互联网行业研究：多家公司发布新款AI模型，阿里上线Qwen3.6-Max-Preview

周观点 ◼咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。 ◼电商：持续承压。26Q1电商表现较25Q4有所回暖，但受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 ◼虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，币价波动，整体情绪有所转暖，但仍在多空博弈关键期间。本周香港证监会发布新监管框架，容许代币化投资产品在二级市场交易。Robinhood宣布已获得新加坡金融管理局原则性批准，可以提供经纪服务，其将在新加坡推出券商服务。 ◼汽车服务：市场监管总局联合交通部开展全国汽修行业收费标准统一整改，推动行业透明化。IAM中，2025年途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长；OEM中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注车后市场龙头公司。 ◼020：1）Robotaxi：中国首款原生开发Robotaxi原型车亮相北京车展，曹操出行定制版将于2027年量产，到2030年:计划投放10万辆，建议持续关注Robotaxi板块。2）互联网医疗：OpenAI连推两款垂直大模型——面向临床医生的免费工具“ChatGPT for Clinicians”与药物研发模型“GPT-Rosalind”，撬动循证医学与新药发现，建议关注互联网医疗板块。 ◼AI&云：国产大模型持续迭代，本周多款模型持续发布，阿里发布Qwen3.6-Max-Preview，腾讯Hy3 preview上线，Deepseek-V4发布，Kimi也发布并开源Kimi K2.6模型，我们认为模型能力的提升将继续带动AI及云产业链景气度，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................41.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（4.20-4.24）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（4.20-4.24）.........................................................3图表4：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）...........................................................3图表5：相关行业指数表现（4.20-4.24）.........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）...........................................................4图表7：全球加密货币市值表现（4.20-4.24）.....................................................5图表8：比特币和以太坊价格（4.20-4.24）.......................................................5图表9：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）...........................................................5图表10：相关行业指数表现（4.20-4.24）........................................................6图表11：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）..........................................................6图表12：相关行业指数表现（4.20-4.24）........................................................7图表13：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）..........................................................7图表14：相关行业指数表现（4.20-4.24）........................................................8图表15：重点个股涨跌幅（4.20-4.24）..........................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年4月20日-4月24日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-3.76%，较恒生指数-3.06pct。 关注个股涨跌幅表现：沪上阿姨（+48.79%）、小菜园（+9.88%）、茶百道（+8.2%）、蜜雪集团（+4.05%）、霸王茶姬（+3.37%）、百胜中国（+2.03%）、Tims天好（+0.95%）、古茗（+0.78%）、达势股份（-0.5%）、特海国际（-2.21%）、海底捞（-2.47%）、携程集团-S（-2.99%）、遇见小面（-3.15%）、同程旅行（-3.34%）、瑞幸咖啡（-6.78%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）雀巢确认将蓝瓶咖啡出售给大钲资本。雀巢集团在财报中披露，雀巢已同意将蓝瓶咖啡出售给大钲资本（CenturiumCapital）。该交易尚需满足惯常前提条件，预计将于2026年上半年完成。（36氪） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年4月20日-4月24日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-3.75%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.97pct/-3.06pct。 个股涨跌幅表现：贝壳（-0.37%）、贝壳-W（-1.32%）、京东集团-SW（-3.34%）、腾讯控股（-3.35%）、阿里巴巴-W（-3.37%）、阿里巴巴（-3.68%）、京东（-4.21%）、美团-W（-4.68%）、叮咚买菜（-4.8%）、拼多多（-6.45%）、唯品会（-7.89%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）微信宣布5国可用微信支付。4月21日消息，韩国ZeroPay、斯里兰卡LANKAQR、泰国PromptPay、马来西亚的DuitNowQR、新加坡SGQR+（带NETS和微信支付logo）已接入微信支付，都可以直接微信扫码支付。（第一财经） 2）抖音电商618定档，5月15日开始全程35天。今年抖音电商618大促将于5月15日正式开始，6月18日结束，全程35天，较去年略短暂一些（2025年5月13日至6月18日）。除抖音端外，字节旗下豆包、红果短剧、今日头条、今日头条极速版、番茄小说、番茄畅听等多款APP也将同步发放。核心玩法依然主打立减折扣（15%，由商家出资）和一件直降（商家自主设置）。两种核心玩法在平台资源扶持力度上无差异，包括消费券、单品货补、搜索流量、猜你喜欢、榜单等，仅在活动期间内，商品对消费者展示的大促利益氛围会有差异。（亿邦动力） 3）京东618将于5月31日正式开启。今年京东采取“三连促”模式，5月6日至5月10日围绕母亲节设置了礼遇季活动；随后是“抢先购”阶段的“心动购物季”活动，期间会有月黑风高盛典、超级秒杀日等活动。5月31日晚8点进入京东618大促的开门红阶段，之后依次为大促的专场期、高潮期和返场期。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年4月20日-4月24日）恒生传媒指数下跌4.77%，跑输恒生指数4.07pct，跑输恒生科技指数1.98pct。 关注个股涨跌幅表现:Spotify Technology（-3.47%）、网易云音乐（-4.72%）、奈飞（-5%）、腾讯音乐-SW（-7.16%）、腾讯音乐（-7.34%）、爱奇艺（-17.02%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）腾讯音乐娱乐集团与华润文体达成战略合作，共创“演出+”新模式。腾讯音乐娱乐集团与华润文化体育发展有限公司正式签署战略合作协议。双方将依托各自的资源与平台优势，在共创高品质演出活动、探索“演出+”创新商业模式、推动行业创新化发展等多个维度展开深度合作，为广大音乐爱好者带来更丰富、更多元的顶级音乐娱乐体验。未来，双方将充分整合TME在内容生态与演出领域的深厚积累，以及华润文体一流的场馆资源与产业优势，共同打造涵盖演唱会、音乐节、明星IP特展、粉丝见面会及官方周边衍生品在内的多元化线下活动。此外，双方还将在市场宣发、会员体系、票务服务等领域展开深度合作，探索更多创新模式。（腾讯网） 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 截至4月24日，全球加密货币市值为26938亿美元，较上期上涨1.99%。本期（2026年4月20日-4月24日）末，比特币和以太币价格分别达到77445美元和2315.51美元，分别较上期末+0.4%、-4.4%。 来源：Coingecko，国金证券研究所 来源：Coingecko，国金证券研究所 关注个股涨跌幅表现： 耀才证券金融（+6.22%）、Coinbase Global（-3.18%）、嘉信理财（-4.1%