证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 吉比特（603444）2019年中报点评 推荐（维持） Q2营收高增，静侯Q3多款新游爆发式上线 目标价：257.75元 当前价：217.80元 事项：  公司于北京时间2019年8月13日公布了2019年中报。2019Q2实现营业收入5.65亿元，同比增长42.10%，环比增长11.71%。归母净利润2.52亿元，同比增长39.01%，环比增长18.08%。 评论：  公司Q2实现营业收入5.65亿元，同比增长42.10%，环比增长11.71%。归母净利润2.52亿元，同比增长39.01%，环比增长18.08%。营收增长主要系《问道手游》收入实现增长且新游《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等贡献了部分收入。毛利为5.20亿元，同比增长42.21%，环比增长14.09%；毛利率为92.01%，同比增长0.08pp，环比增长1.92pp。  《问道》手游继续推动收入增长。2019Q2收入的增长部分贡献来自《问道》手游营业收入增长。自2016年3月正式运营以来，实现了用户规模和充值金额的持续双增长，月流水依旧维持在过亿的水准。截至2019Q2，《问道》手游累计注册用户数量已破3300万，ios畅销榜排名基本稳定在20-40名之间。  《不思议迷宫》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》表现稳定，Q2新游获渠道方持续推荐：Roguelike《不思议迷宫》2019H1仍旧获得ios2次Today单独专题推荐和1次TapTap编辑推荐，ios付费榜最高排名22。截至2019Q2，该游戏的累计注册用户数已超过1600万。《贪婪洞窟2》2019H1共五日排名ios游戏付费榜榜首，半年平均排名为13名。Q2新游《异化之地》《末日希望》受到了各大渠道方的欢迎，均获得了不错的推荐资源，有望继续维持稳定流水。  Q3多款新游上线或迎来业绩爆发：公司目前的游戏储备充分，在2019Q3将会迎来新游上线爆发潮，TapTap预约数较高的几款产品《失落城堡》《伊洛纳》预期均会在Q3上线或开启全面公测，新游覆盖了MOBA、RPG、ARPG、Roguelike多种品类，有望为手游流水再添增量。  盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定，《失落城堡》、《伊洛纳》、《魔女兵器》、《永不言弃！黑洞》、《人偶馆绮幻夜》、《进化之地》等众多产品将陆续于Q3集中上线。全年产品储备充足，且大多数已获得版号。我们预测19/20/21年归母净利润分别为9.06/10.22/11.64亿（因公司产品上线速度及《问道》流水表现超预期，我们对估值进行调整，此前为7.98/8.99/10.23亿元），对应EPS 12.61/14.22/16.20元，PE为18/16/14倍。可比公司2019年P/E中位数为15.9倍，公司当前估值略高于可比公司。另一方面公司在现金流、商誉、质押、2019年产品线来看表现都极为优异，我们以公司自身近期TTM-PE 20.44倍调高目标价至257.75元，维持“推荐”评级。  风险提示：游戏版号审核等政策、游戏流水不及预期、产品上线延期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,655 2,151 2,443 2,793 同比增速(%) 14.9% 30.0% 13.6% 14.3% 归母净利润(百万) 723 906 1,022 1,164 同比增速(%) 18.6% 25.3% 12.8% 13.9% 每股盈利(元) 10.06 12.61 14.22 16.20 市盈率(倍) 22 18 16 14 市净率(倍) 6 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年08月12日收盘价 证券分析师：李雨琪 电话：021-20572555 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360519010001 证券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱：panwentao@hcyjs.com 执业编号：S0360518070003 总股本(万股) 7,188 已上市流通股(万股) 4,155 总市值(亿元) 156.56 流通市值(亿元) 90.49 资产负债率(%) 20.2 每股净资产(元) 37.6 12个月内最高/最低价 231.16/88.73 《吉比特（603444）：Q4归母净利环比增加8.7%，新游陆续上线助力业绩增长》 2018-04-03 《吉比特（603444）2018年报点评：2019产品储备充足，《问道》流水多年保持稳定》 2019-04-10 《吉比特（603444）2019年一季报点评：《问道手游》回升叠加新游上线，助力Q1营收环比增长》 2019-04-26 -27%11%50%88%18/0818/1018/1219/0219/0419/062018-08-14～2019-08-12沪深300吉比特相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 移动互联网服务 2019年08月13日 22020563/36139/20190814 13:26 吉比特（603444）2019年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、《问道》手游及新游同步发力，Q2营收同比增长42.1% ............................................................................................. 4 二、老产品表现稳定，新游爆发式上线在即 ......................................................................................................................... 7 （一）老产品《问道》手游等持续贡献收入增量 ......................................................................................................... 7 （二）Q2新游获渠道方持续推荐 ................................................................................................................................... 8 （三）Q3多款新游上线或迎来业绩爆发 ....................................................................................................................... 9 三、加码投资优质CP公司，助力研运一体化 ................................................................................................................... 10 四、投资建议 ........................................................................................................................................................................... 10 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 11 22020563/36139/20190814 13:26 吉比特（603444）2019年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公司营业收入变化情况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 营业成本变化情况 ..................................................................................................................................................... 4 图表 3 公司毛利及毛利率情况 ............................................................................................................................................. 5 图表 4 公司营业利润率及三费变化情况 ............................................................................................................................. 6 图表 5 公司利润情况 ............................................................................................................................................................. 6 图表 6 《问道》手游IOS畅销榜月均排名 ......................................................................................................................... 7 图表 7 《不思议迷宫》iphone排名 ..................................................................................................................................... 7 图表 8 《贪婪洞窟2》iphone排名 ...................................................................................................................................... 8 图表 9 《贪婪洞窟2》iphone排名 ..............................................................................