周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率76.97%，环比降低0.47个百分点，同比上升5.73个百分点，处于同期中性位。山西榆社等装置检修，英力特、新浦化学检修，产量总体仍维持高位。
- 需求：下游制品开工率维持低迷，综合开工率41.11%，环比降低1.77个百分点，处于同期最弱，主要受管型材拖。夏季高温淡季影响硬制品开工下降，部分制品企业订单减少，出口订单表现一般。
- 库存：PVC社会库存（41 家）62.36吨，环比增加5.39%，同比降低34.1%。下游采购积极性欠佳，企业库存转移到社会库存较多。企业库存38.16万吨，环比减少1.22%，同比增加31.04%。
- 观点：成本方面电石、乙烯价格弱势，估值驱动仍不足。总体看V供需依旧维持弱势，但要关注政策面防内卷对供给端的扰动。市场氛围总体偏强。
- 策略：操作上前期少量多单继续持有，2509合约支撑参考4900附近，也可参考V2601中线做多方案。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差震荡，同比偏高。5-9价差环比震荡，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC产能为2800万吨，6月新增陕西金泰新厂二期30万吨/年产能。
- 上周PVC产量45.26万吨，环比减少0.61%，同比增加9.38%。
- PVC开工率76.97%，环比降低0.47个百分点，同比上升5.73个百分点。
- 电石法PVC开工率79.21%，乙烯法PVC开工率71.02%。
- 需求端：
- 2025年1-5月PVC累计表观消费量841.87万吨，同比降低3.89%。
- 下游制品开工率维持低迷，综合开工率41.11%。
- 2025年1-5月PVC累计出口169.85万吨，同比大增56.07%。
- 2025年1-5月中国PVC铺地材料累计出口177吨，同比降低8.2%。
- 房地产&基建：
- 2025年1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.7%。
- 5月全口径基建投资增速为9.2%，狭义口径基建投资增速为5.1%。
库存
- 上周国内PVC社会库存（21家）39.27万吨，环比增加5.25%，同比降低35.4%。
- 企业库存38.16万吨，环比减少1.22%，同比增加31.04%。
- 注册仓单量继续增加。
估值
- 兰炭价格略有降低，电石价格环比小幅下调。
- 乙烯价格环比下调，氯乙烯价格环比持稳。
- 液碱价格环比反弹，液氯价格环比走低。
- 外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，乙烯法亏损环比小幅收窄。
- 山东氯碱生产毛利环比大幅走弱至盈亏平衡线。
