南华期货苹果产业周报：弱现实与弱预期双重压力20260523

——弱现实与弱预期双重压力 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月22日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前苹果期货盘面整体偏弱运行，核心驱动如下： 1、库存绝对压力有待释放，叠加时令替代水果施压 截至5月22日，上海钢联数据显示，全国苹果冷库库存213.95万吨，较去年同期高出43.1万吨，高库存压力构成当前市场最直接的现实利空。果农在存储时间延长以及气温升高导致货源品质下降的背景之下，采取降价抛售的方式，单周出库28.48万吨，去库速度有所上升，但去库的绝对量仍需时间消化。同时，当前消费环境整体疲软，国内方面夏季时令水果如西瓜等上市，价格优势叠加新鲜度更受消费者青睐，分流终端消费需求，对苹果销售形成挤压；国际出口，4月出口量仅8万吨，环比下降超8%，海外需求也季节性转淡。 2、新季苹果增产预期强化 目前，苹果主产区已经陆续进入套袋期。前期天气整体平稳，未出现大范围持续性的倒春寒、冰雹等恶劣天气，温度、降雨、光照等天气因素均有利于苹果幼果的生长发育。从目前市场上反馈的山东、陕西、甘肃等主产区的坐果情况来看，预期产量明显优于25/26产季，幼果长势良好，产量增长预期正在不断强化，增产预期持续对于远期合约形成压制。资金在旧季弱现实以及新季弱预期的双重压力下较为谨慎，市场缺乏扭转当下弱势格局的驱动。 ∗近端交易逻辑 近端10合约也对应新季苹果，交易核心围绕短期基本面与交割逻辑，同时也反映市场对于新季苹果量与质的预期。当前处于消费淡季、库存去化较慢，夏季水果集中上市的窗口期，叠加新季增产预期的强化，短期盘面仍存在利空压制。交易核心紧盯剩余库存走货速度，以及新季苹果产量与质量预估情况，暂无明显利多支撑，空头逻辑占优。 ∗远端交易逻辑 远端01合约交易核心主要为来年产量预期与当前库存结转压力，短期受近端行情驱动，但长期逻辑分化明显。一方面，需跟踪果树坐果情况，预判新季产量规模；另一方面当前库存去化需持续跟踪，目前整体呈现远强近弱，但差距不大，关注产区天气变化对新季苹果生长周期的影响。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 震荡偏弱 （5.18-5.22）苹果盘面主力合约周跌幅1.18%，收盘价7560元/吨，整体持仓增加。上周得利席位净空头小幅减仓，外资净空头小幅增仓，散户净多头小幅减仓。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、据钢联数据，截至2026年5月22日，全国主产区苹果冷库库存量为213.95万吨，环比上周减少28.48万吨，去库环比上周有所加快。 2、据卓创资讯，据统计，截止到2026年5月21日全国冷库库存比例约为12.92%，较去年同期 （20250522）高1.7个百分点。近一周（20260514-0521）全国冷库库容比下降1.48个百分点。近一周出库主要集中在西北产区，山东产区出货平缓。 3、本周国内苹果产区走货加速，主要“以价换量”。果农受库内苹果质量下滑及存储成本上升影响，急售情绪持续蔓延，积极降价清理统货及三级果，部分地区次果价格已跌破1元/斤，果农货价格较为混乱。客商则相对谨慎，多压价挑拣性价比较高的货源，以按需补库为主，整体采购心态趋于保守，但优质好货（如静 宁75#精品果仍维持在4.9-5.0元/斤）的客商采购意愿依然平稳。主产区中，陕西余货中优质果占比相对更高，而山东中低质量货源去库压力更大。陕西产区表现略强于山东。陕西洛川、延安等优生区因高标准好货存量有限，卖方要价相对坚定，“优质优价”特征明显，走货稍有好转，小单车及当地公司拿货较为积极。而山东栖霞、蓬莱等产区交易氛围偏淡，冷库出库主要依赖客商自提前期存货，外地询价买家较少，整体成交量难以有效放大，产地报价出现被动下调。 source：上海钢联，南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果走势回落，整体持仓增加。盘面逻辑主要围绕供需基本面，近期库存承压，产量预估增加，消费暂未升温，供强需弱下，苹果期货短期偏弱格局延续。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果存在一定的不确定性。 苹果月差结构：当前关注10-01价差。目前苹果盘面交易去库速度慢，新季苹果增产预期，10、01都对应新季苹果，短期或维持震荡，关注后续对于新季苹果开秤价的预期情况。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26产季苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。卓创数据显示2025年苹果总产量为3423.44万吨，同比减产约8%，减少约300万吨。 根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。