渝农商行（601077）2026年一季报点评：息差逆势回升，营收增速向上

农商行2026年04月29日 渝农商行（601077）2026年一季报点评 推荐（维持）目标价：8.82元/8.38港元当前价：7.38元/7.06港元 息差逆势回升，营收增速向上 事项： 华创证券研究所 4月28日晚，渝农商行披露2026年一季报，1Q26实现营业收入78.30亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润39.35亿元，同比增长5.07%。不良贷款率环比下降1bp至1.07%；拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%。评论： 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 核心盈利能力显著增强，支撑营收增速向上；成本管控成效显著，归母净利润增速仍超5%。1）净利息收入是营收增长的核心引擎。1Q26营收同比增长8.39%，增速环比上升4.8pct，主要由净利息收入驱动，1Q26同比大幅增长15.08%。净利息收入高增主要是净息差逆势回升，单季年化净息差达到1.69%，较2025年末的1.60%提升9bp，扭转了近年来的下行趋势；中收实现5.28亿元，同比增长4.2%，由负转正，有所改善；其他非息收入受投资收益同比大幅减少的影响，表现相对疲弱，同比下降32.2%，对营收有所拖累；2）资产质量稳中向好，加大拨备计提，利润增速低于营收。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，公司采取了更为审慎的拨备计提策略，信用减值损失同比增长16.21%，拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，因而归母净利润增速不及营收。此外，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降3.1pct至22.4%。 公司基本数据 总股本(万股)1,135,700.00已上市流通股(万股)883,824.24总市值(亿元)838.15流通市值(亿元)652.26资产负债率(%)91.64每股净资产(元)11.5512个月内最高/最低价7.74/6.12 规模扩张延续强势，对公贷款投放为主要增长引擎。公司规模扩张延续高增态势，生息资产/贷款/存款分别同比增长9.5%、11.5%和7.0%。结构上，对公贷款是增长的主力，一般对公贷款单季新增468.7亿元，而零售贷款规模略有下降（-84.75亿元）。这一方面反映了当前零售信贷需求相对偏弱的行业环境，另一方面也体现了公司主动顺应区域发展大势，积极服务重庆“33618”制造业集群、成渝双城经济圈等重大战略带来的旺盛对公信贷需求。对公贷款（含票据）/零售贷款分别同比增长20.9%/-2.4%，增速较25年末+3.2pct/-5.3pct。 单季息差强劲反弹，存贷定价能力较强。公司披露1Q26净息差为1.69%，较25年末大幅提升9bp，同比提升8bp。我们测算1Q26单季净息差（期初期末口径）为1.65%，环比上升2bp，息差回升的核心动力来自于负债端成本的有效压降。1）资产端收益率环比降幅略有扩大。测算1Q26单季生息资产收益率环比下降8bp至2.90%，降幅较4Q25扩大（-3bp），年初贷款定价有所下行，且零售信贷需求相对较弱；2）负债端成本管控成效显著。公司定期存款占比较高，在存款利率多次下调后，2026年进入高息存款的集中重定价窗口期。1Q26单季计息负债成本率环比下降10bp至1.32%，降幅较4Q25有所扩大。 相关研究报告 《渝农商行（601077）2025年报点评：对公信贷较旺，息差企稳，资产质量改善》2026-03-26《渝农商行（601077）2025年三季报点评：息差基本企稳，风险抵补能力仍较强》2025-10-29《渝农商行（601077）2025年半年报点评：负债成本管控成效显著，资产质量稳定》2025-08-29 资产质量稳中向好，预计零售风险可控。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，测算单季不良净生成率则环比下降87bp至0.32%，或表明零售贷款风险有所缓释，资产质量结构性分化的局面得到有效控制。值得注意的是，1Q26信用减值损失同比增长16.21%，在不良率保持稳定的情况下，或反映了公司在经济前景尚不明朗的环境下，采取了更为审慎的拨备计提策略，进一步夯实了风险抵御能力。拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，风险抵补能力仍然较强。 投资建议：渝农商行深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健。公司紧抓成渝地区双城经济圈、“33618”现代制造业集群体系等国家级和区域级战略机遇，对公业务增长空间广阔，为未来业绩增长提供有力支撑。资产质量总体稳定，零售风险可控，拨备水平充足。公司分红政策稳定，当前股息率具备吸引力。我们看好公司在区域经济中的核心地位和稳健的经营策略，考虑当前宏观环境，我们预计2026E-2028E公司营收同比增速分别为5.0%、5.4%、6.1%（前值为4.4%、5.0%、6.0%），归母净利润增速分别为4.5%、3.5%、4.3%（前值为2.9%、3.0%、4.2%）。当前股价对应2026E PB为0.60X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，考虑银行板块后续仍有增量资金入市，给予公司2026E目标PB 0.72X，对应A股/H股目标价8.82元/8.38港元（按照AH溢价率1.2及最新汇率计算），维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所