南华期货煤焦产业周报：预期走弱，基差走强20260523

——预期走弱，基差走强周甫翰投资咨询资格证号：Z0020173投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月22日 第一章核心观点 【核心逻辑】 焦煤供应端整体维持较高生产水平，但实际增量有限，当前市场情绪趋于谨慎，下游采购节奏有所放缓，中间环节投机需求减少，整体成交表现平淡，部分高价资源报价出现小幅回调，不过煤矿精煤库存处于低位，暂无明显库存压力，企业挺价意愿较强。 需求端，焦煤刚性需求仍有支撑，当前铁水日均产量超240万吨且后续有望缓慢上行，钢厂对焦煤的采购节奏较为积极，焦化企业生产积极性较高、出货顺畅，不过钢厂利润已见顶走弱，五大材表需偏弱，焦钢博弈仍在持续，四轮提涨预计落地，但整体需求呈现刚性不弱、弹性有限的特征，后续提涨能否顺利落地存疑。 库存端，当前焦煤产业链库存压力边际有所增加，五大材产量超季节性上升但表需走弱带来库存累积，热卷库存走平且表现弱于季节性，不过焦企厂内库存多维持低位甚至零库存状态，下游补库积极性有所提升，整体库存未出现大幅累库，呈现结构性分化态势。 估值端，焦煤期货持续回调，盘面已先于现货调整且估值偏低，现货跌幅有限，基差显著走强，若无明确保供增产预期，当前位置已属合理估值，三季度蒙煤涨价预期叠加成本抬升将支撑09合约底部，短期盘面或以震荡向下寻找支撑为主。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 第二章数据一览 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议