2019年一季报点评：Q1营收及业绩回暖，新签订单明显提速

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2019年04月30日 中国交建（601800.SH） 2019年一季报点评：Q1营收及业绩回暖，新签订单明显提速 Q1营收与业绩加速。公司2019Q1实现营收1022.5亿元，同比增长10%；实现归母净利润39.3亿元，同比增长14%。非经常性损益2.2亿元，较上年多1.5亿元，主要系土地被征迁处臵收益增加所致，扣非后归母净利润37.1亿元，同比增长10%，与收入增速匹配。公司2018Q1-2019Q1分别实现营收增速13%/7%/3%/-8%/10%，分别实现归母净利润增速9%/8%/12%/-23%/14%。环比去年四季度，公司今年一季度营收实现明显回暖，预计主要因基建投资延续复苏态势。公司计划2019年营收增速不低于10%，预计后续有望保持稳健增长。 财务指标整体表现平稳，现金流流出有所增加。2019Q1公司毛利率12.46%，YoY-0.13个pct，期间费用率8.26%，YoY+0.12个pct，整体保持平稳，其中销售/管理（加回研发）/财务费用率YoY+0.01/+0.59/-0.47个pct，财务费用率下降预计主要因本期汇兑损失减少。资产减值损失（含信用损失）基本与去年持平。公允价值收益增加1.64亿元，主要由于衍生金融工具公允价值变动所致。所得税率18.6%，较上年下降3.6个pct。归母净利率3.84%，YoY+0.16个pct。经营活动现金净流出382.9亿元，较上年同期流出扩大224.0亿元，主要由于应收款周转放缓，收现比减少，同时业务规模扩大，付现比增加。一季度收现比与付现比分别为117%与171%，YoY-11/+9个pct。 Q1订单明显提速，在手订单充裕。2019Q1公司新签订单2033亿元，同比增长13%，较2018年全年提升12个pct，加速明显。基建建设/基建设计/疏浚业务订单分别为1727/58/223亿元，YoY12%/-54%/97%。其中新签PPP投资类项目合同额166亿元，占公司总订单的8%，同比下降43%。截至2018年末，公司在手订单1.69万亿元，是公司年收入的3.4倍，较为充裕。2019年公司计划新签订单增速不低于8%，其中PPP投资类项目订单1500亿元。 投资建议：我们预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润221/242/266亿元，分别增长12%/10%/10%，EPS 分别为1.37/1.50/1.64元，当前股价对应未来三年PE 分别为9.1/8.4/7.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期波动风险、项目执行进度不达预期风险、海外经营风险、汇率波动风险等。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 482804 490,872 551,033 603,099 657,378 增长率yoy（%） 11.8 1.7 12.3 9.4 9.0 归母净利润（百万元） 20580.8 19,680 22,117 24,211 26,552 增长率yoy（%） 22.9 -4.4 12.4 9.5 9.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.27 1.22 1.37 1.50 1.64 净资产收益率（%） 10.4 8.5 8.8 8.9 9.0 P/E（倍） 9.8 10.3 9.1 8.4 7.6 P/B（倍） 1.25 1.17 1.06 0.95 0.86 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 基础建设 前次评级 买入 最新收盘价 12.29 总市值(百万元) 198,787.50 总股本(百万股) 16,174.74 其中自由流通股(%) 72.63 30日日均成交量(百万股) 37.96 股价走势 作者 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《中国交建（601800.SH）：扣非业绩快速增长，19年高目标彰显信心》2019-03-31 2、《中国交建（601800.SH）：四海基建天地广，水陆蛟龙乘势上》2019-02-26 -27%-21%-14%-7%0%7%14%2018-052018-082018-122019-04中国交建 沪深300 2019年04月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 449545 481502 664234 583256 785153 营业收入 482804 490872 551033 603099 657378 现金 134321 134368 145859 160761 185341 营业成本 415372 424671 475148 519714 565483 应收账款 68045 83455 83525 114212 112470 营业税金及附加 1895 1802 2204 1809 1972 其他应收款 39993 0 44895 4242 49317 营业费用 994 1177 1102 1206 1315 预付账款 13182 14270 16547 17182 19582 管理费用 30321 21227 32731 35583 39048 存货 130113 46862 170101 83418 214204 财务费用 9582 6506 9339 9911 10443 其他流动资产 63891 202547 203308 203440 204239 资产减值损失 5693 40 5125 6634 7231 非流动资产 400690 478974 507777 530788 546409 公允价值变动收益 -85 -248 -68 -60 -115 长期投资 30889 41664 49776 57820 65875 投资净收益 7095 1909 2612 2844 2255 固定投资 44415 48798 52426 54873 57166 营业利润 26638 25177 27928 31025 34025 无形资产 162609 192131 216474 238691 256154 营业外收入 540 473 832 773 655 其他非流动资产 162776 196380 189101 179404 167214 营业外支出 625 201 314 348 372 资产总计 850235 960476 1172011 1114043 1331561 利润总额 26553 25449 28446 31450 34308 流动负债 446711 479870 635711 531516 702481 所得税 5234 5155 5772 6508 6944 短期借款 61787 45358 55000 55000 55000 净利润 21319 20294 22673 24942 27364 应付账款 195552 214841 244332 257909 288562 少数股东收益 738 613 556 731 812 其他流动负债 189373 219670 336379 218606 358919 归属母公司净利润 20581 19680 22117 24211 26552 非流动负债 197583 240924 277677 302430 325183 EBITDA 50588 50987 46661 51993 56996 长期借款 177798 214940 251693 276446 299199 EPS（元/股） 1.27 1.22 1.37 1.50 1.64 其他非流动负债 19784 25984 25984 25984 25984 负债合计 644294 720794 913388 833946 1027664 主要财务比率 少数股东权益 24671 42504 43060 43791 44603 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 16175 16175 16175 16175 16175 成长能力 资本公积 25485 25054 25054 25054 25054 营业收入（%） 11.8 1.7 12.3 9.4 9.0 留存收益 101997 115916 134260 154472 176634 营业利润（%） 25.5 -5.5 10.9 11.1 9.7 归属母公司股东收益 181271 197178 215562 236306 259294 归属母公司净利润（%） 22.9 -4.4 12.4 9.5 9.7 负债和股东权益 850235 960476 1172011 1114043 1331561 盈利能力 毛利率（%） 14.0 13.5 13.8 13.8 14.0 现金流表（百万元） 净利率（%） 4.3 4.0 4.0 4.0 4.0 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 10.4 8.5 8.8 8.9 9.0 经营活动现金流 42741 9098 34420 31784 38904 ROIC 7.1 6.4 5.4 5.5 5.6 净利润 21319 20294 22673 24942 27364 偿债能力 折旧摊销 9899 9947 8876 10028 11588 资产负债率（%） 75.8 75.0 77.9 74.9 77.2 财务费用 9582 6506 9339 9911 10443 净负债比率（%） 63.7 66.9 67.3 66.4 61.2 投资损失 -7095 -1909 -2612 -2844 -2255 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 营运资金变动 2498 -24436 -3925 -10314 -8352 速动比率 0.7 0.9 0.8 0.9 0.8 其他经营现金流 6538 -1303 68 60 115 营运能力 投资活动现金流 -45619 -50312 -35135 -30255 -25069 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 40737 38818 33497 29967 24566 应收账款周转率 6.4 6.5 6.6 6.1 5.8 长期投资 -11983 -12485 -8112 -8044 -8055 应付账款周转率 2.3 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 -16866 -23980 -9751 -8332 -8557 每股指标（元/股） 筹资活动现金流 24309 38631 12206 13374 10745 每股收益（最新摊薄） 1.27 1.22 1.37 1.50 1.64 短期借款 -1843 -16429 9642 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 4.62 2.48 2.13 1.97 2.41 长期借款 4901 37142 36753 24753 22753 每股净资产（最