核心矛盾及策略建议
本周核心矛盾在于下游需求与库存。浆厂延续稳出货模式，需求整体波动相对较小。纸浆国内港口库存小幅下降，3月欧洲港口纸浆库存下滑，带来一定底部支撑。但双胶纸生产企业库存持续增加，较上周再度上涨0.11万吨，达到157.03万吨，对期价与现价的压制较大。终端需求方面，各类纸种开工负荷率涨跌互现，进口针叶浆价格再度下滑，成本支撑力度再度回落。胶版纸现货市场维稳，需求仍以刚需采购为主，短期带来的需求支撑较弱。整体来看，供略过于求，生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响。但部分纸企开始上调5月文化用纸报价，上调幅度基本在200元/吨，带来一定支撑，但实际落地情况仍要以现实为主。当前来看挺价相对乏力，故利多影响有限。预期下周纸浆期价短期仍有下行空间，但存在低位回升可能。双胶纸期价可能受到纸企挺价影响而有低多机会。
交易型策略建议
- 纸浆：行情定位区间震荡，区间范围[4900, 5150]。策略建议期货端可以区间交易为主；期权可以暂时观望。套利策略建议：期现（基差）策略短期可暂时观望；套利（跨期）策略暂时观望。
- 胶版印刷纸：行情定位区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险，区间范围[4000, 4150]。策略建议期货端可以短线区间交易或背靠前低做多为主；期权可以暂时观望。套利策略建议：期现（基差）策略短期可暂时观望；套利（跨期）策略暂时观望。
产业客户操作建议
- 风险管理策略：产成品库存高位，建议多做空纸浆/胶版印刷纸期货来锁定利润；采购管理方面，生产企业库存偏低，希望根据订单情况进行采购，建议空买入纸浆/胶版印刷纸期货，在盘面采购来提前锁定采购成本。
- 行为导向情景分析：根据不同库存水平和市场预期，提供相应的现货敞口策略和套保工具建议。
本周重要信息
- 利多信息：欧洲港口纸浆库存下滑，国内港口库存小幅下调。
- 利空信息：双胶纸生产企业库存再创历史新高，仙鹤股份计划新增产能。
- 现货成交信息：纸浆和胶版纸报价均有所下调。
盘面解读
- 价量及资金解读：纸浆和胶版纸期货合约价格走势震荡，技术指标显示相对偏中性或偏多。
- 基差月差结构：纸浆和胶版纸期货合约的基差和月差结构显示市场处于区间震荡状态。
供需及库存
- 库存：纸浆港口库存小幅回落，双胶纸生产企业库存持续增加，各类纸种社会库存水平不一。
- 供给：进口纸浆量有所增加，国内纸浆产量保持稳定，阔叶浆和竹浆产量季节性波动。
- 需求：成品纸产能利用率季节性波动，出口量有所下降，消费量保持增长趋势。
- 现货：纸浆和胶版纸现货价格均有所下调，外盘纸浆价格也呈现下跌趋势。
研究结论
当前纸浆和胶版纸基本面均相对较弱，出货基本以刚需为主，总体行情预计偏弱。但在趋近低位后存在反弹可能。国内政策端可能出现利多因素，需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。
