南华纸浆周报：短期寻底，远期支撑

————南华纸浆周报 第一章 核心观点及回顾 核心观点：短期寻底，远期支撑 盘面回顾：上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2505主力合约周度下跌166元/吨，跌幅为2.81% ，收盘价为5752元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格下跌70元至6500元/吨，河北俄针价格下跌40元至5825元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌30至4660元/吨。 产业表现：据国家统计局，2025年1-2月我国机制纸及纸板产量2392.6万吨，累计同比+6.7%。2025年2月国内针叶浆进口量 79.8万吨，环比+9.7%，同比+1.8%；阔叶浆进口量160.6万吨，环比+4.3%，同比+11.4%；化机浆进口量12.2万吨，环比+23%，同比+25.5%。进口阔叶木片量118.9万吨，环比-2.2%，同比-20.4%。据UTIPULP数据显示，2025年2月欧洲木浆库存量74.67万吨，环比+2.7%，同比+11.4%;欧洲木浆消费量80.26万吨，环比-3.8%，同比-6.9%。 核心逻辑：上周纸浆价格下跌走势，期货盘面价格跌幅大于现货端价格跌幅，基差走强。期货主力合约周度成交量增加，持 仓变化以空头增仓占优。纸浆周期间，纸浆产业链上下游博弈僵持，浆厂由于自身制浆成本提高以及检修等因素，挺价意愿较浓；国内下游需求弱稳表现，白卡纸及生活纸价格回落，整体情绪偏弱，对高价浆接受程度偏低。从价格驱动来看，今年2月份以来国内纸浆价格始终围绕需求端弱驱动为主，国内纸浆港口库存数据加以验证，当前驱动逻辑没有转变。春节前纸厂原料补库充足，春节后对纸浆依赖度下降，部分纸厂延迟开工，需求恢复缓慢。3月中旬以来，生活纸及白卡纸价格有走弱趋势，市场预计4月份双胶纸价格转弱，下游经销商备货积极性下降，纸厂担忧利润收缩，对纸浆原料采购谨慎。从2月份纸浆进口量数据来看，针阔叶浆进口量环比均有不同程度增加，1-2月份累计同比增加，短期纸浆供给相对充足。但从部分产浆国2月份发运至中国的纸浆数据来看，发运量环比大幅减少，部分国内外浆厂4月份有检修计划，预计后期纸浆供给量环比下降，对纸浆远期价格形成支撑。综合来看，纸浆价格短期仍处偏弱寻底阶段，后期到港量下降及纸厂低价补库需求对价格形成支撑，不易过分看空。 周度数据回顾 期现市场回顾 现货市场回顾 来源:南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 供给 纸浆进口量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 需求 成品纸产能利用率 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸产量 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸口 来源:南华研究 来源:南华研究 国内纸浆港口库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸企业库存 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸社会库存 来源:南华研究 来源:南华研究 润 成品纸利润 来源:南华研究 来源:南华研究