讯混元3D世界模型2.0发布并开源；Seedance 2.0全面开放API服务；飞猪AI开放平台上线。
二、风险提示
- 后续政策不及预期风险
- 中美关系变化风险
- 内容上线及表现不及预期风险
- 宏观经济运行不及预期风险
- AI技术迭代和应用不及预期风险
- 政策监管风险
