PVC周报：供需弱现实 相关板块偏强

周度观点及策略 周度观点供应：上周PVC上游开工率76.97%，环比降低0.47个百分点，同比上升5.73个百分点，处在同期中性位。周内山西榆社等装置检修，英力特、新浦化学检修，产量总体仍维持高位。需求：下游制品开工率维持低迷，综合开工率41.11%，环比降低1.77个百分点，处于同期最弱，主要受管型材拖。据隆众，夏季高温淡季影响，硬制品开工下降，部分制品企业订单减少，另外出口订单表现一般。从企业后续订单情况来看，其需求在夏季难以提升。库存：PVC社会库存（41家）62.36吨，环比增加5.39%，同比降低34.1%。下游采购积极性欠佳，企业库存转移到社会库存较多。企业库存38.16万吨，环比减少1.22%，同比增加31.04%。观点：成本方面电石、乙烯价格弱势，估值驱动仍不足。总体看V供需依旧维持弱势，但要关注政策面防内卷对供给端的扰动。市场氛围总体偏强。策略：操作上前期少量多单继续持有，2509合约支撑参考4900附近，也可参考V2601中线做多方案。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差图：PVC 01-05合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC 1-5价差震荡，同比偏高。5-9价差环比震荡，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC合约价差图：PVC09-01合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差环比走弱，同比偏高。-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PVC产能&产量图：PVC有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC有效产能为2800万吨，6月新增陕西金泰新厂二期30万吨/年产能。上周PVC产量45.26万吨，环比减少0.61%，同比增加9.38%。主要是因为山西榆社和盐湖海纳、天业天辰厂区检修影响。23002400250026002700280029001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 电石法产能&产量截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约72.6%。上周产量33.82万吨，环比减少1.91%，同比增加4.93%。图：PVC电石法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所190019201940196019802000202020402060208021001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯法产能&产量图：PVC乙烯法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC乙烯法法有效产能为767万吨，占比约27.4%。上周产量11.44万吨，环比增加3.62%，同比增加25.03%。3003504004505005506006507007508001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC开工&检修图：PVC周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC上游开工率76.97%，环比降低0.47个百分点，同比上升5.73个百分点，处在同期中性位。检修损失量13.54万吨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC分类型开工率图：PVC电石法周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周电石法PVC开工率79.21%，环比降低1.59个百分点，同比上升4.3个百分点，处在同期高位。乙烯法PVC开工率71.02%，环比上升2.48个百分点，同比上升10.26个百分点，处在同期偏低位。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC及制品进口图：PVC月度进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC进口量累计10.03万吨，同比降低4.99%。1-5月我国塑料及其制品进口量843.38万吨，同比降低1.45%。01000020000300004000050000600001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表需&产销率图：PVC月度表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC累计表观消费量841.87万吨，同比降低3.89%。上周PVC产销率144%，环比增加7.92个百分点，同比增加16.91个百分点。1401501601701801902001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游开工率图：PVC周度下游综合开工率（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所下游制品开工率维持低迷，综合开工率41.11%，环比降低1.77个百分点，处于同期最弱，主要受管型材拖。据隆众，夏季高温淡季影响，硬制品开工下降，部分制品企业订单减少，另外出口订单表现一般。从企业后续订单情况来看，其需求在夏季难以提升。0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材&薄膜开工率图：PVC周度下游型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增图：PVC月度出口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-5月PVC累计出口169.85万吨，同比大增56.07%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为44.9%、5.7%、3.9%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：隆众资讯 地板制品出口增速放缓2025年1-5月中国PVC铺地材料累计出口177吨，同比降低8.2%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比20.7%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比6.8%，销往荷兰占比4.3%，销往澳大利亚占比3.7%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建图：房地产数据（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降22.8%，房屋竣工面积下降17.3%，新建商品房销售面积同比下降2.9%。房地产市场总体表现平稳，各地政策优化集中于优化公积金政策等方向。6月上半月，在供应改善叠加房企促销带动下，重点城市新房市场延续恢复态势，但各城市之间、新老项目之间分化行情仍将延续，仍需政策加力推动市场止跌回稳。基建方面，5月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为9.2%和5.1%，分别较1-3月下降0.3和0.1个百分点。随着约束有望进一步缓解，基建投资或维持高速增长。-45-25-515355575952019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/01房地产开发企业：商品房：销售面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：竣工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：施工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：新开工面积累计同比：中国（月） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PVC库存图：PVC社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周国内PVC社会库存（21家）39.27万吨，环比增加5.25%，同比降低35.4%。PVC社会库存（41家）62.36吨，环比增加5.39%，同比降低34.1%。下游采购积极性欠佳，企业库存转移到社会库存较多。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业库存38.16万吨，环比减少1.22%，同比增加31.04%。注册仓单量继续增加。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 兰炭&电石图：陕西兰炭大料主流价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周兰炭价格略有降低，同比偏低。电石价格环比小幅下调，乌海地区主流价报2250元/吨。据隆众，受山西、青海、黑龙江地区PVC检修及部分BDO检修影响，需求减弱，生产企业库存累积加快了电石价格的下滑。0500100015002000250030003500400001-0101-1601-3102-1503-0103-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯&氯乙烯图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周乙烯价格环比下调，同比降低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-012021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯图：32%液碱山东市场价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周液碱价格环比反弹，同比持平。液氯价格环比走低，同比偏弱。020040060080010001200140016001800200001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-202021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润图：PVC电石法生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，仍处在历年同期亏损高位；乙烯法亏损环比小幅收窄，处在同期最弱水平。-1500-1000-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 氯碱利润图：山东氯碱生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周山东氯碱生产毛利环比大幅走弱至盈亏平衡线，同比偏低。-1000010002000300040005000第1周第3周第5周第7周第9周第11周2021年度2022年度 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人