棕榈油
印尼出口政策引发抛售，关注地缘降温情况。四月以来，棕榈油国际油价主导，产地结构偏弱，以印尼B50联动为主的能源叙事与厄尔尼诺炒作为主要基调。马来5月产量预计与4月持平或偏低，出口份额再次转移回印尼后导致5月仍可能难以去库，阿根廷豆葵油及印度本土菜油对短期需求产生的抑制作用仍在，同时印度今年需求受天然气和经济下行影响整体下滑的可能性增加，至年末预期每月对棕榈的需求压缩至50-70万吨左右，在这样的需求下马来上半年仍或难以去库至230万吨以下，因此产地供给端很难看见明确驱动，价格结构在去库偏慢的情况下持续走弱。5月20日，印尼政府公布自然资源商品出口管理条例调整方案，正式成立国有出口企业DSI进行统一管控，并将于2026年6月1日启动过渡期，毛棕榈油、精炼棕榈油、棕榈硬脂在管控商品中，POME及UCO等暂未入列，当日外商几乎暂停报价，同时CPO招标价暴跌近30美金。由于过渡期棕榈油的出口交易仍然允许由进口商与出口商签订，只是私营企业必须将交易对象转向国有企业，因此6月至8月的过渡期内可能出现甩货及抢出口现象，马印FOB价差或将继续走高，而到了全面实施期则出口量可能明显放缓，出口滞缓、新流程的摩擦成本、定价不透明等机制均有可能在长期角度支撑棕榈油价格。现阶段除印度需求受到较大冲击、马来大产量、高库存及地缘的反复拖累外，现实面的忧虑又新增了印尼的抛压，综合强预期和改善偏慢的现实，以及考虑到如果B50未在7月1日准时落地将打击投机资金的信心，我们认为7月前必有一波回调，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。
豆油
美豆驱动不足，豆系区间震荡。美豆油在原油连续反弹及美豆播种天气瑕疵的升水下完成70美分的突破，但南美豆油及中国15.5%关税下的UCO利润已经好于美豆油，可以期待的是美豆油的溢价通过南美豆油贸易流向全球其余油脂之间进行传导。美豆可能因化肥问题在3-6月进一步夺取玉米的面积，美豆新作如果考虑170亿美元的采购计划可能分到的份额叠加新作种植成本因化肥有所增加，美豆油高估值预期下的榨利偏好抬美豆远月价格中枢，美豆1150美分暂时支撑较强，但天气市未出现的情况下美豆自身走高的矛盾不足，因此豆油单边随驱动不足但下方空间有限。出口对月差的交易可能已经较为充分，印度自身进口需求受到冲击是一个风险，可关注反套走势，单边继续等待天气进一步驱动的可能性。
豆粕
震荡，等待经贸磋商成果具体安排。上周美豆期价先涨后跌，中美经贸磋商初步成果发布，豆价上涨；磋商成果缺乏细节、原油价格大幅下跌、美豆产区天气良好等因素影响，豆价回落。从周K线角度，截至5月22日当周，美豆主力07合约周涨幅1.7%，美豆粕主力07合约周跌幅0.63%。国内豆粕期价“先上涨、后下跌”，豆一期价小幅反弹。5月16日和17日，中美双方先后发布经贸磋商初步成果。由此，5月18日和19日豆类期价反弹上涨。但市场未见到更多细节公布，市场资金情绪偏弱，5月20日至22日豆粕期价跟随美豆回调。豆一期价反弹意愿略微偏强，可能因为本次豆一期价回调时间更早、期价调整时间相对长一些。此外，5月22日国产大豆抛储成交情况较好，可能也提供支撑。从周K线角度，5月22日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.37%，豆一主力a2607合约周涨幅1.44%。
玉米
偏弱运行。现货市场，5月22日当周，玉米现货下跌。据汇易网统计，截至5月22日，全国玉米均价2432.75元/吨，较前一周2439.53元/吨下跌7元/吨。华北玉米深加工企业主流收购价格2400-2470元/吨，山东饲料企业猪料进厂2500-2520元/吨，禽料玉米2480元/吨左右。黑、吉潮粮折干主流收购价格2230-2340元/吨；广东蛇口散船2450-2470元/吨。期货市场，5月22日当周盘面下跌。短期市场缺少上涨驱动，湖北芽麦冲击市场，盘面偏弱。主力合约（C2607）最高价2371元/吨，最低2323元/吨，收盘价2331元/吨（前一周收盘2355元/吨）。玉米淀粉主力2607合约5月22日收于2661元/吨。基差方面，玉米主力C2607合约5月22日基差49元/吨，前一周（5月15日）为35元/吨，基差走强。
白糖
关注宏观冲击。国际市场方面，美元指数99.34(前值99.27），美元兑巴西雷亚尔5.01（前值5.06），WTI原油价格99.34美元/桶（-8.2%），纽约原糖活跃合约价格14.68美分/磅（-0.68%）。截至5月19日，基金多单增加9573手，基金空单减少6846手，净多单同比增加16419手至-84037手，净多单小幅增加。UNICA数据显示，截至4月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖4043万吨，同比增加25万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量为2753万吨(+188万吨)。OCSB数据显示，截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨，同比增加195万吨。国内市场方面，广西集团现货报价5380元/吨，环比上周下跌60元/吨；郑糖主力报5368元/吨，环比上周下跌69元/吨；主力合约基差环比上周小幅走高。海关数据显示，2026年4月进口食糖3万吨，25/26榨季累计进口食糖242万吨（+67万吨）；2026年4月进口糖浆和预拌粉合计14.3万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉70.6万吨（-21.1万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1280万吨（前值1250），消费量1570万吨（前值1570），进口量500万吨；CAOC预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨，消费量1573万吨，进口量480万吨。
棉花
延续调整势头。截至5.22日的当周ICE棉花期货继续大幅回落，周一受市场继续讨论中美经贸协议影响，对中国可能采购美国棉花的预期推动ICE棉花期货反弹，但是由于没有明确的公告，市场的乐观情绪迅速降温；另外，受美国、英国等国家长期利率上行、原油期货回落、美棉产区有降雨预报这三个因素的综合影响，ICE棉花期货延续回调势头，周四在跌破上周低点后技术性卖压增加，推动ICE棉花期货进一步回落。国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分且棉花需求进入传统的淡季；同时，市场继续关注政策动向，对政策性投放的预期继续限制郑棉期货的上涨动能。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，先关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。
生猪
政策逐步落地，等待数据印证。现货市场，生猪价格弱势震荡。河南20KG仔猪价格25.9元/公斤（上周24.5元/公斤），本周河南生猪价格9.93元/公斤（上周9.78元/公斤），全国50KG二元母猪价格1407元/头（上周1407元/头）。供应端，集团企业维持正常出栏量，社会面出栏减少；需求端，宰量小幅回升后趋于稳定，二次育肥积极性下降。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重125.15KG（上周125.32KG），出栏均重环比下降0.14%。期货市场，生猪期货LH2607合约最高价为11200元/吨，最低价为10665元/吨，收盘价为11190元/吨（上周同期10790元/吨）。基差方面，主力合约基准地基差为-1260元/吨（上周同期-1010元/吨）。
花生
筑底过程。花生现货震荡趋弱。截至2026年5月21日，全国花生通货米均价7627元/吨，较5月14日下跌100元/吨、跌幅1.29%，同比下跌793元/吨、跌幅9.42%。东北产区基层余粮交售中，筛选企业谨慎采购，部分企业不考虑入冷库、去库为主，河南等产区报价以冷库货源为主，全国整体供应相对宽松。河北、东北产区面积小幅增加，苗情整体良好，陆续进入小麦收获期，关注麦茬花生种植情况。终端消费欠佳，商品米刚需走货；全国中大型油厂原料继续累库，部分油厂停机、停收，总产能利用率周环比继续下降，采购企业数量减少，或存在压价收购预期。期货市场，5月22日当周，花生期货下跌。花生主力合约（PK2610）最高价8236元/吨，最低8124元/吨，收盘价8140元/吨（前一周收盘8212元/吨）。
