南华造纸板块周报：惜售转为稳出货，行情再度回落20260425

——惜售转为稳出货，行情再度回落 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月24日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点同样在于下游需求与库存。本周浆厂先开始惜售部分低价商品，但后因市场对部分高价商品接受度较差，浆厂再度开启稳出货模式。纸浆港口库存在连跌三周后再度反弹，压制期价上限。 本周，纸浆港口库存止跌回升，达235.7万吨，回升8.6万吨，库存压力再度增强，有一定利空影响。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达156.92万吨，增幅相对收窄，较上周再度上涨0.36万吨。 在终端需求方面，各类纸种开工负荷率本周均有所下跌，需求偏弱。其中，双铜纸和生活用纸开工负荷率较上周分别下降2.03%和1.47%。而本周进口针叶浆价格终于止跌，增幅为1.12%，成本支撑力度有所上涨。双胶纸近来供应稳定，下游需求同样延续弱势，以刚需采购为主。价格难有稳定支撑，总体行情相对偏弱。预期下周纸浆与双胶纸期价短期仍有下降空间，但存在低位回升可能。此外，地缘政治仍为不确定因素，暂不建议重仓入场。 *近端交易逻辑 近期地缘情绪影响相对平抑。库存再度上行带来显著利空影响。纸浆与双胶纸当前基本面均相对较弱，出货基本以刚需为主，总体行情预计偏弱。交易逻辑可以高空为主。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4900，5150】*策略建议：期货端可以区间交易或高空策略为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险*区间范围：【4000，4150】*策略建议：期货端可以短线区间交易或高空策略为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）东莞市双洲纸业发布停机计划，公司全部机台将在5月1-31日进行停机检修 2）辽宁兴东科技有限公司发布停机计划，将对PM3制浆车间进行工艺调整，以为PM6新纸机做开机前的系统准备 【利空信息】 1）纸浆港口库存止跌回升；双胶纸生产企业库存再创历史新高2）纸浆下游造纸厂开工率下降 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约短暂上涨后接连下跌。RSI指标当前均位于卖出区间，且短下RSI指标向上穿过长期RSI指标形成死叉，带来偏空信号，但当前短期RSI指标已触及超卖区间，所以技术上来说从偏空行情向中线。 OP2604合约当周走势先涨后跌。RSI指标基本位于中性区间震荡，但一度触及超卖区间，当前基本位于卖出区间，技术上偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 4月24日，纸浆港口库存显示为235.7万吨（+8.6），止降回升，偏空影响加强。此外，2月欧洲纸浆港口库存达148.39万吨，环比上涨19.78万吨。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达156.92万吨，较前一周上涨0.36万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。3月数据显示，国内针叶浆月度进口量约为92万吨，较2月有所抬升，供应端压力有所增强。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，偏空因素较强。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】