核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：下游汽车配套产销与出口表现良好，但产业链库存压力较大，内需增长有限且出口受阻；天胶供应预期未减，合成胶供给宽松且成本疲弱拖累整体估值；天胶下方成本端存在支撑，整体估值不高且上游利润偏低，化工板块情绪回暖，合成胶企稳。
- 策略建议：短期维持区间宽幅震荡，随势波动带动估值上移；中长期维持中性，关注政策与事件短线驱动。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：RU2601短期震荡区间14900—15300，NR2511区间12000—12400；RU01下方14700支撑强，15600压力较大；NR12较强支撑11800附近，强压力12600左右。
- 策略建议：单边策略短期偏多，关注上方压力；对冲策略结合保护性期权或做多波动率；基差策略RU期现正套持有，关注仓单变化；月差套利策略无；品种套利策略NR01组合逢低偏扩。
重要信息及关注事件
- 上周重要信息：
- 利多信息：CPI上涨，汽车消费指数改善，重卡销量增长，新能源车销量提升，天气扰动割胶，中美经贸关系改善。
- 利空信息：欧盟对中国轮胎反补贴调查，泰国橡胶产量增加，中国橡胶进口增长，ANRPC预测全球天胶产量增加，马来西亚橡胶补贴，哥伦比亚对中国轮胎反倾销调查，欧洲替换胎销量下降，美国就业数据强劲但停摆风险增加，拉尼娜现象预期较弱。
- 本周关注重点：国内海南降雨，干胶进出口及社会库存，下游轮胎出口及开工，宏观方面美国政府停摆、EIA数据、国内工业增加值及社会消费品零售数据。
盘面解读
- 价量及资金解读：橡胶下挫企稳后窄幅震荡，RU01于15000附近企稳，NR01回到12000附近；RU持仓稳中升高，NR小幅回升；RU多空持稳，NR空头获利较多。
- 现货行情与价差分析：
- 现货价格变化：上周五现货价格普跌，全乳、印标和越南10号标胶跌幅较大。
- 期限结构分析：RU基差走强，NR基差走弱；RU11-01价差延续正套。
- 月差结构：RU整体重心下移，NRback结构加深。
- 外盘行情：日胶RSS3期限结构C结构加深，新加坡TRES20橡胶价格小幅抬升。
- 内外价差：RU与日本烟片胶期货价差缩窄，NR与新加坡标胶价差震荡缩窄。
- 虚实盘比与情绪指标：RU仓单偏低，虚实盘比走高；NR虚实盘比下降。
- 品种价差分析：深浅价差稳步走扩，全乳相对估值修复；天胶与合成价差高位，现货及近端价差扩大。
估值和利润分析
- 产业链利润跟踪：原料价格坚挺，国产胶加工利润小幅回落，进口胶利润走低后修复。
供需及库存推演
- 供应端：10月中国天然橡胶与合成橡胶进口数量同比增长，1-10月累计进口量同比增长17.2%。
- 需求端：
- 主产国总量需求：除印度外，9月主产国消费量环比走低。
- 轮胎产销情况：国内轮胎开工持稳，出口强韧性显著但环比下滑；美国轮胎进口逆势增长，欧洲乘用车销量平稳，日韩汽车产量及出口增长。
- 替换需求：国内物流业景气平稳，固定资产投资放缓，对货运物流需求抑制。
- 配套需求——汽车：国内乘用车销量强劲，重卡和工程机械产量增长，出口维持同比增长。
- 配套需求——重型货车与工程机械：国内货车新增需求有限，更多由置换驱动，需宏观政策刺激。
- 海外轮胎产量：日本全钢胎表现强劲，泰国轮胎出货指数同比增长。
- 海外轮胎需求：美国轮胎进口逆势增长，欧洲乘用车销量平稳，日韩汽车出口增长。
- 库存端：RU仓单去库，NR仓单累库，青岛地区天胶库存小幅增加。
