南华造纸板块周报：纸浆库存再度增加，压制加深20260329

——纸浆库存再度增加，压制加深 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月29日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点在于基本面与库存情况。相较于此前，地缘政治风险带来的情绪影响有所平抑，期价主要受基本面及库存影响。 本周，纸浆港口库存再度回升，达239.5万吨，上涨9.8万吨，库存压力再度增长，再度成为压制期价上限的重要因素之一。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达152.19万吨，较上周再度上涨1.78万吨，增幅扩大，可见其下游消化不畅。 在终端需求方面，纸浆下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，需求较上一周相对维稳。其中双胶纸与白卡纸的开工负荷率有所增长，根据红桃三数据，增幅分别为1.95%和1.09%。而本周进口针叶浆价格小幅回升，增幅为0.06%。 双胶纸当前来看，现货交投清淡，采购端仍以刚性需求为主，而节前纸厂停产频频，供应有所收紧，但湛江晨鸣基地逐渐复工复产，供应预期有所抬升。 预期下周纸浆与双胶纸期价短期偏震荡，价格重心略偏下移。 *近端交易逻辑 近期资金波动如预期平抑，库存偏高限制纸浆与双胶纸价格，但供需相对维稳，预计下周如无突发因素影响，市场行情偏中性。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【5100，5300】*策略建议：期货端可以区间交易为主，轻仓高空为辅；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡，但期价已触及前低，警惕期价反弹的风险*区间范围：【4000，4250】*策略建议：期货端可以短线区间交易为主，辅以低多策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）据法国当地媒体消息，Fibre Excellen旗下Saint-Gaudens浆厂因木片短缺将于3月16日起停机两周至3月底2）据芬兰媒体消息，UPM芬兰Pietarsaari浆厂将从4月中旬起停机检修，预计在5月初恢复生产3）下游开工负荷率维稳 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高；纸浆港口库存再度反弹2）南宁太阳纸业二期项目进一步扩大木浆产能3）巴西面向中国市场的出口金额为49亿美元，同比增长6.6%4）印度对中国和印尼多层纸板启动反补贴调查，涉及白卡类产品 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约延续宽幅震荡。长期RSI指标当前位于50左右，短期RSI线位于卖出区间，当前技术上中性略偏空。OP2604合约当周先震荡后下跌。RSI指标一度处于超卖区间，当前处于卖出区间，技术上相对偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 3月27日，纸浆港口库存显示为239.5万吨（+9.8），有所回升，压制期价上行。此外，2月欧洲纸浆港口库存达148.39万吨，环比上涨19.78万吨。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达152.19万吨，较前一周上涨1.78万吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。2026年2月数据显示，国内针叶浆月度进口量为69万吨，较1月下降明显，供应端压力有所缓解。且1月全球发运至中国纸浆的量环比下降19.36%，有所回落，对于后续纸浆的去库有一定利好。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，多空因素交织。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】