2026年一季报点评1Q26 营收增速超预期，单季息差环比向上

业绩表现：邮储银行2026年一季度营收同比增长7.61%，增速环比提升5.1个百分点，主要由净利息收入（同比+7.32%）和手续费净收入（同比+16.83%）驱动；归母净利润同比增长1.90%，主要得益于拨备计提力度加大和成本收入比改善。

资产质量：不良率环比上升4bp至0.99%，零售资产质量压力仍在释放；公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比增长65.2%，但拨备覆盖率环比下降11个百分点至216.7%。

信贷需求：生息资产和贷款同比增长10.3%/8.3%，增速环比提升；信贷需求呈现“公强私弱”格局，对公（含票据）/零售贷款同比增长15.3%/1.8%，对公业务主要加大对金融“五篇大文章”和新质生产力等领域的信贷投放。

息差表现：单季净息差（期初期末余额）为1.64%，环比提升2bp，为近期首次环比回升，主要得益于负债端成本的有效管控，自营存款同比多增超千亿元，存款付息率下降16bp至0.99%。

投资建议：维持“推荐”评级，目标价6.5元/6.45港元；预测2026-2028年净利润增速为1.7%/2.2%/2.8%，当前对应26年PB估值为0.57x，考虑到行业零售贷款资产质量阶段性承压，给予26年目标PB为0.73x。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。