周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率77.24%，环比下降0.76个百分点，同比上升0.03个百分点，处于同期高位。预计本周山东信发等装置检修结束，供应将回升。
- 需求：下游制品开工持稳，硬制品需求仍偏低迷，软制品需求尚可，后期随天气变化北方需求有逐步转弱预期。出口受印度排灯节及反倾销税影响，签单暂偏弱。
- 库存：上周国内PVC社会库存47.82万吨，环比降低0.29%，同比增加13.40%。企业库存环比增加3.28%，同比降低14.9%。
- 观点：电石价格暂偏弱，成本支撑下行。总体看PVC供需现状偏弱，但政策面利多仍有博弈支撑。
- 策略：V2501合约参考5300-5700区间交易，期权方面可卖出宽跨式期权。
产业链结构
- 期现市场：PVC1-5价差持稳，5-9价差走弱，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。PVC9-1价差反弹，基差周环比小幅反弹。
- 供给端：
- PVC有效产能为2766万吨，2024年1-9月产量预计1740.23万吨，同比增加3.41%。上周产量44.87万吨，环比降低0.98%，同比降低1.21%。
- 电石法产能占比约74%，2024年1-9月累计产量1300万吨，同比增加3.26%。上周产量32.98万吨，环比降低3.4%，同比增加2.17%。
- 乙烯法产能占比约26%，2024年1-9月累计产量440.28万吨，同比增加3.96%。上周产量12.33万吨，环比增加4.40%，同比增加8.54%。
- 上周PVC上游开工率77.24%，环比降低0.76个百分点，同比上升0.03个百分点，处于同期高位。检修损失量12.78万吨。
- 电石法PVC开工率76.65%，环比降低2.59个百分点，同比上升3.28个百分点。乙烯法PVC开工率81.66%，环比上升3.22个百分点，同比上升4.99个百分点，处于同期高位。
- 需求端：
- 2024年1-9月PVC累计表观消费量1563.86万吨，同比增加1.78%。上周产销率136%，环比提升10个百分点，同比提升12个百分点。
- 下游开工持稳，随气温降低，北方需求逐步转单。电线电缆等软制品企业开工有所提升，但多数其他制品企业新订单跟进未有明显好转。下游仍以消耗前期库存为主，维持逢低采购。
- 2024年1-9月累计出口194.01万吨，同比增加79.91%。纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦。9月中国PVC铺地材料出口35.83万吨，环比降低10.89%。1-9月累计出口量为349.59万吨，同比增加4.3%。
- 房地产开发投资同比下降10.1%，但中央推出多项重磅政策，核心一二线城市“四限”松绑，房企积极自救，10月市场稳步复苏。基建投资同比增长4.1%，新增地方政府专项债发行进度已达92.3%，后续发力的空间有限，但财政可能有增量政策。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存47.82万吨，环比降低0.29%，同比增加13.40%。企业库存39.0万吨，环比增加3.28%，同比降低14.9%。
- 上周PVC华东地区社会库存43.05万吨，环比降低1.17%，同比增加16.82%；华南地区4.77万吨，环比增加8.41%，同比降低10.34%。
- 注册仓单高位持稳。
- 估值：
- 兰炭价格小幅下调，电石价格延续下调，乌海地区主流价2700元/吨。下游检修接近尾声，西南枯水期即将到来，电石需求预计提升，价格有望回暖。
- 乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持平，同比略低。
- 液碱价格环比上涨，同比略高。液氯价格先升后降，同比偏低。
- 上周电石法PVC毛利亏损扩大，同比偏弱；乙烯法利润环比下降至盈亏平衡下方亏损扩大。
