证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 吉比特（603444）2019年一季报点评 推荐（维持） 《问道手游》回升叠加新游上线，助力Q1营收环比增长 目标价：238.65元 当前价：218.5元 事项：  公司于北京时间2019年4月25日公布了2019年一季报。2019Q1实现营业收入5.06亿元，同比增长33.09%。归母净利润2.13亿元，同比增长38.87%。 评论：  公司Q1实现营业收入5.06亿元，同比增长33.09%，环比增长2.21%。归母净利润2.13亿元，同比增长38.87%，环比下降1.22%。营收同比增长主要因为本期《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。《问道》手游排名有所提升，继续拉动Q1收入增长。《贪婪洞窟2》于2018年11月29日正式上线，游戏多次在iPhone付费角色扮演游戏和付费冒险游戏中排名第一，在冒险游戏（畅销）中多次排进前5。  《问道》手游继续推动收入增长。2019Q1收入较2018Q1增长，部分贡献来自《问道手游》营业收入增长。自2016年4月正式运营以来，用户规模及充值金额增长迅速，截至2018年12月31日，《问道手游》累计注册用户数量超过2,900万，IOS畅销榜季均排位21名。Q1来看，《问道》手游排名维持在30位左右。  《长生劫》《贪婪洞窟2》持续获得推荐，Q1新游《螺旋英雄谭》《跨越星弧》表现优异：公司Q4新游《长生劫》与《贪婪洞窟2》深受渠道欢迎，给予大力推荐，为公司带来不错流量。Q1来看，《螺旋英雄谭》1月9日上线，获得了苹果新游Banner及Icon推荐。《跨越星弧》3月14日上线，次日获得苹果应用商店主打推荐、本周新游推荐并荣登苹果应用商店IOS付费榜第1名及TapTap新品榜第1名、热玩榜第1名、热门榜第2名。后期公司产品储备有包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》在内的数款待上线手游，其中多款产品已获得版号。《失落城堡》预约数较高，已过31万。  盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定，《失落城堡》等头部产品上线可期。Q1来看，《问道》手游环比或略有下滑；新游《长生劫》、《贪婪洞窟2》上线成为增量。全年产品储备充足，且大多数已获得版号。我们维持预计19/20/21年归母净利润分别为7.98/8.99/10.23亿元，对应EPS 11.1/12.51/14.23元，PE为20/17/15倍。可比公司2019年P/E中位数为15.22倍，公司当前估值略高于可比公司。另一方面公司在现金流、商誉、质押、2019年产品线来看表现都极为优异，我们以公司自身近期TTM PE 21.5倍维持目标价：238.65元，维持“推荐”评级。  风险提示：游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,655 1,935 2,194 2,506 同比增速(%) 14.9% 16.9% 13.4% 14.2% 归母净利润(百万) 723 798 899 1,023 同比增速(%) 18.6% 10.4% 12.7% 13.7% 每股盈利(元) 10.06 11.10 12.51 14.23 市盈率(倍) 22 20 17 15 市净率(倍) 5 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年04月25日收盘价 证券分析师：李雨琪 电话：021-20572555 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360519010001 证券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱：panwentao@hcyjs.com 执业编号：S0360518070003 总股本(万股) 7,188 已上市流通股(万股) 4,155 总市值(亿元) 157.06 流通市值(亿元) 90.78 资产负债率(%) 21.9 每股净资产(元) 40.4 12个月内最高/最低价 241.98/92.88 《吉比特（603444）：吉比特一季报点评：《问道》致利润爆发式增长，精品单机发行领跑市场》 2017-04-25 《吉比特（603444）：Q4归母净利环比增加8.7%，新游陆续上线助力业绩增长》 2018-04-03 《吉比特（603444）2018年报点评：2019产品储备充足，《问道》流水多年保持稳定》 2019-04-10 -35%-2%32%65%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-26～2019-04-25 沪深300 吉比特 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 移动互联网服务 2019年04月26日 吉比特（603444）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、《问道》手游回升叠加新游上线，助力Q1营收同比增长33.09% .............................................................................. 4 二、老产品持续发力，新产品爆发式上线 ............................................................................................................................. 6 （一）老产品《问道》手游持续推动收入增长 ............................................................................................................. 6 （二）《长生劫》《贪婪洞窟2》持续获得推荐，Q1新游《螺旋英雄谭》《跨越星弧》表现优异 ........................... 7 （三）2019年产品储备充裕，多品类覆盖 .................................................................................................................... 7 三、广泛布局游戏公司，协同效果明显 ................................................................................................................................. 8 （一）优质CP为公司带来爆款不断 .............................................................................................................................. 8 1、青瓷数码——《不思议迷宫》研发商 ................................................................................................................... 8 2、淘金互动——《地下城堡2》、《跨越星弧》研发商 ............................................................................................ 8 3、勇仕网络——B站头部产品《碧蓝航线》研发商 ............................................................................................... 9 4、Rayark——音乐游戏龙头 ....................................................................................................................................... 9 5、厦门真有趣——《香肠派对》研发商 ................................................................................................................... 9 （二）参股易玩网络——与Taptap平台形成良好合作 ................................................................................................ 9 四、投资建议 ............................................................................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 10 吉比特（603444）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公司营业收入变化情况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 营业成本变化情况 ..................................................................................................................................................... 4 图表 3 公司毛利及毛利率情况 ............................................................................................................................................. 5 图表 4 公司营业利润率及三费变化情况 ............................................................................................................................. 5 图表 5 公司利润情况