核心观点
- 供应端：上周PVC上游开工率78.0%，环比下降1.03个百分点，但同比上升3.81个百分点，处于同期高位。本周预计供应继续走低，受山东信发等装置检修影响。
- 需求端：下游开工持稳，传统需求旺季下房地产需求改善有限，订单增量有限，软制品开工平稳，管型材企业开工低位。出口方面，印度需求低迷。
- 库存：上周国内PVC社会库存47.96万吨，环比下降0.93%，但同比增加11.22%，仍处历史高位。企业库存环比增加3.28%，同比降低14.9%。
- 观点：电石价格短期走弱，成本支撑下行。PVC供需现状偏弱势，与政策强刺激博弈。
策略
- V2501合约参考5300-5700区间交易，期权方面前期看跌期权多单可继续持有。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差近低远高，预期强于现实。1-5价差持稳，5-9价差走弱，9-1价差反弹，基差周环比小幅反弹。
- 供给端：PVC有效产能2766万吨，2024年1-9月产量1740.23万吨，同比增加3.841%。上周产量45.31万吨，环比下降1.30%，同比增加3.83%。电石法产能占比74%，乙烯法占比26%。上周上游开工率78.0%，环比下降1.03个百分点，同比上升3.81个百分点。电石法开工率76.65%，乙烯法开工率81.66%，处于同期高位。
- 需求端：2024年1-8月PVC表观消费量1396.02万吨，同比增加2.51%。上周产销率136%，环比提升10个百分点，同比提升12个百分点。下游开工持稳，房地产需求改善有限，软制品开工平稳，管型材企业开工低位。2024年1-8月出口166.19万吨，同比增加7.85%，主要销往印度、越南等。地板制品出口增速放缓。
- 库存：上周华东地区社会库存43.56万吨，环比下降0.57%，同比增加15.84%；华南地区4.40万吨，环比下降4.35%，同比降低20.29%。注册仓单高位持稳。
- 估值：兰炭价格小幅下调，电石价格大幅下调至2750元/吨，宁夏地区产量减少。乙烯价格持稳，氯乙烯价格持平。液碱价格上涨，液氯先升后降。电石法PVC毛利亏损收窄，乙烯法利润降至盈亏平衡下方。
研究结论
- PVC供需现状偏弱，库存高位，成本支撑下行。政策刺激下需求有待观察，短期价格或震荡运行。
