2024年一季报点评：营收增长稳定，息差环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月30日买入宁波银行（002142.SZ）2024年一季报点评营收增长稳定，息差环比回升核心观点公司研究·财报点评银行·城商行II证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.84元总市值/流通市值150826/149032百万元52周最高价/最低价29.62/18.80元近3个月日均成交额918.68百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁波银行（002142.SZ）2023年报点评-营收增速回升，资产质量稳定》——2024-04-10《宁波银行（002142.SZ）2023年度业绩快报点评-营收增速回升，利润增速回落》——2024-02-08《宁波银行（002142.SZ）2023年三季报点评-息差拖累收入，不良生成平稳》——2023-10-31《宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评-息差有所收窄，资产质量改善》——2023-08-25《宁波银行（002142.SZ）2023年一季报点评-资产质量改善，ROE回升》——2023-04-28营收增速稳定，净利润增速回落。2024年一季度实现营业收入175亿元，同比增长5.8%，增速较去年年报回落0.6个百分点，变化不大。一季度归母净利润70亿元，同比增长6.3%，增速较去年年报回落4.4个百分点，主要是因为资产减值损失同比增长幅度较去年年报明显提高。资产增长稳定，贷款投放增加。2024年一季末总资产同比增长14.3%至2.89万亿元，增速有所回落，逐渐回归到内生增长的合理水平附近。其中存款同比增长15.2%至1.84万亿元，贷款同比增长24.2%至1.36万亿元。一季度贷款投放量同比明显多增，主要是对公贷款投放量增加。一季末核心一级资本充足率9.26%，较年初小幅降低0.38个百分点。净息差表现较好，手续费净收入同比下降。公司披露的一季度日均净息差1.90%，同比降低10bps，降幅较去年年报收窄；环比来看，一季度净息差较去年四季度回升5bps，公司近三个季度净息差较为稳定。公司一季度手续费净收入同比下降22.8%，延续了去年年报负增长的情况，预计主要跟财富管理业务有关，与行业整体情况一致。不良生成率略有上升，拨备覆盖率小幅回落。测算的一季度年化不良生成率同比上升0.33个百分点至1.27%。公司一季末不良率稳定在0.76%，关注率比年初小幅上升0.09个百分点至0.74%。公司一季度末拨备覆盖率432%，较年初下降29个百分点；一季度末拨贷比3.27%，较年初下降0.23个百分点。拨备计提方面，公司一季度“贷款损失准备计提/不良生成”为80%，贷款损失准备计提力度有所减弱。投资建议：我们保持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润274/295/319亿元，同比增速7.3/7.7/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应PE为5.7/5.2/4.8x，PB为0.76/0.67/0.60x，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)57,87961,58565,03170,48877,713(+/-%)9.7%6.4%5.6%8.4%10.3%归母净利润(百万元)23,07525,53527,39829,49931,881(+/-%)18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%摊薄每股收益(元)3.383.754.034.354.71总资产收益率1.04%0.99%0.95%0.91%0.88%净资产收益率16.0%15.5%14.7%14.0%13.5%市盈率(PE)6.86.15.75.24.8股息率2.2%2.6%2.8%3.0%3.3%市净率(PB)0.990.860.760.670.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2022A2023A2024E2025E2026E利润表（十亿元）2022A2023A2024E2025E2026EEPS3.383.754.034.354.71营业收入5862657078BVPS23.1426.7130.1433.8537.87其中：利息净收入3841444853DPS0.500.600.640.690.75手续费净收入76666其他非息收入1315161718资产负债表（十亿元）2022A2023A2024E2025E2026E营业支出3234353843总资产2,3662,7123,0643,4323,809其中：业务及管理费2224252730其中：贷款1,0111,2141,4201,6191,797资产减值损失10991012非信贷资产1,3551,4981,6441,8132,012其他支出01111总负债2,1982,5092,8393,1823,533营业利润2528303235其中：存款1,3101,5891,8592,1192,352其中：拨备前利润3637394247非存款负债8879219811,0641,181营业外净收入(0)(0)000所有者权益169202225250276利润总额2528303235其中：总股本77777减：所得税22233普通股东净资产153176199224250净利润2326273032归母净利润2326272932总资产同比17.4%14.6%13.0%12.0%11.0%其中：普通股东净利润2225272931贷款同比21.4%20.1%17.0%14.0%11.0%分红总额34455存款同比23.3%21.2%17.0%14.0%11.0%贷存比77%76%76%76%76%营业收入同比9.7%6.4%5.6%8.4%10.3%非存款负债/负债40%37%35%33%33%其中：利息净收入同比7.2%9.3%6.7%9.6%11.5%权益乘数14.013.413.613.813.8手续费净收入同比-9.6%-22.8%0.0%3.0%5.0%归母净利润同比18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%资产质量指标2022A2023A2024E2025E2026E不良贷款率0.75%0.76%0.76%0.76%0.76%业绩增长归因2022A2023A2024E2025E2026E信用成本率1.25%0.88%0.75%0.71%0.73%生息资产规模23.5%16.5%12.3%12.7%11.5%拨备覆盖率505%461%403%372%364%净息差（广义）-16.3%-7.2%-5.6%-3.1%0.0%手续费净收入-2.6%-4.4%-0.7%-0.6%-0.6%资本与盈利指标2022A2023A2024E2025E2026E其他非息收入5.2%1.5%-0.4%-0.6%-0.6%ROA1.04%0.99%0.95%0.91%0.88%业务及管理费-0.6%-2.9%0.0%0.0%-0.0%ROE16.0%15.5%14.7%14.0%13.5%资产减值损失14.6%7.2%1.2%-0.7%-2.1%核心一级资本充足率9.75%9.64%9.63%9.65%9.73%其他因素-5.6%-0.0%0.5%-0.0%-0.0%一级资本充足率10.71%11.01%11.00%11.02%11.10%归母净利润同比18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：075