南华造纸板块周报：偏弱现实，纸浆寻底20260523

——偏弱现实，纸浆寻底 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月22日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点同样在于基本面与宏观因素。从基本面来看，纸浆当前淡季属性明显，下游各类纸厂需求偏弱，基本以刚需为主，且港口库存虽有所去化，但仍处于高位，且库存结构中，针叶占比相对较高。宏观A股市场下跌情绪外溢，则在纸浆期价寻底的过程中，推动期价进一步下跌。 本周，纸浆港口库存再度下跌，至228.3万吨，下降1.6万吨，带来小幅利好，但整体压制仍存。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达159.63万吨，较上周再度上涨0.79万吨。 对于胶版纸期货而言，现货市场报价基本较前一周有所回落，近来需求仍以刚需采购为主，在经销商出货压力仍存的情况下，部分报价仍可能有进一步下跌的可能；而本周双胶纸库存天数较上周四上升1.27%，库存压力加大，带来一定利空影响。叠加上游纸浆期价的大幅下跌，成本支撑减弱，整体来看，市场行情偏弱。 预期下周纸浆期价仍存一定下行空间。双胶纸期价因已至相对低位，下行空间相对有限。 *近端交易逻辑 纸浆库存回落带来一定利好，但总体仍处于高位。纸浆与双胶纸当前基本面均相对较弱，出货基本以刚需为主。整体行情相对偏弱。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：下跌动量延续*可关注10日均线压力*策略建议：期货端可以先观望，择时进行高空策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【3950，4100】*策略建议：期货端短线区间交易，也可尝试高空策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）纸浆港口库存回落 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高2）需求淡季属性相对明显 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2609合约先震荡，后大幅下跌。RSI指标当周基本于卖出区间震荡，一度位于超卖区间，当前则均位于卖出区间，技术上来说相对偏空。OP2607合约当周先跌后涨。RSI短期指标当前位于超买区间，长期指标则位于买入区间，技术上相对偏中性，存在回落可能。 *基差月差结构 第四章供需及库存 5月22日，纸浆港口库存显示为228.3万吨（-1.6），再度回落。此外，3月欧洲港口纸浆库存下滑，环比下降12.9%，带来一定利好。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达159.63万吨，较前一周上涨0.79万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。4月数据显示，国内针叶浆月度进口量约为100.8万吨，较3月再度抬升，供应端压力有所增强。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，行情相对偏空。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】