行动教育2024年一季报业绩点评：Q1业绩超预期，新签订单延续高增

业绩超预期，维持“增持”评级。公司排课新签持续回暖，维持2024-2026年归母净利润为2.93/3.65/4.42亿元，维持2024-2026年EPS为2.48/3.09/3.74元，给予2024年26倍PE，上调目标价至64.48元（原值62.00元）。 业绩简述：公司2024年一季度实现营业收入1.41亿元/yoy+28.1%，归母净利润0.24亿元/yoy+34.4%，扣非归母净利润0.26亿元/yoy+67.1%。截至2024Q1末，公司合同负债9.70亿元/yoy+25.8%，新签订单充裕充足且延续高增，驱动营收利润稳健增长。 业务结构阶段性变化，毛利率下降费用率优化，净利率稳定。2024Q1年公司毛利率71.78%/-5.90pct，归母净利率17.03%/+0.80pct；期间费用率49.19%/-13.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.31pct/-3.75pct/-1.97pct/-0.49pct至28.60%/18.81%/5.27%/-3.49%。毛利率有所下降、期间费用率显著优化，主要由于本季度毛利率较低的管理咨询业务占比提升，季度业务收入结构短期变化影响。 大客户战略成效显著，学费提价助力业绩释放可期。大客户战略成效显著，有利于提升公司品牌效应与大客户战略的落地执行，驱动收入增长。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩EMBA及校长EMBA提价，销售队伍积极拓展，有望驱动2024年业绩持续增长。 风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧等风险。 根据PE估值法，公司可比上市公司分别为传智教育、中公教育、东方时尚，其2024年平均PE为24.15倍。 表1:可比公司估值表（2024.04.26） 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.93/3.65/4.42亿元，EPS分别为2.48/3.09/3.74元，考虑到公司排课新签持续回暖，且业绩稳健确定性高，给予公司2024年26倍PE，上调目标价至64.48元（原值62.00元）。