2026年一季报点评1Q26 营收增速超预期，单季息差环比向上

国有大型银行Ⅲ2026年5月1日 推荐（维持）目标价：6.5元/6.45港元当前价：5.07元/5.02港元 邮储银行（601658）2026年一季报点评 1Q26营收增速超预期，单季息差环比向上 事项： 华创证券研究所 4月30日晚，邮储银行披露2026年一季报，1Q26实现营业收入961.62亿元，同比增长7.61%；归母净利润257.26亿元，同比增长1.90%。不良率环比上升4bp至0.99%，拨备覆盖率环比下降11pct至216.7%。评论： 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 1Q26营收增长超预期，加大拨备计提，归母净利润小个位数增长。1）1Q26营收同比+7.61%，增速环比+5.1pct，营收增长主要由净利息收入（同比+7.32%）和手续费净收入（同比+16.83%）共同驱动，单季息差迎来向上拐点，财富管理、投资银行等轻资本业务成为重要增长点；2）不良率有所抬升，加大拨备计提力度，成本收入比改善下，1Q26归母净利润同比增长1.9%。由于零售资产质量压力仍在释放，不良率环比上升4bp至0.99%，公司加大了拨备计提力度，信用减值损失同比增长65.2%，但拨备覆盖率环比下降11pct至216.7%。储蓄代理费率下调下，成本收入比有所改善，1Q26成本收入比51.96%，同比下降4.69pct。 公司基本数据 总股本(万股)12,009,505.35已上市流通股(万股)7,252,780.06总市值(亿元)6,088.82流通市值(亿元)3,677.16资产负债率(%)94.08每股净资产(元)8.6012个月内最高/最低价6.39/4.88 规模保持稳健增长，呈现“公强私弱”的信贷需求格局。1Q26邮储银行生息资产/贷款同比增长10.3%/8.3%，增速环比+1.0pct/基本持平，其中加大了金市投资力度，投资同比+13.8%。信贷需求格局与行业趋势一致，呈现“公强私弱”的特点，对公（含票据）/零售贷款同比增长15.3%/1.8%，其中对公主要加大对金融“五篇大文章”和新质生产力等领域的信贷投放力度。 单季息差迎向上拐点，负债端成本优势凸显。测算1Q26净息差（期初期末余额）为1.64%，环比+2bp，为近期首次环比回升。主要得益于负债端成本的有效管控，通过大力发展低成本自营存款，自营存款同比多增超千亿元，存款付息率较上年下降16bp至0.99%。测算单季生息资产收益率/计息负债成本率分别环比下降6bp/7bp至2.64%/1.02%。 不良率有所波动，零售信贷资产质量进入消化周期。邮储银行不良率环比上升4bp至0.99%，测算单季年化不良净生成率（母行口径）环比+29bp至0.93%，关注率环比+11bp至1.68%，反映出在宏观经济环境下，零售端存量风险仍在持续暴露。为应对风险，公司前瞻性地加大了拨备计提力度，信用减值损失同比增长65.2%。尽管如此，拨备覆盖率仍较年初下降11pct至216.7%，后续资产质量的边际变化值得密切关注。不过由于邮储银行历史资产质量较为干净，且对公端资产质量仍在改善，目前整体风险仍可控。 相关研究报告 投资建议：邮储银行规模稳步扩张，单季息差迎向上拐点，中收表现较好，1Q26营收增速超预期。邮储银行零售战略定力强，对公业务也实现较快增长，发展更趋均衡。公司已成立财富管理部，中收业务已经成为“第二增长曲线”。目前零售贷款资产质量进入消化周期，目前整体风险仍可控。结合最新财报情况以及当前宏观环境，我们预测公司2026-2028年净利润增速为1.7%/2.2%/2.8%，当前对应26年PB估值为0.57x，公司近五年历史平均PB为0.68X，考虑到行业性零售贷款资产质量阶段性承压，我们给予26年目标PB为0.73X，对应A/H股目标价为6.50元/6.45港元（根据AH溢价率1.15），维持“推荐”评级。风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 《邮储银行（601658）2025年报点评：中收表现亮眼，不良生成改善》2026-03-31《邮储银行（601658）2025年三季报点评：非息 支撑营收提速，对公零售均衡发展》2025-10-31《邮储银行（601658）2025年中报点评：营收、利润双正增，零售不良生成趋缓》2025-08-31 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所