PVC周报：供需弱现实 但政策驱动偏强

周度观点及策略 周度观点◆供应：上周PVC上游开工率77.59%，环比上升0.62个百分点，同比上升7.19个百分点，处在同期中性位。山西榆社等装置检修结束，开工率提升，产量总体维持高位。◆需求：下游制品开工率继续走低，综合开工率40.11%，环比降低1个百分点，处于同期最弱，主要受管型材拖。南方梅雨季，制品企业订单受限，宏观层面房地产仍拖累终端需求。◆库存：PVC社会库存（41家）65.74吨，环比增加5.42%，同比降低31.1%。企业库存36.75万吨，环比减少3.7%，同比增加33.15%。下游采购意愿不佳，企业库存继续积极出货，转移至社库。◆观点：成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动仍不足。总体看V供需依旧维持弱势，但政策驱动仍偏强，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能。相关商品市场多头氛围延续。◆策略：操作上前期少量多单暂继续持有，2509合约支撑参考4900附近，也可参考V2601中线做多方案。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差图：PVC 01-05合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC 1-5价差弱稳，同比偏高。5-9价差环比小幅反弹，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC合约价差图：PVC 09-01合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差环比走强，同比偏高。-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PVC产能&产量图：PVC有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC有效产能为2800万吨，6月新增陕西金泰新厂二期30万吨/年产能。上周PVC产量45.62万吨，环比增加0.8%，同比增加11.57%。主要是因为山西榆社和黑龙江昊华及新浦化学检修恢复。23002400250026002700280029001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 电石法产能&产量截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%。上周产量34.03万吨，环比增加0.62%，同比增加6.41%。图：PVC电石法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所190019201940196019802000202020402060208021001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯法产能&产量图：PVC乙烯法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC乙烯法法有效产能为767万吨，占比约27.4%。上周产量11.59万吨，环比增加1.31%，同比增加29.93%。3003504004505005506006507007508001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC开工&检修图：PVC周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC上游开工率77.59%，环比上升0.62个百分点，同比上升7.19个百分点，处在同期中性位。检修损失量13.18万吨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC分类型开工率图：PVC电石法周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周电石法PVC开工率79.71%，环比上升0.5个百分点，同比上升5.39个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率71.95%，环比上升0.93个百分点，同比上升12.74个百分点，处在同期中性位。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC及制品进口图：PVC月度进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC进口量累计10.03万吨，同比降低4.99%。1-5月我国塑料及其制品进口量843.38万吨，同比降低1.45%。01000020000300004000050000600001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表需&产销率图：PVC月度表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC累计表观消费量841.87万吨，同比降低3.89%。上周PVC产销率152%，环比持平，同比增加16个百分点。1401501601701801902001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游开工率图：PVC周度下游综合开工率（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所下游制品开工率继续走低，综合开工率40.11%，环比降低1个百分点，处于同期最弱，主要受管型材拖。南方梅雨季，制品企业订单受限，宏观层面房地产仍拖累终端需求。0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材&薄膜开工率图：PVC周度下游型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增图：PVC月度出口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC累计出口169.85万吨，同比大增56.07%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为44.9%、5.7%、3.9%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：隆众资讯 地板制品出口增速放缓2025年1-5月中国PVC铺地材料累计出口177吨，同比降低8.2%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比20.7%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比6.8%，销往荷兰占比4.3%，销往澳大利亚占比3.7%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建图：房地产数据（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-6月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降9.1%。房屋新开工面积下降20%，房屋竣工面积下降14.8%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。7月以来，核心城市继续优化房地产政策，预计下半年各级政府将全力推动已出台政策落地见效。政治局会议预计将延续积极定调，继续推动房地产市场止跌回稳。基建方面，6月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为5.3%和2.0%，分别较5月下降3.9和3.1个百分点。财政收入增长承压，项目建设资本金不足拖累基建投资放缓。下半年政府债券发行使用或进一步加快，新型政策性金融工具有望出台，支撑基建投资增速回升。-45-25-515355575952019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/01房地产开发企业：商品房：销售面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：竣工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：施工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：新开工面积累计同比：中国（月） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PVC库存图：PVC社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周国内PVC社会库存（21家）41.1万吨，环比增加4.66%，同比降低31.9%。PVC社会库存（41家）65.74吨，环比增加5.42%，同比降低31.1%。下游采购意愿不佳，企业库存继续积极出货，转移至社库。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业库存36.75万吨，环比减少3.7%，同比增加33.15%。注册仓单量继续增加。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 兰炭&电石图：陕西兰炭大料主流价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周兰炭价格略有降低，同比偏低。电石价格环比小幅上调，乌海地区主流价报2275元/吨。据隆众，受高温天气影响，部分装置供应存在不稳定性。但前期检修电石炉供应有所恢复。下游需求出现明显增长。0500100015002000250030003500400001-0101-1601-3102-1503-0103-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯&氯乙烯图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周乙烯价格环比下调，同比降低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-012021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯图：32%液碱山东市场价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周液碱价格环比校服反弹，同比略偏高。液氯价格环比反弹，同比偏弱。020040060080010001200140016001800200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润图：PVC电石法生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，仍处在历年同期亏损高位；乙烯法亏损环比小幅收窄，处在同期最弱水平。-1500-1000-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 氯碱利润图：山东氯碱生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周山东氯碱生产毛利环比延续反弹有小幅盈利，同比偏低。-1000010002000300040005000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接