厂内库存持续走高，造纸板块反弹乏力

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 n瓦楞纸： ①价格：周内瓦楞纸市场弱稳运行，规模纸企多执行优惠政策，且玖龙东莞基地、太仓基地优惠政策延期至下周，部分纸企节后跟跌，场内业者信心不足。②供需：场内库存持续走高，而需求面难有明显提升，下游多刚需采买，纸企库存压力难降，多有优惠返利动作促进出货。③成本：原料废旧黄板纸市场大稳小动，成本面变动不大，对箱板纸价格影响有限。 n双胶纸： ①价格：国内双胶纸市场偏弱整理，70g双胶纸企业含税均价为5791.4元/吨。②供需：随着市场供应压力增加，纸机转产/交叉排产情况存在，周内另有纸机临时检修。下游整体需求仍显不旺，用户原纸库存消耗不快，刚需采购。③木浆价格偏弱震荡，成本依旧偏高。 瓦楞纸供应—利润继续下降，瓦楞纸纸厂产量小幅下调 本周（20240503-0509）中国瓦楞纸产量为42.2万吨，较上周-1.7万吨，环比-3.9%。本周期华东、华北、西南及东北地区产量均呈下降趋势，带动全国产量环比下降。 n2024年5月9日，中国瓦楞纸样本毛利较5月2日减少15.8元/吨，跌幅3.5%。本周瓦楞纸利润跌势加剧，主因周内瓦楞纸市场延续弱势，规模纸企优惠政策拖累纸价下行，本周成本面原料废旧黄板纸市场大稳小动，辅料玉米淀粉价格微幅回升，成本面持稳整理，故利润继续下行。 瓦楞纸库存—库存继续累加，场内库存增量明显 n本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势有所分化。华北地区价格低位运行，叠加少数纸企安排停机检修，假期间订单有所好转，库存下降；西南地区市场交投不温不火，纸企订单平平，个别纸企假期间安排停机检修，致库存天数微幅下降；广东地区受雨水天气影响，市场交投不畅，纸企出货速度缓慢，库存继续累库；华东、华北地区需求面无利好支撑，出货情况一般，库存小幅增加。 场内库存继续大幅增加，社会需求不佳库存小幅下行，市场总库存逼近125万吨。 箱板纸供应—加工利润继续回调，箱板纸产量小幅下行 n本周期箱板纸产能利用率为63.7%，环比-1.2个百分点。本周期产能利用率下降较为明显的省份有山东、云南、黑龙江及辽宁。带动全国产能利用下降。本周期中国箱板纸产量为58.9万吨，较上周-1.1万吨，环比-1.8%。本周期华东、华南、华中、西南及东北地区产量环比均呈下降趋势，故全国箱板纸总产量环比减少。 n2024年5月9日，中国箱板纸样本毛利较5月3日-17.7元/吨，环比-2.0%。本周箱板纸毛利润小幅回落，主因周内箱板纸价格持续走弱，本周原料废旧黄板纸市场稳中窄幅波动，辅料玉米淀粉价格微幅上探，纸企生产成本变化不大。纸价走弱、成本趋稳，故箱板纸利润空间缩窄。 箱板纸库存—出库不佳，场内库存增加明显，出库压力巨大 n本周期箱板纸各个地区纸企平均库存天数小幅上升，当前需求面整体承压，叠加规模纸企开工稳定，市场供需矛盾难有缓解，纸企库存消化缓慢。周内华东地区库存天数增长较为明显，环比+0.5天；华南、华中地区环比均+0.4天；华北地区环比+0.2天；西南地区环比+0.3天。全国来看，周内纸企库存天数环比+0.4天。 箱板纸库存继续大幅累库，其中场内库存增加较为明显，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—加工亏损，停机压力大幅增加 n双胶纸产量小幅上涨，本周期统计日期多2天（20240503-0509），但实际开机率下行，近期市场供应压力增加，纸机转产/交叉排产情况存在，周内另有纸机临时检修，本周产能利用率环比小幅下降。 n瓦楞纸毛利率持续下行，陷入亏损境地，未来大概率会小幅下调开机率。 双胶纸库存—场内库存创4年高点，去库压力继续加大 n本周期双胶纸生产企业库存101.6万吨，环比涨幅1.9%。周内工厂生产小幅减量，然整体需求端支撑偏弱，下游用户少量刚需补单为主，贸易商囤货积极性亦不高，企业整体库存较上周延续增长。 n目前双胶纸工厂库存和社会库存同步上涨，库存压力持续上涨 铜版纸供应—加工利润持续回调，逼近盈亏平衡，停机压力大幅增加 n本周期铜版纸产能利用率58.0%，环比降幅7.0%；铜版纸产量7.9万吨，环比降幅10.2%。目前铜版纸行业供需相对平衡，工厂生产基本稳定，产线交叉排产情况存在，周内山东地区有产线计划内检修。本周行业产能利用率环比下降。 n原料价格持续上涨，高库存拖累文化纸价格，铜版纸毛利率持续下行。 铜版纸库存—出库不佳，场内和社会库存均持续增加 n本周期铜版纸生产企业库存44.7万吨，环比增幅0.2%。本周工厂生产小幅收紧，然需求端延续偏弱，用户刚需采买为主，经销商囤货积极性不高，月初工厂走货不畅，部分纸企出口贸易尚可，一定程度缓解库存压力。纸企平均库存量较上周稍有增加。 n目前铜版纸工厂库存和社会库存同步上涨，库存压力持续上涨 策略逻辑 瓦楞纸：供应：华北、东北及西南地区中小纸企停机增多，下周期其它地区中小纸企继续有停机检修情况，故预计下周供应端呈下降趋势。需求：终端消费不佳，加之下游二级厂原纸采购意愿不强。成本：原料废黄板纸供应略显紧张，为增加到货量，局部地区废纸采购价或微幅上调。 双胶纸：供应：周内行业生产情况基本稳定，供应端压力存在，行业转产/交叉排产情况延续，预计下周文化用纸工厂生产减量。需求：整体需求未见改善，用户刚需散单采买为主，业者观望情绪浓郁。贸易商多随进随出，局部倒挂情况明显。预计下周文化纸需求变化不大。成本：海外需求回暖，加之近期供应扰动不断，由于加拿大铁路工人同意罢工以及巴西南里奥格兰德州强降雨的影响，国际供应出现紧张，支撑外盘报价高位运行，5月份纸浆外盘报价基本较上一轮上涨30-40美元/吨，外盘支撑持续利多现货，现货成本压力增加，对木浆价格存利好支撑，在进口成本及供应支撑下，预计短期国际木浆市场价格呈上行趋势 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 n本周瓦楞纸含税均价2821.3元/吨，环比-0.5%，同比-7.0%。周内瓦楞纸市场弱稳运行，玖龙东莞基地、太仓基地优惠政策延期至下周，部分纸企节后跟跌，场内业者信心不足；需求面难有明显提升，二级厂订单有限，拖累下游客户拿货积极性下降，多以刚需采买和适量补库为主，纸企库存压力难降，多有优惠返利动作促进出货。 n本周箱板纸含税均价3647.0元/吨，环比-0.5%，同比-5.3%。本周箱板纸市场稳中盘整，龙头纸企部分基地五一期间优惠政策多延后至本月中旬，中小规模纸企多持稳观望为主；二、假期间，终端需求未有改观，下游二级厂维持刚性补库，纸企订单情况一般，去库进展缓慢，个别纸企价格小幅补跌。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 n本周期废旧报纸均价2413.3元/吨，环比持平，同比-14.7%。本周废旧报纸市场价格稳定续市，环比持平。打包站对报纸随性收货，纸企到货偏低。终端需求提振不足，纸企生产热情平平；供方市场货源低位运行，打包站收货较少，废旧报纸供应偏弱，市场供需双弱趋势难改。预计，下周废旧报纸市场弱稳运行。 双胶纸、铜版纸价格 n本周期国内双胶纸市场偏弱整理，成交情况不旺。70g双胶纸企业含税均价为5791.4元/吨，环比降幅1.0%。木浆价格偏强震荡，成本支撑因素坚挺，企业多维持挺价意愿。随着市场供应压力增加，近期部分书商有补库情况，然整体社会需求仍显不旺，用户原纸库存消耗不快，多散单刚需采购，贸易商促进出货为主，维持少量库存情况，局部倒挂情况明显。 n本周期国内铜版纸市场弱势运行，成交情况寡淡。157g铜版纸企业含税均价为6121.4元/吨，环比-0.8%。目前铜版纸行业供需相对平衡，工厂生产基本稳定，产线交叉排产情况存在，周内山东地区有产线计划内检修。成本面仍有一定利好支撑，纸企多持挺价意愿，个别走货有让利情况出现。整体需求表现仍偏弱，用户多以量定采为主，同时关联纸种价格走弱，业者观望心态浓郁，经销商随进随出为主，局部有让利情况存在。 进口化机浆和阔叶浆价格 n针叶浆现货含税均价6435.7元/吨，环比上期上涨0.6%；n阔叶浆现货含税均价5900.0元/吨，环比上期上涨0.5%；n本色浆现货含税均价5457.1元/吨，环比上期上涨1.1%；n化机浆现货含税均价4000.0元/吨，环比上期持平。 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn