南华期货苹果产业周报：基本面和交割逻辑双重利好

——基本面和交割逻辑双重利好 杨歆悦投资咨询证书：Z0022518联系邮箱：yangxy@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前苹果期货盘面整体偏强运行，核心驱动如下： 1、需求端利好：节后消费企稳，库存去库节奏明显加快 春节过后，市场担忧的淡季消费疲软预期并未兑现，下游刚需稳步企稳，批发市场走货量持续回升，商超、加工端刚需同步释放，带动库存去化节奏环比加快，扭转了节前去库偏缓的格局。需求端回暖有效缓解库存积压的悲观预期，为盘面筑牢基本面支撑，成为期价偏强运行的基础利好。 2、交割品短缺利好：优质交割货源稀缺，05合约矛盾进一步激化 本轮苹果期货偏强运行的核心逻辑，依旧是优质交割品短缺的结构性利好。今年全国苹果入库总量处于历史低位，叠加产季品质分化明显，符合期货交割标准的优质货源占比极低，本身货源就偏紧。春节期间优质库存已被大量消耗，后续清明、五一节假日备货还会进一步分流好货，加之储存周期拉长，苹果硬度、外观等交割关键指标下滑较快，达标货源持续收紧。临近05合约交割期，可交割品稀缺性将达到顶峰，仓单注册难度大幅提升，交割端硬短缺矛盾持续发酵，进一步强化盘面多头逻辑。 ∗近端交易逻辑 近端05合约交易核心围绕短期基本面与交割逻辑展开，当前处于节后消费企稳、库存去化提速的窗口期，叠加本年度优质交割品存量稀缺的硬矛盾，随着储存时间拉长，苹果交割指标持续下滑，仓单注册难度居高不 下，短期暂无明显利空压制。盘面依托现货去库节奏与交割稀缺性支撑，维持偏强震荡格局，交易核心紧盯现货走货速度与剩余可交割货源余量，暂无大幅回调驱动，多头逻辑占优。 ∗远端交易逻辑 远端新季苹果合约交易重心转向来年产量预期与当前库存结转压力，短期虽受近端行情带动，但长期逻辑分化明显。一方面需跟踪春季果树花期天气、坐果情况，预判新季产量规模；另一方面当前库存低位虽支撑近月，但若后续消费跟进乏力，叠加新季丰产预期升温，远端合约估值将逐步回落，整体呈现近强远弱格局，交易核心博弈新季天气题材与库存消化进度，波动更受预期驱动。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 震荡偏强 上周苹果盘面主力合约大涨5.7%，收盘价10316元/吨，整体持仓增加。上周得利席位净多单加仓，外资净空头小幅增仓，散户净空头小幅减仓。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 苹果套保策略表 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、据钢联数据，截至2026年3月4日，全国主产区苹果冷库库存量为527.53万吨，环比上周减少25.39万吨，去库环比上周有所加快。 2、据卓创资讯，据统计，截止到2026年3月5日全国冷库库存比例约为35.73%，较去年同期（20250306）低2.29个百分点。本周（20260226-0304）全国冷库库容比下降1.82个百分点，去库存率36.05%。节后出库主要集中在西北产区，山东产区出货平缓。 3、本周国内苹果产区走货分化明显，整体呈现西强东弱的格局。西部优质货源流通氛围偏强，客商寻货积极性较高，其中甘肃产区好货价格小幅上调，部分客商为寻觅达标货源，转向甘肃庆阳、陕西主产区采购；而果农手中一般及以下品质通货，走货表现偏弱，客商采购意愿低迷。山东产区整体出货节奏平平，部分客商压价采购，市场成交仍以低价货源为主。销区市场节后销售整体平稳，市场到货量处于偏低水平，整体走货节奏较前期有所放缓。 source：上海钢联，南华研究 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果盘面主力合约大涨5.7%，收盘价10316元/吨，整体持仓增加。盘面逻辑继续围绕基本面和交割短期问题，近期需求企稳，交割品短缺强化多头驱动，两大逻辑共振下，苹果期货短期偏强格局延续，05合约受交割逻辑影响更为突出。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也 分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果存在一定的不确定性。 苹果月差结构：当前关注5-10价差。前期05盘面交易逻辑围绕交割品短缺问题，当前盘面博弈缓和，若后期交易逻辑重新回归交割品短缺问题，盘面可能再次上行。关注5-10价差走扩的机会。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。