南华期货锡产业周报：强预期弱现实，震荡为主20251208

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：锡价受强预期（美联储降息、矿端紧缺）支撑，但现实需求疲软、国内累库制约上涨，呈现强预期弱现实的割裂，预计短期高位宽幅震荡。
• 近端交易逻辑：期货强势但现货成交清淡（“有价无市”），进口窗口亏损但需求弱，基差扭曲限制多头逼空能力。
• 远端交易预期：长期锡市面临资源枯竭（供给刚性）与AI、光伏需求弹性提升（需求增长）的错配，供需缺口确定性扩大。
• 交易型策略建议：
  • 期货单边：区间操作（290,000元/吨下方支撑强，320,000元/吨上方压力大）。
  • 套利策略：跨市反套（多LME空SHFE），因LME库存低、基本面强于内盘。
  • 期权策略：卖出宽跨式期权（Short Strangle），预计短期震荡波动率回落。
• 产业客户操作建议：未明确给出。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多驱动：美联储降息预期强化（84.9%概率）、美国债务担忧、矿端加工费低迷（12,000元/吨）、海外供应扰动（马来西亚RHT停产）、LME持续去库（3085吨）。
  • 利空信息：地缘局势缓和（刚果金-卢旺达和平协议）、国内累库（SHFE仓单+6683吨，社会库存+171吨）、现货成交清淡、进口亏损但需求弱（亏损1.6-1.9万元/吨）。
  • 现货成交：成交清淡，贸易商刚需采购。
• 下周重要事件关注：
  • 国内：11月CPI/PPI数据（12月9日）、SMM社会库存变化（12月12日）。
  • 国际：11月美国CPI数据（12月10日）、美联储FOMC利率决议（12月11日）。

盘面解读

• 内盘：锡价31.75万元/吨，盈利席位以多头为主，期限结构纠结，月差结构维持B结构。
• 内外价差：窄幅稳定。

估值和利润分析

• 产业链利润：加工费低位（12,000元/吨）导致冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制。

供需及库存推演

• 供应端：矿端紧缺（缅甸雨季、国内TC低位），海外供应扰动（马来西亚RHT停产）。
• 需求端：传统消费电子淡季，订单缩量，光伏/AI需求占比小，下游“畏高”情绪明显，库存极低。