核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：冬储政策为山东现货提供底部支撑，华南、华东炼厂提涨导致南北套利空间关闭；地缘局势（委内瑞拉、中东、俄乌）短期驱动原油波动，但现货市场受冬储价格和下游拿货意愿限制，不具备短期深跌基础；期货盘面升水基差被动走弱，市场焦点仍聚焦中东局势。
- 策略建议：关注正套、03基差多配、裂解多配机会；短期相对价格震荡，上下空间有限。
- 近端交易逻辑：冬储政策提供估值锚点；美方或促成俄乌冲突结束压制原油，但伊朗军事威胁注入地缘溢价；低位点价资源增多，高位资源接货意愿不强；旺季翘尾阶段需求平淡，资金短缺问题未改善。
- 远端交易预期：原油波动是主要因素，联储降息或释放流动性，OPEC+增产和地缘紧张加剧原油波动；产业政策（税改、产能清退）中长期关键；需求翘尾结束后关注冬储政策变化和后市悲观态度是否扭转；“十五五”规划对沥青需求端无超预期带动；地缘局势和大国制裁仍是影响原油边际变量。
交易型策略建议
- 行情定位：偏强震荡；关注BU2603支撑位表现。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会；月差或走强；沥青与原油crack短期偏强驱动。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：以色列或与伊朗冲突，美国打击叙利亚相关组织，美国对多国发出警告和军事威胁，乌克兰袭击俄罗斯能源设施。
- 利空：沥青消费步入淡季，需求承压；美方督促乌克兰尽快解决战场问题，地缘溢价或回吐。
- 现货成交：西北地区持稳，其他地区上涨20-265元/吨；华南、华东炼厂提涨带动南方成交重心上移；后期期货价格回落，山东华北价格下跌。
- 下周关注事件：地缘局势变化（委内瑞拉、伊朗原油物流），俄罗斯原油出口情况，俄乌冲突结束迹象，原油海上浮舱库存，沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金解读：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎；重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局。
- 基差结构：基差企稳，盘面平水，冬储政策支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格因地缘跳涨，月差结构仍维持走弱C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：焦化料价格下跌，沥青价格上涨后回落，山东沥青与焦化料价差缩小至350元/吨左右，炼厂生产沥青积极性尚可，但原料供应不稳定部分炼厂或转产渣油。
- 进出口利润跟踪：韩国市场进口价格与国产价差缩小，利好进口商出货；新马泰市场华南赶工需求增加，带动进口资源消耗，利好国内炼厂出口。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-12月中国沥青产量同比增12%，中石油产量同比增33%，中石化产量同比降12%，中海油同比增13%，地炼同比增19%。
- 需求端：北方改性厂停工，南方改性沥青出货减少，改性开工率下降；地方政府专项债新增发行额不及预期；道路、防水、焦化、船燃需求平淡。
- 库存端：华北及西北地区社会库存率增长，东北地区下降，华东及西南地区消耗库存为主，华南地区社会库存率明显上升。
- 供需平衡表：短期供应过剩，需求平淡，库存上升。
- 天气展望：未来10天中国大部分地区降水不足2毫米，西北、黄淮、内蒙古等地降水偏多3-7成。
