南华造纸板块周报：期价突破前低，资金叠加基本面引反弹20260320

——期价突破前低，资金叠加基本面引反弹 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月20日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点在于资金波动与去库情况。本周03合约完成交割，大量空头资金涌入其余合约，使得期价一度突破前低；后大量空头资金止盈离场，在现货库存有所消耗，且现货价格回升的情况下带动期价回升。 本周，纸浆港口库存再度回落，且降幅增长，至229.7万吨，回落7.6万吨，库存压力再度释放，带来利多影响，但因仍处高位，目前仍是压制期价上限的因素之一。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达150.41万吨，突破150万吨的大关，较上周再度上涨7100吨，再创历史新高，可见其下游消化不畅。 在终端需求方面，纸浆下游各类纸种开工负荷率均有所抬升，需求较上一周相对向好。其中双铜纸与白卡纸的开工负荷率回升明显，根据红桃三数据，增幅分别为5.81%和7.29%。而本周进口针叶浆价格再度回落，降幅为1.90%，成本支撑力度下降。 双胶纸当前来看，现货交投清淡，采购端仍以刚性需求为主，而节前纸厂停产频频，供应有所收紧，但湛江晨鸣基地逐渐复工复产，供应预期有所抬升。 预期下周纸浆与双胶纸期价仍存上涨空间，但建议减少仓位，以区间交易为主。 *近端交易逻辑 近期纸浆受资金波动影响，期价波动放大，但周五资金大幅离场，预期下周波动收窄，且库存偏高与需求偏弱限制纸浆与双胶纸价格，预计下周如无突发因素影响，可能触高回落。策略上可先轻仓低多，后转为以区间交易为主，轻仓高空为辅。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【5000，5300】*策略建议：期货端可以先轻仓低多，后转为以区间交易为主，轻仓高空为辅；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4050，4250】*策略建议：期货端可以短线区间交易或高空为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）据法国当地媒体消息，Fibre Excellen旗下Saint-Gaudens浆厂因木片短缺将于3月16日起停机两周至3月底2）据芬兰媒体消息，UPM芬兰Pietarsaari浆厂将从4月中旬起停机检修，预计在5月初恢复生产3）中国港口纸浆库存持续回落4）下游开工负荷率增长 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高2）现货交投清淡 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约宽幅震荡。RSI指标当前位于50左右，短期RSI线向上突破长期SI线，当前技术上中性略偏多。OP2604合约当周先跌后涨。RSI指标当前处于卖出区间，技术上相对偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 3月20日，纸浆港口库存显示为229.7万吨（-7.6），继续下行，带来一定利多影响，但因仍处高位，限制仍在。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达150.41万吨，较前一周上涨7100吨，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。2025年12月数据显示，国内针叶浆月度进口量为89.59万吨，较11月再度上涨，从供应端形成一定压力，单月进口量仅次于2023年。且同期的全球发运至中国纸浆的量环比增加20.24%！大幅上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆&双胶纸港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】