1Q26营收延续增长，毛利率稳中有升，产品进一步取得进展

1Q26营收延续增长，毛利率稳中有升，产品进一步取得进展

• 营收持续高速增长，净利润亦增长强劲：1Q26营收29.15亿元（人民币），同比增34.1%，高于预测的28.0亿元；毛利率39.9%，连续两个季度环比上升，部分因新产品上量对毛利率影响减退；净利润9.30亿元，远好于预期，主要因出售拓荆科技股票产生税后净收益3.97亿元；扣非净利润4.78亿元，同比增约60%，快于营收增速。
• 新产品落地继续取得进展：
  • 第二代ICP刻蚀产品在3D DRAM应用中取得140:1高深宽刻蚀结果和形貌控制能力，已付运领先存储客户端认证；3D DRAM目前尚未大规模生产，中微产品进展为国产DRAM赶超世界先进水平提供信心；CCP 90:1超高深宽比已运付客户端验证，化学气相刻蚀设备实现大于700:1业界领先SiGe/Si高选择比等进展。
  • 预测2026年ICP产品收入65.9亿元，CCP产品收入62.7亿元，薄膜沉积产品收入8.0亿元。
• 上调目标价至448元：
  • 部分客户资本开支或在2026年小幅回落后于2027年重新加速上涨；国产存储芯片客户中短期扩产积极。
  • 上调2027年营收预测至219.2亿元（前值196.0亿元），微调2026年营收预测至164.2亿元（前值162.6亿元）。
  • 公司毛利率水平反弹，认为在中微公司前道设备ICP/CCP和部分薄膜沉积产品上具备技术优势。
  • 上调2026/27年EPS预测至6.01/7.47元（前值5.56/6.96元）。
  • 维持买入评级，目标价上调至448元，对应60倍2027年市盈率。