1Q26结果优于预期；原油价格上升抑制短期营收增长预期

Tongcheng Travel (780 HK) - 1Q26 results beat; higher oil prices dampen short-term revenue growth outlook

核心观点：
Tongcheng Travel (TC) 2026年第一季度业绩超预期，但受油价上涨影响，短期收入增长预期承压。公司核心OTA业务收入和利润增长稳健，但受长途旅行转向短途、机票价格上涨及航班容量减少等因素影响，短期增长面临压力。夏季旺季的强劲需求可能推动复苏。

关键数据：

• 2026年第一季度总收入达50亿元人民币，同比增长14.4%，超出预期；调整后净利润为9.41亿元人民币，同比增长19.4%。
• 核心OTA业务收入同比增长17.3%，利润同比增长17.9%，运营利润率29.3%。
• 预计2026年第二季度总收入同比增长6.8%，核心OTA业务收入同比下降2.8%，住宿预订服务收入同比增长8.1%。
• 预计2026年非GAAP净利润同比增长8%，达到8.39亿元人民币。

研究结论：
分析师将2026年收入和非GAAP净利润预测下调3%，并将目标价下调至25港元，对应2026年非GAAP市盈率14.4倍。维持“买入”评级，预计夏季旺季需求将推动长途旅行复苏，公司将持续实施成本优化措施以支持利润率水平。