造纸板块4月月报：高库存压制，造纸产业链反弹乏力

第一部分前言概要.............................................................................2第二部分基本面情况..........................................................................3一、纸浆期货与现货价格走势回顾....................................................3二、纸浆供应：进口持稳、国产增量、库存先降后升，供需宽松格局延续5三、纸浆需求：下游开工全面回升，品类分化依旧，刚需采购主导市场...8四、文化纸行情回顾.....................................................................10五、文化纸供需失衡延续，库存压制仍存，盈利弱修复难改弱势...........11第三部分后市展望及策略推荐............................................................15一、纸浆基本面综合分析：............................................................15二、纸浆期货策略分析：...............................................................15三、双胶纸基本面综合分析：.........................................................15四、双胶纸策略分析：..................................................................16免责声明.........................................................................................17 造纸板块4月月报 高库存压制，造纸产业链反弹乏力 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 【行情回顾】 3月纸浆市场品种分化、供需宽松，震荡修复但反弹乏力。供应端进口持稳、国产浆随装置复产增量，检修扰动有限；需求端下游开工回升，但采购以刚需为主，阔叶浆靠白卡纸高开工获刚性支撑，针叶浆需求复苏滞后。库存先降后升，月末主港库存重回239.5万吨高位。价格上针叶浆周均价连跌，外盘下调弱化成本支撑。 【3月双胶纸供需失衡、价稳量增，库存高企致行业弱势僵持。供应端复产加快，产能利用率、产量回升，部分纸厂仍转产降负；价格持稳，实单有让利，区域倒挂普遍。需求端消费边际改善但复苏滞后，出版招标延迟、社会印刷疲软，仅刚需采购，进出口维持低位。库存居145万吨以上高位，去化压力大；利润靠木浆成本下行小幅修复，仍处亏损，涨价落地难。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 纸浆方面：供应端进口高位、国产产能释放充分，港库高企难缓解；需求端传统旺季来临，文化纸招标或落地带动补库小幅提升，但纸厂观望仍浓，刚需主导采购。成本端针叶浆外盘下调，阔叶浆外盘挺价托底。叠加宏观扰动，浆价反弹受库存、需求制约。 双胶纸方面：供应端开工继续提升，新产能投产致货源更充裕；需求端教材招标落地释放刚需，但招标价偏低挤压利润，社会印刷、出口支撑有限。成本端纸浆承压，木浆支撑减弱。预计成交重心小幅下移，纸企以去库为主，利润维持低位，行业供需宽松格局难改。 【策略推荐】 纸浆期货策略分析： 1．单边：市场无趋势性行情，整体维持震荡偏弱行情看待。2．套利：观望。3．期权：卖出SP2605-C-5300。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。双 胶纸策略分析： 1．单边：维持逢高偏空思路。2．套利：观望。3．期权：卖出OP2605-C-4200。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 第2页共17页 造纸板块4月月报 第二部分基本面情况 一、纸浆期货与现货价格走势回顾 2026年3月国内纸浆市场呈现“震荡修复、品种分化，周度均价趋弱”的格局，现货端针叶浆受期货盘面带动出现反弹，但前期跌幅较大导致周均价持续下行，阔叶浆依托外盘提价形成成本托底，价格波动幅度远小于针叶浆，本色浆、化机浆延续平稳走势。 （一）现货市场：品种分化显著，针浆反弹乏力，阔浆底部支撑强劲 1.针叶浆：3月山东市场银星针叶浆周均价从月初5260元/吨逐步下行至5186元/吨（3.20-3.26），核心原因：①前期跌幅过大，反弹难以覆盖，第二周针叶浆受外盘降价传闻压制，现货均价大跌1.53%，后续虽有期货盘面带动反弹，但涨幅未能弥补前期跌幅，导致周均价连续回落；②外盘支撑弱化，智利Arauco公司3月针叶浆报盘下调30美元/吨至680美元/吨，成本支撑预期减弱，市场情绪受压制。弱需求制约浆价反弹高度，月末山东银星现货价格虽回升至5200元/吨，但较月初仍显弱势。 2.阔叶浆：外盘提价托底，价格波动收窄。山东金鱼阔叶浆3月周均价稳定在4562-4600元/吨区间，全月环比微跌0.83%，远小于针叶浆波动幅度，成为木浆系中最具抗跌性的品种。外盘成本支撑强劲，智利Arauco公司3月阔叶浆报盘涨20美元/吨至620美元/吨，巴西Suzano宣布4月亚洲市场桉木浆再涨20美元/吨，外盘连续提价形成坚实底部支撑。 3.本色浆、化机浆：供需双稳，价格持平为主。山东金星3月周均价从4850元/吨小幅下行至4800元/吨，全月微跌1.03%，整体维持平稳。主因市场供应无明显扰动，下游食品包装、纸袋纸需求处于缓慢恢复阶段，采购量温和增加，外盘报价稳定在620美元/吨，成本端无明显波动，价格仅随木浆系整体情绪小幅调整。进口化机浆昆河3月全月均价维持3800元/吨，国产化机浆（河南龙丰、瑞丰）含税价稳定在2700元/吨，实单成交可商谈。核心原因是原料木片供应稳定，生产成本无明显变动，浆厂挺价意愿较强，供需基本面未发生明显变化，价格延续横盘整理。 4.非木浆：3月非木浆市场延续区间震荡，价格无明显波动，交投氛围整体清淡。四川 造纸板块4月月报 地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价4700-4900元/吨、本色竹浆4200-4400元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆4200-4300元/吨、甘蔗浆板5000-5300元/吨，全月价格区间波动，无明显涨跌。核心原因是下游需求订单释放缓慢，纸厂采购维持按需入市，竹浆、甘蔗浆浆企出货节奏平稳，无实质性利好或利空驱动，市场整体以观望为主。 （二）期货市场：多空博弈加剧，震荡整理为主，反弹受库存与需求制约 2026年3月纸浆期货合约延续“震荡整理、区间波动”走势，多空围绕港口库存、外盘报价、下游需求复苏节奏展开激烈博弈，下旬盘面受期货资金情绪带动出现反弹，但缺乏基本面实质性支撑，反弹高度有限，整体未脱离震荡区间。 上旬宏观情绪带动小幅冲高，基本面制约涨幅。月初纸浆期货受大宗商品整体回暖、原油上涨带动，盘面出现小幅冲高，资金情绪修复推动合约上行，但受纸浆自身基本面制约，涨幅有限。此阶段下游纸厂虽逐步复工复产，但采购以消耗前期库存为主，无明显补库动作，市场对需求复苏的乐观预期难以持续，期货冲高后快速回落，重回震荡区间。 中旬外盘降价传闻压制，盘面震荡下探。月中纸浆周会议传出针叶浆外盘降价传闻，市场情绪快速降温，期货盘面受此利空压制出现震荡下探。此阶段针叶浆现货价格大幅下跌，阔叶浆虽受外盘成本支撑跌幅有限，但市场对木浆系整体成本支撑预期弱化，期货合约受现货拖累走弱，多空资金纷纷离场，成交量有所萎缩。 月末纸浆期货盘面出现反弹，带动针叶浆现货价格同步回升，银星、乌针等主流品牌现货价格单周反弹150元/吨，但此次反弹仅为技术面修复，缺乏基本面支撑。市场缺乏实质性需求拉动，期货反弹后快速承压，整体维持震荡整理，月末合约价格未出现明显突破。 3月纸浆期货整体无明显趋势性行情，始终处于震荡区间，资金情绪驱动强于基本面驱动，外盘品种分化（针叶浆下调、阔叶浆上调）进一步加剧多空博弈，市场对后续需求复苏的预期存在分歧，期货资金操作偏谨慎，整体未脱离震荡格局。 造纸板块4月月报 2026年3月30日 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、纸浆供应：进口持稳、国产增量、库存先降后升，供需宽松格局延续 2026年3月，中国纸浆供应延续总量宽松、品种分化的核心格局，进口量维持高位持平，国产浆产量随装置复产稳步提升，港口库存呈现上旬窄幅去库、下旬大幅累库的先降后升走势，月末重回年内高位，针叶浆供应过剩压力凸显，阔叶浆依托外盘提价与刚需支撑维持相对紧平衡，整体市场供大于求的基本面未发生实质性改变。 造纸板块4月月报 （一）进口端：总量高位持稳，针阔外盘走势分化，进口结构延续差异 针叶浆：外盘下调弱化进口成本，进口现货供应充足。智利Arauco公司3月针叶浆报盘下调30美元/吨至680美元/吨（CFR中国主港），成本支撑预期弱化，海外浆厂对华发运量保持高位，芬兰、加拿大、智利等主产区发运节奏未改，山东市场银星、乌针、布针等主流品牌进口现货量充足，贸易商出货意愿较强，叠加下游采购以刚需为主，针叶浆进口端过剩压力持续凸显。 阔叶浆：外盘连续提价提振进口意愿，发运量保持稳定。阔叶浆外盘呈现持续提价态势，智利Arauco公司3月阔叶浆明星报盘涨20美元/吨至620美元/吨，巴西Suzano进一步宣布4月亚洲市场桉木浆再涨20美元/吨，外盘成本支撑强劲带动贸易商进口意愿提升，巴西、智利等主产区对华发运量保持稳定，山东市场金鱼、鹦鹉、明星等主流品牌进口现货流通顺畅，无明显供应缺口，维持相对紧平衡。 （二）国产端：装置复产带动产量稳步提升，品种供应均无明显缺口 3月国内纸浆生产受节后装置复产、检修影响有限带动，国产浆产量呈现稳步提升态势，阔叶浆、化机浆产量均有小幅增量，非木浆产量维持平稳，无明显新增产能落地，但现有产能释放充分，各品种供应均无明显缺口，整体国产端供应能力进一步增强。 阔叶浆：产量小幅回升，装置运行稳定。3月国内阔叶浆样本产量从月初24.3万吨（2.27-3.05）逐步回升至月末26.2万吨（3.20-3.26），全月累计上涨1.9万吨，核心因节后浆厂装置均恢复正常生产，前期检修企业产能完全释放，且无新的计划内检修扰动，行业开工率维持高位，现货供应充足，实单成交可商谈。 化机浆：产量小幅增量，供需基本面平稳。化机浆成为3月国产浆产量增量主力，样本产量从月初23.8万吨（2.27-3.05）增至月末25.3万吨（3.20-3.26），全月上涨1.5万吨，虽下游需求仍显疲软，但浆厂生产节奏未受影响，河南龙丰、瑞丰等主流企业含税价稳定在2700元/吨，原料木片供应稳定支撑浆厂挺价意愿，生产端无明显减量意愿。 非木浆/针叶浆：产量维持平稳，无明显波动。国产针叶浆暂无明显新增产能释放，产量维持原有水平，无明显波动；非木浆（竹浆、甘蔗浆、草浆）3月产量稳定在6.8万吨/周，四川竹浆、广西甘蔗浆等主产区装置正常生产，供应周边市场按需采买，产量无明显增减， 造纸板块4月月报 成为木浆的有效补充